См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
Выручка компании выросла на 34,8% до $21,8 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 67,9% до $4,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 70,9% до $4,8 млрд. В итоге чистая прибыль компании на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла на 80,6% до $4,1 млрд.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
Выручка североамериканского дивизиона выросла на 48,3% до $3,8 млрд. Это стало результатом роста цен реализации на 55,5%, частично компенсированного сокращением производства стали на 4,5%. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла в 3,5 раза, составив $1,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 17,4 п.п. и составила 30,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,1 млрд.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
В сегменте «Бразилия» рост выручки на 32,8% до $3,4 млрд также был обусловлен преимущественно ростом цен реализации на 24,2%. При этом производство стали оставалось стабильным, на уровне 3 млн тонн. Кроме того, компания отмечает, что отгрузки стали увеличились по отношению к соответствующему периоду годом ранее. Вероятно, этот фактор также поддержал рост выручки. EBITDA сегмента при этом на фоне значительного роста издержек сократилась на 4,6% до $732 млн. Рентабельность по EBITDA потеряла 8,6 п.п. и составила 21,7%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний. В итоге его операционная прибыль сократилась на 5,6% до $674 млн.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
Производство стали в Европе сократилось на 10,4% до 8,7 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли почти на 50%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 39,4%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат, выросла в 2,7 раза, достигнув $2,4 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 8,9 п.п. и составила 18,5%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 3,5 раза до $2,1 млрд.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 8,6% преимущественно вследствие приостановки производства на Украине на фоне начала военных действий. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды на данный момент составляет 50-60%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она сократилась на 2% до $2,1 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала на 40,3% до $385 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 11,8 п.п., составив 18,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала на 47,7% до $280 млн.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
На фоне снижения рыночных цен на железную руду на 14,8%, а также сокращения отгрузки продукции из-за сложностей с железнодорожными транспортировками и плохими погодными условиями в Канаде, выручка сегмента сократилась на 20,9% до $933 млн. EBITDA сегмента при этом снизилась на 32,4% до $567 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 10,3 п.п., составив 60,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 34,5% до $511 млн. Единовременных списаний при этом в отчетном периоде горнодобывающий сегмент не проводил.
Отметим, что за год общий долг компании сократился на 23,3% до $8,7 млрд ($11,4 млрд по состоянию на конец I квартала 2021 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $5,9 до $3,2 млрд. В первом квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $504 млн. При этом ArcelorMittal объявила об увеличении объема выкупа акций на 2022 год в рамках текущей программы байбека с $1 млрд до $2 млрд.
В целом, за исключением позитивных новостей об увеличении объема обратного выкупа акций, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что такие шаги компании по увеличению возврата на капитал акционерам могут свидетельствовать о приверженности ArcelorMittal поощрению акционерных выплат и в будущие годы. Исходя из этого, по итогам вышедших данных мы несколько повысили наши ожидания по объемам программ байбека в будущие годы.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/itogi_1...
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $11,2 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $8-9 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. |
