Выручка компании выросла на 1,5%, составив 10,2 млрд руб.
Операционные расходы возросли на 20,1% до 8,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44,7% до 1,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на две трети до 1,9 млрд руб. по причине роста процентных доходов.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 12,7%, составив 2,8 млрд руб.
Неприятной новостью для акционеров стала рекомендация Совета директоров компании не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. Таким образом, третий год подряд акционеры компании не получат никаких дивидендных выплат.
По итогам вышедшей отчетности мы учли отсутствие дивидендов по итогам прошлого года, оставив неизменными наши прогнозы на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Выручка компании возросла на 2,6% до $6,6 млрд. При этом по сегменту «Препараты для лечения ВИЧ и гепатита В» компания зафиксировала рост продаж на 1,5% до $3,7 млрд на фоне увеличения доли препарата Biktarvy (лечение ВИЧ инфекции) на рынке в США. Выручка от продаж Biktarvy выросла на 17,9% до $2,2 млрд. Продажи препарата Truvada (лечение и профилактика ВИЧ инфекции) обвалились на 71,9% до $38 млн из-за появления дженериков.
Сегмент «Препараты для лечения гепатита C» показал падение продаж на 21,8% до $399 млн из-за снижения цен на продукцию компании.
Продажи препарата Veklury (Ремдесивир), предназначенного для лечения коронавирусной инфекции COVID-19, осложненной пневмонией, в отчетном периоде принесли доход в $1,5 млрд (+5,4%).
Доходы по новому сегменту «Клеточная терапия» увеличились на 43,5% до $274 млн, а флагманский препарат в этом направлении Yescarta (разработка инновационных методов иммунотерапии рака) принес $211 млн (+31,9%).
В разрезе географических сегментов 66% выручки пришлось на североамериканский рынок, 18% - на европейский рынок и 16% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании увеличились на 81% и составили $6,4 млрд, главным образом, из-за обесценения активов Immunomedics, приобретенной в 2020 г. на сумму $ 2,7 млрд.
Затраты на исследования и разработки увеличились на 12,4% до $1,2 млрд за счет увеличения инвестиций в клинические испытания Trodelvy (препарат для лечения метастатического рака молочной железы).
Коммерческие и административные расходы выросли на 2,7% до $1,08 млрд. на фоне увеличения рекламных и маркетинговых расходов, связанных с препаратом Trodelvy.
В результате операционная прибыль компании составила $197 млн, существенно сократившись по сравнению с прошлогодним результатом.
Отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило $349 млн, сократившись на 44,2% в основном из-за снижения чистых нереализованных убытков от долевых ценных бумаг.
В итоге чистая прибыль компании составила $19 млн.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $932 млн и еще около $352 млн вернула виде выкупа акций.
В текущем году компания ожидает доходы в районе $24 млрд, около $2 млрд из них составят поступления от продажи препарата Veklury . При этом размер скорректированной чистой прибыли на акцию из-за списаний был понижен с $4,7 - $5,2 до $3 до $3,5.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив списания по активам Immunomedics. Прогнозы на последующие годы были также незначительно понижены на фоне ослабления пандемии коронавируса и возрастающей конкуренции по ряду препаратов со стороны дженериков и биоаналогов. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это свыше половины своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2022 в районе 3,7 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 34,8% до $21,8 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 67,9% до $4,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 70,9% до $4,8 млрд. В итоге чистая прибыль компании на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла на 80,6% до $4,1 млрд.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона выросла на 48,3% до $3,8 млрд. Это стало результатом роста цен реализации на 55,5%, частично компенсированного сокращением производства стали на 4,5%. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла в 3,5 раза, составив $1,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 17,4 п.п. и составила 30,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,1 млрд.
В сегменте «Бразилия» рост выручки на 32,8% до $3,4 млрд также был обусловлен преимущественно ростом цен реализации на 24,2%. При этом производство стали оставалось стабильным, на уровне 3 млн тонн. Кроме того, компания отмечает, что отгрузки стали увеличились по отношению к соответствующему периоду годом ранее. Вероятно, этот фактор также поддержал рост выручки. EBITDA сегмента при этом на фоне значительного роста издержек сократилась на 4,6% до $732 млн. Рентабельность по EBITDA потеряла 8,6 п.п. и составила 21,7%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний. В итоге его операционная прибыль сократилась на 5,6% до $674 млн.
Производство стали в Европе сократилось на 10,4% до 8,7 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли почти на 50%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 39,4%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат, выросла в 2,7 раза, достигнув $2,4 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 8,9 п.п. и составила 18,5%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 3,5 раза до $2,1 млрд.
Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 8,6% преимущественно вследствие приостановки производства на Украине на фоне начала военных действий. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды на данный момент составляет 50-60%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она сократилась на 2% до $2,1 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала на 40,3% до $385 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 11,8 п.п., составив 18,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала на 47,7% до $280 млн.
На фоне снижения рыночных цен на железную руду на 14,8%, а также сокращения отгрузки продукции из-за сложностей с железнодорожными транспортировками и плохими погодными условиями в Канаде, выручка сегмента сократилась на 20,9% до $933 млн. EBITDA сегмента при этом снизилась на 32,4% до $567 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 10,3 п.п., составив 60,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 34,5% до $511 млн. Единовременных списаний при этом в отчетном периоде горнодобывающий сегмент не проводил.
Отметим, что за год общий долг компании сократился на 23,3% до $8,7 млрд ($11,4 млрд по состоянию на конец I квартала 2021 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $5,9 до $3,2 млрд. В первом квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $504 млн. При этом ArcelorMittal объявила об увеличении объема выкупа акций на 2022 год в рамках текущей программы байбека с $1 млрд до $2 млрд.
В целом, за исключением позитивных новостей об увеличении объема обратного выкупа акций, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что такие шаги компании по увеличению возврата на капитал акционерам могут свидетельствовать о приверженности ArcelorMittal поощрению акционерных выплат и в будущие годы. Исходя из этого, по итогам вышедших данных мы несколько повысили наши ожидания по объемам программ байбека в будущие годы.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $11,2 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $8-9 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Выручка комбината увеличилась на 34,0%, составив 52,0 млрд руб. на фоне как роста цен на продукцию, так и увеличения объёмов производства.
Операционные расходы комбината выросли на 43,7%, составив 47,9 млрд руб. Компания не предоставила подробной раскладки затрат, однако мы можем предположить, что не в последнюю очередь такая динамика была вызвана началом отражения в отчетности введенного акциза на жидкую сталь. В итоге операционная прибыль ЧМК сократилась на четверть до 4,0 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 79,5 млрд руб., сократившись за год на 105,4 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Несмотря на это проценты к получению не показали значительного снижения, составив 3,0 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее на фоне резкого роста ставок. Процентные расходы увеличились с 2,9 млрд руб. до 4,0 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец года 195,2 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 15,6 млрд руб. (год назад -310,0 млн руб.), на фоне отражения курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине ослабления курса рубля по отношению к евро.
В итоге чистый убыток ЧМК составил 11,5 млрд руб., против прибыли годом ранее. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 17 772 руб.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив оценку финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были повышены по причине улучшений маржи на операционном уровне. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и всего лишь чуть дороже своей годовой прибыли и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 7,3% до ¥2 043,5 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, составила 0,57%, увеличившись на 0,03 п.п.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 33,6% до ¥232,5 млрд, во многом, вследствие сокращения прибыли от операций с долговыми ценными бумагами. Чистые комиссионные доходы выросли на 7,2%, составив ¥1 430,7 млрд, на фоне увеличения продаж инвестиционных продуктов на японском рынке. Прочие непроцентные доходы сократились на 57,7% до ¥ 113,1 млрд. Положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥320,6 млрд было обусловлено роспуском части резервов на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы сократились на 1,4%, составив ¥2 746,8 млрд, а их отношение к доходам возросло на 1,2 п.п. до 69,3%. Эффективная налоговая ставка увеличилась с 17,8% до 19,0%. В итоге чистая прибыль выросла на 45,5%, составив ¥1 130,8 млрд. Помимо восстановления резервов указанный рост был обусловлен доходами от долевого участия, главным образом, в Morgan Stanley (¥421 млрд).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,7% до ¥14 459 млрд. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 3,0% до ¥110,4 трлн, а средства клиентов прибавили 1,8%, достигнув ¥215,4 трлн. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,38 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Mitsubishi UFJ Financial предоставила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – ¥1 000 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 32 ¥ на акцию. Также напомним, что к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.
Напомним, что холдинг реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в прогноз по чистой прибыли компании. Изменение связано с пересмотром прогнозного курса йены к доллару.
В настоящий момент расписки группы торгуются исходя из P/E 2022 около 7,5 и P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Общая выручка Biogen Inc. сократилась на 6% до $2,5 млрд. Снижение продаж показали почти все сегменты компании. Доходы от продажи препаратов для лечения рассеянного склероза упали на 6% до $1,4 млрд на фоне сокращения продаж препарата TECFIDERA из-за выхода на рынок более дешевых аналогичных препаратов – дженериков, а также значительного падения продаж препаратаINTERFERON в связи с переходом пациентов на другие более эффективные лекарства лечения рассеянного склероза. Указанное снижение было частично нивелировано стартом продаж препарата VUMERITY, а также ростом цен на лекарство TYSABRI.
Более существенным оказалось падение доходов по направлению лечения спинальной мышечной атрофии, представленному препаратом SPINRAZA, что было обусловлено падением продаж на европейских рынках из-за конкуренции со стороны других препаратов. Это, в свою очередь, было частично компенсировано началом поставок SPINRAZA на новые рынки в развивающихся странах, а также ростом продаж в США.
Направление биоаналогов показало снижение выручки на 5,3% до $194 млн, что было вызвано снижением цен на определенных рынках и неблагоприятным влиянием иностранной валюты, частично компенсируемым увеличением объемов продаж.
Доходы от направления терапевтических программ увеличились на 2,7% до $399 млн на фоне роста объемов продаж препарата OCREVUS (лечение рассеянного склероза), что было частично нивелировано снижением объемов продаж препарата RITUXAN (противоопухолевое средство) на территории США вследствие усиления конкуренции со стороны других препаратов.
Отдельной строкой компания начала выделять доходы от продажи препарата ADUHELM, направленного на лечение Болезни Альцгеймера. Напомним, что летом прошлого года Aduhelm был одобрен Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) по ускоренной процедуре для широкого применения несмотря на то, что компания тестировала препарат только на пациентах с ранней стадией заболевания. На данный момент выручка от продаж препарата составила скромные $3 млн.
Операционные расходы увеличились на 11,7% до $1,9 млрд на фоне списания запасов ADUHELM, превышающих прогнозируемый спрос на сумму $275 млн., а также увеличения коммерческих и административных расходов на 6,7% до $635 млн.
В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,3% до $611 млн.
В отчетном периоде компания отразила почти двукратное снижение прочих расходов, что, главным образом, отражает меньшее снижение справедливой стоимости ряда вложений компании (Sangamo Therapeutics, Inc., Ionis, Denali и Sage).
В результате чистая прибыль Biogen составила $304 млн., сократившись на 25,9%.
Вместе с выходом отчетности компания подтвердила свой прогноз по выручке на текущий год от $ 9,7 млрд до $10 млрд. В пояснениях компания отмечает, что этот прогноз учитывает минимальный доход от препарата ADUHELM, продолжающееся снижение выручки от RITUXAN из-за конкуренции с биоаналогами, а также продолжающееся снижение выручки TECFIDERA в США из-за выхода на рынок дженериков. Скорректированная прибыль на акцию за 2022 год ожидается на уровне от $14,25 до $16.
На фоне выпадения доходов от продаж ряда ключевых препаратов, завершивших свой патентный цикл, в ближайшее время внимание участников рынка будет приковано к тому, насколько оперативно компания сможет преодолеть сложности, связанные с продвижением на рынок препарата ADUHELM. Пока включить препарат в государственные программы по лечению лиц старше 65 лет не удалось. Помимо некоторого скепсиса в его эффективности со стороны медицинского сообщества потенциальных покупателей настораживает крайне высокая цена: $56 тыс. за годовой курс. Кроме того, компания получила одобрение на еще один препарат для лечения Болезни Альцгеймера – LECANEMAB, разработанный в рамках сотрудничества с японской компанией Eisai. Ожидается, что успешная коммерциализация препаратов именно в данном сегменте поможет компании компенсировать выпадающие доходы по прочим направлениям.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей Biogen на текущий и последующие годы, учтя существующие сложности, связанные с реализацией препарата ADUHELM. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Мы начинаем аналитическое покрытие компании CIAN PLC (CIAN) – крупнейшего российского онлайн-сервиса по аренде и продаже объектов недвижимости на российском рынке.
В 2001 году кировским предпринимателем Дмитрием Демином был запущен сайт Сian.ru в качестве профессиональной базы данных городской и загородной недвижимости для риэлторов. В 2013 контрольный пакет «ЦИАНа» был выкуплен холдингом «Медиа3» и объединен с сайтом недвижимости «Деловой мир онлайн», входившим в тот же холдинг. Позднее компанией был приобретен петербургский сайт недвижимости EMLS.ru для выхода на локальный рынок. Политика поглощения региональных рынков продолжилась в 2020 году на фоне приобретения сервиса N1.ru, таким образом компания расширила свое присутствие в Сибири и на Урале. На сегодняшний день зона покрытия компании - 85 регионов в России.
В ноябре 2021 г. компания CIAN PLC провела IPO, разместив 4 042 400 американских депозитарных расписок на обыкновенные акции по цене $16,0 за расписку и выручив около $64 млн. Акционеры CIAN в ходе размещения продали еще 14,7 млн ADS (20% от общего числа акций), заработав $226 млн. Капитализация компании составила $1,1 млрд.
Исторически «Циан» зарабатывает в основном на комиссиях с риелторов и застройщиков за счет размещения объявлений недвижимости на сайте. Для собственников квартир, в основном, эта услуга бесплатная, за исключением некоторых регионов России. Стратегической целью «Циана» является решение всех вопросов пользователя при сделках с недвижимостью: от поиска собственности, покупателя или арендатора до финансирования сделок. Компания работает над платформой для решения этих задач. В неё войдут сервис объявлений, ипотечная , сервис купли-продажи недвижимости.
Перейдем к рассмотрению ключевых показателей отчетности CIAN PLC по итогам 2021 г.
В отчетном году компания показала рост консолидированной выручки на 51,9% до 6,0 млрд руб.
Для понимания структуры выручки бизнеса CIAN PLC обратимся к постатейному анализу ключевых операционных показателей и статей доходов.
Компания увеличила выручку от размещения объявлений в полтора раза до 3,7 млрд руб. на фоне роста среднесуточного дохода от размещения объявлений на 64,5% до 5,1 руб. несмотря на незначительное снижение среднесуточного числа объявлений на 4,8%.
Рост среднего дохода на целевой звонок застройщикам на 43,5% одновременно со снижением числа целевых звонков с 244,8 до 229,2 способствовали увеличению комиссионной выручки, взимаемой с застройщиков, на 34,1% до 1,3 млрд руб.
Выручка от рекламных услуг выросла на 35,8% до 596 млн руб. на фоне более активного использования девелоперами онлайн-каналов продвижения.
Доходы ипотечного маркетплейса выросли в 2,6 раза со 110 млн руб. до 295 млн руб. Покупатели стремились зафиксировать ипотечную ставку на фоне роста инфляционных рисков и повышения ключевой ставки.
Прочая выручка также показала кратное увеличение до 114 млн руб., в основном, за счет предоставляемых компанией комплексных услуг, которые включают в себя онлайн-оформление сделок с недвижимостью, включая проверку документов, проверку, подписание и хранение, регистрацию и возврат налогов.
Отметим, что операционные расходы также показали почти двукратный рост, достигнув 8,5 млрд руб. Большую часть расходов составили затраты на персонал в размере 5,1 млрд руб. на фоне увеличения численного состава работников за счет выхода на новые локальные рынки (приобретение N1 Group, охватывающего Сибирский и Уральский регионы). Маркетинговые расходы также увеличились на 32,8% до 2,3 млрд руб. на фоне роста расходов на телевизионную рекламу в рамках региональной стратегии развертывания.
В итоге операционный убыток показал почти пятикратный рост и составил 2,8 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый результат. В итоге чистый убыток увеличился более чем в 4,5 раза, составив около 2,8 млрд руб.
Компания не видит для себя рисков по ведению бизнеса в условиях текущей геополитической ситуации, в связи со значительным остатком денежных средств и отсутствием долгов и собирается продолжать наращивать долю своего присутствия в регионах. Ожидается, что темп роста (CAGR) для рынков присутствия ЦИАН в период с 2021 по 2025 годы составит 27%. Драйвером этого роста будет выступать рост расходов девелоперов на сервисы онлайн-объявлений о недвижимости.
Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2022 г. Мы ожидаем, что в текущем году ключевая статья доходов – выручка от размещения объявлений – покажет ощутимый рост в регионах и позволит выйти на первое место по количеству пользователей в Екатеринбурге и Новосибирске и ряде других крупных городов на фоне покупки сервиса N1.
Выручка завода увеличилась в полтора раза до 11,8 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал, главным образом, следствием продолжающегося роста цен реализации металлопродукции.
Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли лишь на четверть, составив 8,5 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла более чем втрое до 3,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере млрд руб. Компания не представила подробной раскладки данных статей: со своей стороны мы можем предположить, что столь внушительная величина неоперационных доходов могла быть сформирована как курсовыми разницами, так и возможным роспуском резервов под ранее обесцененные основные средства.
Процентные расходы сократились на 19,6% до 57,7 млн руб. на фоне погашения крупного банковского кредита, номинированного в евро. В результате чистая прибыль завода составила 4,9 млрд руб., многократно превысив результат прошлого года.
Как мы и ожидали, на фоне выросших цен на металлопродукцию завод ускоренными темпами сокращает свое долговое бремя, а также пытается возобновить реализацию своей инвестиционной программы по запуску новых мощностей. Оба фактора стимулируют выход чистой прибыли завода в новый диапазон.
По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании, отразив более высокие цены на сталь и ожидаемый рост объемов производства, а также уточнив величину неоперационных доходов. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
На данный момент акции завода торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,4 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
