Выручка компании ускорила свой рост подскочила на 21%, составив 7,1 млрд руб. Обращаем внимание, что еще по итогам 9 месяцев рост выручки составлял всего 9,8%. Однако в четвертом квартале компания смогла увеличить свои доходы более чем на 40% к сопоставимому периоду 2015 года. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – выросла на 10,2% - до 5,5 млрд руб., что было вызвано увеличением объема транспортировки газа на 8,2% на фоне увеличившегося среднего расчетного тарифа на поставку газа на 1,9%.
Главной причиной успешных результатов деятельности компании стал резкий рост прочей выручки (+83%). Из отчета о финансовых результатах следует, что практически полностью такое превышение объясняется резко возросшими доходами от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям (663,6 млн руб. в 2016 г. против 129,1 млн руб. в 2015 г.).
Операционные расходы росли более низкими темпами (+6,1%) и составили всего 4,6 млрд руб., что стало причиной роста операционной прибыли сразу на 61,7% до 2,55 млрд руб.
Блок финансовых и прочих статей незначительно скорректировал итоговый результат, отрицательное сальдо по нему составило 212 млн рублей против 199 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла сразу на 70%, составив 1,82 млрд руб., что стало рекордным показателем для компании за все время нашего аналитического покрытия. При этом в четвертом квартале чистая прибыль компании составила 1,16 млрд руб., что сопоставимо с годовой прибылью компании последних лет.
После выхода отчетности мы повысили прогнозы операционных и финансовых показателей компании, что привело к некоторому росту потенциальной доходности ее акций.
Ближайшая перспектива акций компании во многом будет определяться позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». В случае соблюдения компанией положений своего же устава выплаты могут составить 1 670 руб. на привилегированную акцию. В то же время продолжает оставаться неясность относительно размера дивидендных выплат в дочерних компаниях Газпрома. Напомним, что все последние годы ПАО «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» не выплачивала дивиденды ни на один тип своих акций. Благоприятные подвижки в данном вопросе могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании, и, прежде всего, привилегированных бумаг.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2017 около 1,2 и всего за 0,15 своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2016 год. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании выросла на 13.4% - до $36.4 млрд, показав рост по всем географическим сегментам. Значительный рост в Азии и Европе произошел, главным образом, благодаря приобретению в первом квартале 2016 года компании Getrag (одна из ведущих независимых поставщиков автомобильных трансмиссий).
Операционная прибыль увеличилась почти на 14.6% - до $2.9 млрд, при этом результат американского сегмента вырос всего на 6.6% - до $2.06 млрд, а его операционная рентабельность снизилась на 0.2 п.п – до 10%. Это произошло во многом из-за ослабления канадского доллара по отношению к американскому. Рентабельность европейского сегмента по итогам года составила 4.2%, операционная прибыль прибавила 20.4%, достигнув $543 млн, в частности, из-за упоминавшегося приобретения Getrag. Операционная прибыль сегмента Азии выросла на 78.5%, благодаря запуску новых производств, в первую очередь в Китае.
Финансовые расходы Magna выросли на фоне увеличения доли краткосрочной задолженности, используемой для пополнения оборотного капитала и для проведения выкупа акций, при этом соотношение долг/собственный капитал находится на уровне 0.32. В итоге чистая прибыль выросла на 0.9% - до $2.03 млрд. За 2016 год компания выкупила своих акций на $913 млн, что привело к уменьшению уставного капитала на 5%. В итоге показатель EPS по итогам 2016 года вырос на 5.2% - до $5.19 долл.
В целом отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности наш прогноз финансовых результатов компании остался практически без изменений.
Отметим лишь, что риторика нового президента США Дональда Трампа оказывает в данный момент давление на котировки акций. По мнению руководства компании Magna, постоянный рост протекционистских настроений и реализация мер, которые будут препятствовать свободному передвижению товаров, услуг, людей и капитала, могут оказать существенное негативное влияние на результаты деятельности компании.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2017 около 1.4, P/E 2017 около 7,5 и являются нашим приоритетом в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год. Отметим, что в ней уже нашла свое частичное отражение консолидация Башнефти.
Выручка компании сократилась на 3,1%, составив 5 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти упали на 6,4% - до 2,18 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 3,4% до 198,3 млн тонн. Объем продаж нефти возрос на 5,3%, составив 120,6 млн тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках понизилась на 11,0%, а на внутреннем рынке – на 3,0%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,6% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов выросло на 3,0% - до 98,29 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 1,8% до 2,4 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении составил 98,4 млн тонн, увеличившись на 4,5%, при этом средняя цена реализации на международных рынках упала на 10%, а на внутреннем снизилась на 0,3%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов снизились на 8,2%, составив 1,3 трлн рублей, а от продаж на внутреннем рынке - возросли на 10,0% до 963 млрд рублей.
Выручка от продаж газа увеличилась на 15,4%, составив 217 млрд рублей, на фоне роста как объемов реализации на 11,1%, так и цены реализации на 2,2%.
Операционные расходы компании сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 4,3 трлн рублей (-2,6%). В то же время ряд статей показал рост: стоимость пользования нефтепроводом и расходы на транспортировку выросли до 575 млрд ,а затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов прибавили 15,8%, составив 614 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 6,5% - до 662 млрд рублей.
Долговая нагрузка Роснефти за год выросла на 262 млрд рублей – до 3,59 трлн рублей. Чистые финансовые расходы выросли почти в 3 раза до 345 млрд рублей, что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 147 млрд рублей, а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 70 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти наполовину - до 181 млрд рублей.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части операционной прибыли за счет более высокой выручки, но хуже за счет больших реализованных отрицательных курсовых разниц и более высокой эффективной налоговой ставки. Отчасти вышедшая отчетность носит непоказательный характер, так как именно с первого квартала текущего года в отчетности в полной мере будут видны изменения в корпоративном контуре, и, прежде всего, вклад Башнефти в консолидированные результаты. В полной мере изменения в нашей модели будут учтены именно после выхода отчетности за первый квартал 2017 года.
На данный момент акции Роснефти торгуются с P/E 2017 около 7 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и префам Татнефти.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании увеличилась на 13,1% до 537,5 млрд руб. Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, доходы от которой выросли на 21,7% до 304,1 млрд руб. В их структуре отметим рост продаж стабильного газового конденсата на 7,4% до 47,3 млрд руб. в результате существенного увеличения объемов реализации. В связи с запуском новых месторождений и достижением полной загрузки перерабатывающих мощностей комплекса в Усть-Луге с марта 2015 года НоваТЭК начал реализовывать стабильный газовый конденсат на экспорт.
Помимо этого в структуре доходов выделяется рост продаж сырой нефти и нефтепродуктов в 4,2 раза в результате начала коммерческой добычи сырой нефти на Ярудейском месторождении в декабре 2015 года, а также Термокарстового и Яро-Яхинского газоконденсатных месторождений в первом полугодии 2015 года.
Выручка от реализации природного газа возросла на 3,4% - до 163,6 млрд руб. Отметим, что добыча газа самим НоваТЭКом снизилась на 6,0% - до 46 235 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий снижение составило всего 2,7% до 66 103 млн куб. м.
Операционные расходы выросли на 15,1% и достигли 385,5 млрд руб. Основным драйвером роста выступил ввод Ярудейского месторождения в декабре 2015 года и, как следствие, увеличение по статьям транспортных расходов, расходов на материалы и услуги, налогов, кроме налога на прибыль, износа и амортизации и прочих расходов. Операционные расходы также увеличились за счет роста покупок природного газа и жидких углеводородов у совместных предприятий до 134,3 млрд руб. (+11,4%).
Напомним, что в 1 кв. 2016 г. НоваТЭК признал прибыль в размере 73 млрд руб. от продажи китайскому инвестиционному «Фонду Шелкового Пути» 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ». В итоге операционная прибыль компании выросла на 60,1%, составив 185,6 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 142 млрд руб., составив 216 млрд рублей. Существенный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать статья «Доля в прибыли зависимых предприятий», по которой была отражена прибыль в размере 90,8 млрд рублей, обусловленная во многом положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».
В итоге чистая прибыль НоваТЭКа выросла в 3,4 раза – до 257,8 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ). Однако данные перспективы, на наш взгляд, уже учтены рынком в текущих котировках. Акции компании торгуются с P/E 2017 около 13 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
