Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка завода выросла на 26,4% (здесь и далее; г/г) до 16,5 млрд руб. Уместно проследить, что из квартала в квартал выручка росла в абсолютном выражении, следуя за обесценением рубля. Четвертый квартал стал рекордным в этом отношении: доходы ЧЦЗ составили 5,4 млрд руб. В условиях стабильных долларовых цен на цинк компания увеличила экспорт продукции, сокращая долю поставок цинка и цинковых сплавов на внутренний рынок.
Затраты ЧЦЗ выросли на 6,3% до 11,8 млрд руб. Важной причиной столь скромной динамики расходов стала экономия в рамках приобретения электроэнергии: по итогам 2014 года затраты на услуги по передаче электроэнергии были отражены по тарифам ОАО «ФСК ЕЭС», в то время как за 2013 год - по тарифам ОАО «МРСК Урала». В результате тариф по электроэнергии с учетом услуг по передаче за 2014 год составил 1,82 руб./кВт-ч (2013 год: 2,38 руб./кВт-ч). Также в составе себестоимости продаж была отражена корректировка затрат на услуги по передаче электроэнергии за период с 1 мая 2013 года по 31 декабря 2013 года в размере 359 млн. рублей в связи с вступлением в силу судебного решения по иску к ОАО «ФСК ЕЭС». Среди прочих расходов отметим нулевую динамику административных расходов. Все это позволило компании показать операционную прибыль на уровне 3,2 млрд руб. против убытка 283 млн руб. годом ранее.
Финансовые статьи не внесли существенного искажения в итоговый результат (ЧЦЗ практически не имеет долга на своем балансе). В итоге чистая прибыль составила 2,35 млрд руб. против убытка 208,2 млн руб. годом ранее.
Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий за счет более высоких средних цен реализации продукции. Отмечая влияние на итоговый результат разовых факторов (в частности, восстановление ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк» в размере 318 млн руб.), мы отмечаем серьезный эффект, который оказало обесценение рубля на финансовые показатели завода. Тем не менее, мы считаем, что в текущих котировках перспективы роста чистой прибыли уже с лихвой учтены. На данный момент акции компании торгуются с P/E 2015 более 6 и не входит в число наших приоритетов.
ЧТПЗ опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 14% (здесь и далее: г/г) до 128,1 млрд руб. Росту выручки способствовало увеличение общего объема реализации труб (+24%) до 2 073 тыс. тонн. Основной вклад в указанное превышение внесло увеличение поставок труб большого диаметра на рынок РФ и увеличение отгрузок труб OCTG в страны СНГ. Свой вклад внес и дивизион нефтепромысловых услуг, чьи доходы выросли на 10,1% до 10,7 млрд руб.
Затраты компании выросли на 8,3% до 92,1 млрд руб. Более скромный рост затрат объясняется нулевой динамикой расходов на оплату труда и скромным ростом амортизационных отчислений (+3,6%). В итоге валовая прибыль прибавила почти треть, достигнув 36 млрд руб. Однако доля коммерческих и административных расходов, напротив, выросла с 14,3% до 15,4% за счет увеличения транспортных и таможенных расходов. Еще около 800 млн руб. ЧТПЗ списал в качестве обесценения основных средств. В итоге операционная прибыль смогла продемонстрировать рост на 41% до 15,3 млрд руб.
Блок финансовых статей по-прежнему сводит все достижения на операционном уровне на нет. Компания по-прежнему является обладателем гигантского долга (около 100 млрд руб.). Расходы на его обслуживание составили 12,6 млрд руб. Дополнительный убыток компания понесла от отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитов (6,7 млрд руб.). В итоге чистый убыток ЧТПЗ составил 1,2 млрд руб. против 1,87 млрд руб. убытка год назад.
На уровне операционной прибыли вышедшая отчетность полностью совпала с нашими ожиданиями. Вместе с тем огромный долг и отрицательный собственный капитал обрекают ЧТПЗ на длительную борьбу за существование. Компания продолжает расплачиваться за амбициозные капитальные вложения и игрища с собственными акциями, о которых мы не раз упоминали в предыдущих постах.
Мы полагаем, что при определенных усилиях ЧТПЗ не сложно будет выйти в зону небольшой чистой прибыли. Сложнее обстоит ситуация с долговым бременем: совершенно непонятно, за счет каких источников ЧТПЗ планирует гасить свой долг. Видимо, со временем проблема размещения дополнительных акций снова выйдет на передний план. На данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.
Компания "Открытые инвестиции" опубликовала отчетность за 2014 г. по МСФО.
Начнем с операционной деятельности компании. К настоящему моменту 4 крупных проекта компании – коттеджные поселки Павлово-2, Пестово, Пестово Life, Мартемьяново стали еще ближе к завершению. В активной стадии развития находятся следующие проекты – дачный поселок Солнечный берег, жилые комплексы Vesna, Парк Рублево, Павловский квартал. Одним из ключевых проектов, на наш взгляд, является ЖК Vesna, в рамках которого ОПИН планирует построить 16 домов с 4 309 квартирами общей площадью 231 тыс. м2. Рассмотрим поступления денежных средств в 2014 году в разрезе проектов.
Таким образом, в 2014 году ОПИН заключил договоров на общую сумму в 8.8 млрд рублей, а основными генераторами денежных потоков выступили ЖК Vesna и Парк Рублево. Отметим, что на конец 2014 года было реализовано около 40% площадей ЖК «Vesna» и 65% в Парке Рублево.
Далее обратимся к анализу такой статьи баланса, как инвестиционная недвижимость, в которой отражается оценка по рыночной стоимости находящихся в собственности ОПИНа земельных участков и зданий на них. Существенных изменений в 2014 году не произошло.
Отметим, что в отчетном периоде земельный банк компании снизился на 119 га, а его оценка – до 27.9 млрд рублей. В 2014 году компания продала 166 га земли в Дмитровском районе, 41 га в Мытищинском районе и 17 га в Клинском районе, кроме того передала по 16 га земли в Дмитровском и в Кашинском районе органам местного самоуправления. Совокупная прибыль от этих операций составила 90 млн рублей. Кроме того, 137 га в Наро-Фоминском районе были переведены из состава запасов в инвестиционную недвижимость. Оптимизация огромного земельного банка остается одним из главных резервов для компании по повышению эффективности своей деятельности, и мы ожидаем, что этот процесс будет продолжен.
Ослабление курса национальной валюты для ОПИНа выступило негативным фактором: компания отразила отрицательную курсовую разницу в размере 2.7 млрд рублей. За 2014 год долговая нагрузка компании выросла с 14 до 20 млрд рублей, из которых половину составляют валютные обязательства. Финансовые расходы ОПИНа существенно не изменились, составив 1.6 млрд рублей. Отметим, что около 16.5 млрд рублей инвестиционной недвижимости (земельных участков) и 2.6 млрд рублей запасов (строящихся жилых зданий) были предоставлены ОПИНом в качестве обеспечения кредитных обязательств. Добавим, что снизилась статья «Займы выданные», которая составила 1.7 млрд рублей против 2.2 млрд рублей годом ранее. Финансовые доходы ОПИНа выросли до 380 млн рублей (в 2.3 раза).
Отметим, что несмотря на рост учтенной выручки более чем в 2 раза (до 5.5 млрд рублей) компания продемонстрировала операционный убыток в размере 264 млн рублей. При этом операционный убыток в 2013 году составлял более 1.5 млрд рублей. Однако отрицательная переоценка инвестиционной недвижимости в размере 1 млрд рублей, значительные курсовые разницы и сущестенные финансовые расходы привели к тому, что отчетный чистый убыток увеличился более чем в 2 раза – до 4.8 млрд рублей. В итоге собственный капитал ОПИНа за год снизился с 27.7 до 20.8 млрд рублей. Балансовая стоимость акции на конец 2014 года составляет 1 370 рублей, а биржевая – около 200 рублей.
В целом после проведенного анализа отчетности наше отношение к ОПИНу не изменилось. Компания продолжает торговаться значительно ниже стоимости портфеля своих проектов. По нашему мнению, ОПИН продложит оптимизацию своего земельного банка с целью сокращения расходов на его содержание; со своей стороны мы хотели бы видеть более активные действия компании по выкупу собственных акций с рынка в рамках модели управления акционерным капиталом. Бумаги ОПИНа являются одной из базовых инвестиций в наших портфелях акций "второго эшелона".
Накануне стало известно, что Наблюдательный совет Банка «Санкт-Петербург» принял решение рекомендовать годовому Общему собранию акционеров направить на дивиденды 890 млн рублей (20% чистой прибыли за 2014 год по РСБУ). Дивиденды на 1 обыкновенную акцию составят 2 рубля 02 копейки (за 2008 – 2013 годы дивиденды составляли 11 копеек). Дивидендная доходность по вчерашней цене закрытия составляет 5,6%.
В сообщении приводятся комментарии Александра Савельева, председателя Наблюдательного совета Банка: «Мы впервые объявляем столь высокий размер дивидендов по обыкновенным акциям. Это решение отражает наш фокус на наращивании долгосрочной акционерной стоимости Банка и его привлекательности как объекта инвестиций. Вместе с тем, это знак признательности нашим инвесторам, открывающий новую страницу в наших взаимоотношениях с рынком».
Данная новость стала приятной неожиданностью, так как до этого банк не баловал высокими дивидендными выплатами владельцев обыкновенных акций. Этот факт вдвойне удивителен, учитывая, что сейчас банковская система России находится в непростом положении, изыскивая возможности докапитализации. На этом фоне обратный процесс (избавление от собственного капитала) Банком Санкт-Петербург является важным сигналом, призванным продемонстрировать уверенность менеджмента в перспективах банка.
Оставить комментарий
