Совокупная выручка компании увеличилась на 33,2%, достигнув 422,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также увеличившихся объемов продаж нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 15,1% – до 251,6 млрд руб. – при снижении объемов продаж на 15,9% до 9,9 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти сократилась с 66% до 53%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 59,1% до 181,3 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 5,7 млн тонн, показав рост 23%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 27%, а на внутреннем – на 30%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции возросла на 11,1%, составив22 млрд руб., что было вызвано в основном увеличением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 21,5% до 293 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 44,5%, в частности НДПИ – на 45,7%. Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились на 8,9%, главным образом, по причине роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано снижением объема закупок нефти более чем в 5 раз с 658 тыс. тонн до 127 тыс. тонн. Отметим также, что компания отразила убыток от обесценения основных средств и прочих активов в размере 3,2 млрд руб., который в основном представлен убытком от обесценения некоторых займов, ранее выданных Банком ЗЕНИТ и впоследствии переведенных на основании договоров уступки прав (требований) на иные дочерние компании Татнефти.
В итоге операционная прибыль выросла в 1,7 раз составив 129,3 млрд руб.
С конца 2016 года после приобретения контролирующей доли в Банковской Группе ЗЕНИТ Татнефть стала консолидировать в своей финансовой отчетности её результаты. После проведенной дополнительной эмиссии акций банка в июне 2017 г. доля Татнефти в уставном капитале банка превысила 70%. По итогам отчетного периода прибыль от банковских операций составила 557 млн руб., что почти в 5 раз ниже прошлогоднего результата.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 3,2 млрд руб., против отрицательных – 1,3 млрд рублей, полученных годом ранее. При этом чистые процентные доходы от небанковских операций продемонстрировали сокращение в 4 раза до 604 млн руб. на фоне снижения как остатка свободных денежных средств и объема финансовых вложений, так и средних процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 1,7 раз, составив 105,2 млрд руб.
По итогам вышедших данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей, что связано со снижением темпа роста операционных расходов, сокращением объема закупок нефти, а также с корректировкой темпов роста цен на нефть и нефтепродукты. Помимо этого, на росте потенциальной доходности сказалось сокращение срока выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры с 6 до 2 лет. Добавим, что наш нынешний сценарий не учитывает последствий готовящихся изменений налогообложения в отрасли. По мере прояснения ситуации, мы планируем вернуться к модели прогноза финансовых показателей компании.
Стоит отметить, что в августе совет директоров рекомендовал внеочередному собранию акционеров утвердить промежуточные дивиденды в размере 30,27 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акцию. На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2018 в районе 9, P/BV порядка 2,3 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
Совокупная выручка компании снизилась на 1,4% - до 121,6 млрд руб. Компания продемонстрировала снижение доходов по всем направления, кроме сегмента «Розница». В направлении дистрибьюции объем продаж упал на 5,7% до 98,2 млрд руб. Такая динамика, была связана с политикой, проводимой компанией по минимизации рисков невозврата дебиторской задолженности.
Продажи в производственном сегменте снизились на 6,8% - до 5,3 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле прошлого года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию. Давление на операционную прибыль данного сегмента оказали факторы усиления конкуренции на коммерческом и бюджетном рынках и снижения продаж высокомаржинальных препаратов. Кроме того, увеличение операционных издержек было связано с вводом в эксплуатацию новых хранилищ. В частности, в мае текущего года был запущен в эксплуатацию новый распределительный центр в Новосибирске, объем инвестиций в который составил 1,2 млрд руб.
Доходы в розничном сегменте увеличились на 24,4%, достигнув 29,6 млрд руб. на фоне роста количества аптек до 2 226 единиц (+19,8%) и увеличение средней выручки на 1 аптеку до 26,6 млн руб. (+3,8%). Рост валовой прибыли данного сегмента (+22,9%) был частично обусловлен переходом на прямые контракты с производителями.
В итоге на фоне роста валовой прибыли на 2,8% коммерческие и административные расходы показали куда больший рост (+15,9%). Это привело к тому, что операционные затраты упали лишь на 0,3%, составив 118,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 3,3 млрд руб. (-28,4%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по сегментам: «Дистрибьюция» – с 2,1% до 1,5%, «Производство» – с 30,9% до 18,0%, и рост в сегменте «Розница» – с 3,4% до 3,6%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа с начала года уменьшилась с 3,15 млрд до 1,82 млрд руб. Объем финансовых вложений компании в текущем году практически не изменился и составил 5,7 млрд руб., более половины из которых номинированы в валюте. Это обстоятельство привело к формированию положительных курсовых разниц в размере 263 млн руб. (годом ранее – убыток 127 млн руб.). Снижение значения чистой денежной позиции привел к получению убытков по сальдо процентных доходов и расходов 119 млн руб. против прибыли 104 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти на четверть до 2,7 млрд руб.
После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением линейки выручки и операционной рентабельности сегментов «Дистрибьюция» и «Производство». Между тем, заметим, что произошедший скачок коммерческих расходов носит разовый характер, и в дальнейшем их доля в выручке будет сокращаться. Помимо этого, компания может рассчитывать на получение дополнительных доходов от предоставления логистических услуг фармацевтическим производителям и розничным торговцам.
Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2018 – 6,5 и P/BV – 1,2, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании увеличилась на 5.4% - до 49.4 млрд рублей. Доля экспортной выручки составила 80% Существенный рост продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (+11.3%), составившая 21.3 млрд рублей на фоне снижения объемов реализации на 0.8% до 1.25 млн тонн и роста средних цен реализации на 12.2% – до 17.1 тыс. рублей за тонну. Более скромную динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+4.5%), которая составила 7.9 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации до 755 тыс. тонн (+6.3%) и падения средней цены на 2% – до 10.5 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации карбамидо-аммиачной увеличилась на 15% - до 5.5 млрд рублей, объемы реализации выросли на 3.5% – до 587 тыс. тонн, а средняя цена продемонстрировала положительную динамику на 11% – до 9.4 тыс. рублей за тонну.
Операционные расходы продемонстрировали более быстрое рост (+8.2%), составив 39.4 млрд рублей. В числе причин компания называет повысившиеся амортизационные отчисления из-за проекта «Олений ручей» и рост расходов на транспорт (повышение ставок аренды вагонов и индексация тарифов). В итоге операционная прибыль снизилась на 4.5% - до 10 млрд рублей.
Долговое бремя компании с начала года выросло до 91 млрд рублей, около 60% заемных средств выражены в иностранной валюте. В отчетном периоде отрицательные курсовые разницы составили 2.8 млрд рублей против положительных разниц в размере 113 млн рублей годом ранее. Основной причиной снижения чистых финансовых расходов до 5.3 млрд рублей стало признание меньших расходов от переоценки производных фин. инструментов в размере 1.8 млрд рублей против расходов в 6.5 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль компании выросла почти в 2 раза – до 3.2 млрд рублей.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий в части цен и объемов реализации. Снижение прогнозной балансовой цены акции по итогам 2018 года было связано с уточнением расчета прогнозного собственного капитала – в отчетном периоде компания отразила убытки от переоценки пакета акций польской Grupa Azoty S.A, вследствие существенного снижения котировок.
Напомним, что рост будущих финансовых результатов мы связываем с развитием компанией масштабных инвестиционных проектов, в частности Талицкого ГОКа, на котором в 2021 году компания планирует начать добычу калия.
Компания М.Видео раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за шесть месяцев 2018 года, которая включает финансовые результаты Эльдорадо за два месяца (май-июнь) 2018 года.
Выручка компании выросла на 41,7% - до 118,1 млрд руб. На фоне увеличения торговых площадей почти в 2 раза выручка с одного квадратного метра торговой площади упала на 6,3%. Отметим, что большой вклад в доходы внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 27,4 млрд руб. (роста в 2,5 раза!). Всего же интернет-продажи достигли уровня 23,2% от общей выручки компании (13,2% годом ранее).
После приобретения компании Эльдорадо по состоянию на конец отчетного периода Группа объединяет 427 магазинов под брендом «М.Видео», 411 магазинов под брендом «Эльдорадо» и 2 отдельно стоящих магазина «m_mobile» в более чем 200 городах Российской Федерации. В результате торговая площадь увеличилась почти в два раза до 1 287 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 18,6%.
Операционные расходы подскочили на 38,5%, составив 111,5 млрд руб., а операционная рентабельность выросла 2,2 п.п. – до 5,6%. Доля коммерческих и административных расходов в выручке снизилась с 22,5% до 21,9%, составив 25,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла в 2,3 раза – до 6,6 млрд руб. Чистая прибыль показала рост более скромный рост (88%), составив 4,7 млрд руб., из-за получения чистых финансовых расходов 621 млн руб. против доходов 384 млн руб. Размер чистого долга за отчетный период вырос до 50,7 млрд руб. против чистой денежной позиции в 6,7 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части чистой прибыли из-за роста операционной рентабельности. Нами был уточнен прогноз выручки в текущем году, связанный с учетом результата компании Эльдорадо в финансовой отчетности компании. Кроме того, мы заложили дополнительный рост выручки после реализации сделки по приобретению MediaMarkt за 146 млн евро (10,7 млрд руб.). Напомним, что сеть MediaMarkt включает в себя 42 магазина. Прогнозный размер выручки всей Группы к 2022 году повышен с 475 до 500 млрд руб., компания планирует открыть в ближайшие 3 года еще 150-200 магазинов. Заметим, что, по словам менеджмента, будет рассматриваться возможность выплаты дивидендов уже в 2019 году по итогам текущего финансового года. Всё выше сказанное привело к значительному росту потенциальной доходности акций.
Выручка компании увеличилась на 8.1% до 168.2 млрд руб. на фоне роста реализации алмазов на 9.6% (158.3 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший, в том числе, из-за ослабления курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились более чем на 10% - до 9.9 млрд руб.
Себестоимость продаж снизилась на 4.3% до 74.1 млрд руб., что было связано с сокращением расходов на персонал до 20.4 млрд рублей (-6.4%). Снижение до 6.8 млрд рублей (-9%) показали топливные затраты. Заметно сократились амортизационные отчисления (-8.7%), составив 11.9 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы также уменьшились двузначными темпами (-18%) до 6.7 млрд рублей на фоне снижения расходов на заработную плату работникам.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась более чем на четверть, достигнув 78 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась со 103 до 63.9 млрд руб.; напомним, что 97% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с ослаблением рубля отрицательные курсовые разницы по заемным средствам составили 4.4 млрд руб. (год назад – положительные разницы в размере 4.3 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 19.2%, составив 57.3 млрд руб.
Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий в части снижения ряда статей операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы не стали существенно менять прогноз финансовых результатов. Кроме того, мы учли положения новой дивидендной политики компании: теперь выплаты привязаны к свободному денежному потоку, а доля, направляемая на дивиденды, определяется соотношением чистый долг/EBITDA. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
Кроме того, стоит упомянуть о двух важных моментах. АЛРОСА, лишившись на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений – рудника «Мир», готовит обновление долгосрочной программы развития. По словам CFO компании, программа будет представлена на Дне инвестора в конце сентября - начале октября.
Помимо этого напомним, что совет директоров АК АЛРОСА в середине июля принял решение об увеличении доли в АЛРОСА-НЮРБА до 97.48% путем приобретения 10% акций у юридического лица, подконтрольного Правительству Республики Саха (Якутия). По сообщению АЛРОСА, сумма сделки составит около 12 млрд на основании отчеты независимого оценщика. После приобретения 10% акций АЛРОСА рассмотрит возможность полного присоединения АЛРОСА-НЮРБА.
Совет директоров компании в соответствии с новой дивидендной политикой рекомендовал направить на выплату дивидендов около 70% свободного денежного потока за первое полугодие, что составляет около 5.93 рублей на акцию.
Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2018 около 2.2 и P/E 2018 около 7.5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
Оставить комментарий
