Совокупная выручка американской компании сократилась на 3,9% - до $40,3 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 кв. 2019 года приходилось около 53% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.
Снижение объемов продаж (-5,4%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производство новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+8,3%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 2,4% - до $25,4 млрд. Компании удалось повысить рентабельность прибыли до налогообложения на 0,9 п.п., что обусловлено благоприятными рыночными факторами, компенсацией гарантийных расходов, а также решением об уходе из традиционных седанов и развитие моделей F-Series, Ranger и Transit.
Последние пять лет южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. При этом даже объем продаж, демонстрировавший с 2017 года рост, уже итогам 2018 г., показал небольшое снижение, а в отчетном периоде провалился на 20,9%, что обусловлено кризисными явлениями в Аргентине. Выручка снижалась на фоне ослабления национальных валют.
Европейское направление отметилось снижением всех показателей деятельности. Негативными факторами для показателей Европы стали более высокие затраты, неблагоприятный курсовой эффект и низкие объемы продаж. Отметим, что в рамках реорганизации европейского бизнеса Ford намерен сократить тысячи рабочих мест.
Выручки на Ближнем Востоке и в Африке не изменилась в годовом соотношении, что обусловлено компенсацией снижения объема продаж ростом средних цен на автомобили. При этом сегмент смог показать символическую прибыль против убытка годом ранее, что также связано с уменьшением удельных затрат.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 20,6%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (2,1% против 3,2%). Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае в очередной раз становится причиной убытка по данному сегменту.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал хороший рост результатов, с одновременным приростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась на 34% – до $1,1 млрд.
Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае.
В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий в части финансовых показателей автомобильных дивизионов. По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2019 год мы не стали вносить существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4,5-6 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2019 около 1 и P/E 2019 около 8, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 11,7 млн декалитров (+1,4%), рост продаж импортных брендов составил 29,5% (с 930 тыс. декалитров до 1 200 тыс. декалитров). При этом выручка по данному направлению выросла на 2,0% до 31,3 млрд руб. Выручка от продуктов питания снизилась на 4,7% до 6,5 млрд руб. Вновь выделенный сегмент «Розница» принес компании 9,3 млрд руб. доходов. В итоге общая выручка компании составила 43,4 млрд руб. (+16,4%).
Себестоимость реализации увеличилась на 12,2%, составив 26,5 млрд руб. из-за роста материальных расходов (+13,6%), что отчасти обусловлено увеличением импортных закупок. В итоге валовая прибыль компании выросла почти на треть, до 8 млрд руб.
Коммерческие и административные расходы выросли на четверть, составив 13,4 млрд руб. Основная причина такой динамики заключается в росте затрат на рекламу и заработную плату. В итоге операционная прибыль выросла на 14,9% – до 3,3 млрд руб. Чистая прибыль, причитающаяся собственникам компании выросла более чем наполовину и составила 919 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение долга компании: за год он вырос с 11 млрд руб. до 12,9 млрд руб. Кроме того, компания продолжает активно выкупать собственные акции. Напомним, что в первом полугодии 2018 года компания погасила 5 554 тыс. акций. К настоящему моменту на балансе числятся еще 5 446 тыс. акций, которые также могут быть впоследствии погашены. Дивидендных выплат при этом компания не проводит.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили вклад нового сегмента «Розница» в консолидированные результаты компании. Помимо этого, мы уточнили количество находящихся в обращении акций, сделав допущение о будущем погашении выкупленных бумаг, а также повысили оценку качества корпоративного управления эмитента. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3% до 19.1 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки около 10% на Невиномысской и Среднеуральской ГРЭС, компенсировав ростом производства на Конаковской станции. Однако снизивший отпуск электростанциями привел к повышению роста цен на электроэнергию, чем компания и воспользовалась: средний расчетный тариф вырос на 8% - до 1 158 р/кВт*ч.
Операционные расходы компании выросли на 0.4% до 15.1 млрд руб. При этом компании удалось добиться снижения затрат на персонал до 1.1 млрд рублей (-9%) благодаря сокращению численности и финансирования пенсионных обязательств. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – выросла лишь на 0.4% по причине меньшей выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании показала рост на 14.3%, составив 4.1 млрд руб.
Также удалось добиться более чем двукратного снижения чистых финансовых расходов – в отчеnном периоде компания отразила положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга.
В итоге чистая прибыль компании составила 3 млрд руб., увеличившись на 29.3%.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили оценку выручки от электроэнергии, отразив более высокий рост средних тарифов. Новой информации по продаже Рефтинской ГРЭС нет. Напомним, что по итогам 2018 года совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 0.14 рубля на акцию, выплата составят 65% от чистой прибыли прошлого года.
Общий объем продаж компании удалось увеличить на 42.4% до 13 млрд евро, главным образом, за счет начала консолидации результатов компании Monsanto Company (с 7 июня 2018 года) в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции. Кроме того, на результаты всех сегментов положительное влияние оказало ослабление курса евро к другим валютам.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли в 2.3 раза до 6.4 млрд евро, причиной тому послужило отражение положительного портфельного эффекта от приобретения Monsanto. Без учета покупки Monsanto отметим рост продаж инсектицидов, семян кукурузы и соевых бобов на фоне сокращения реализации фунгицидов. В итоге с учетом затрат на слияние в размере почти 500 млн евро, операционная прибыль по данному сегменту увеличилась почти на 12% – до 996 млн евро.
Доходы основного сегмента – фармацевтических препаратов увеличились на 6.8% до 4.35 млрд евро. Драйверами роста остались препараты Xarelto +15.1% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +15.7% (лечение глазных болезней); Adempas +17.3% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Препарат Betaferon (лечение множественного склероза) показал снижение выручки на 22% в основном из-за падения продаж в США. В итоге операционная прибыль по данному сегменту выросла более чем на 3% – до 1.2 млрд евро.
Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 1% до 1.4 млрд евро, выручка выросла в Северной Америке и странах АТР. В разрезе направлений наибольший рост продаж был зафиксирован в дерматологии (+8.6%). Наиболее сильное снижение продемонстрировали лекарства от сердечных заболеваний и обезболивающие (-4.2%). Операционная прибыль по данному сегменту сократилась почти на четверть – до 161 млн евро, что было связано с общим снижением объемов продаж и отражение затрат на программу эффективности.
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало рост продаж на 1.7% до 421 млн евро. Выручка росла в Европе/Ближнем Востоке/Африке и странах АТР. Наибольший рост выручки зафиксирован в средстве против блох и клещей Seresto (+13.6%). Операционная прибыль по данному сегменту сократилась на 2.3% - до 126 млн евро.
Операционная прибыль всей компании сократилась на 15.6% – до 1.95 млрд евро.
Чистые финансовые расходы составили 316 млн евро против доходов в 130 млн евро годом ранее: в отчетном периоде компания продемонстрировала рост чистых процентных расходов на 50% (до 467 млн евро) и снижение финансовых доходов в 3 раза – до 151 млн евро. В итоге чистая прибыль составила 1.2 млрд евро (-36.5%).
Отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий. Сокращение потенциальной доходности связано с уточнением прогноза операционной прибыли по сегменту «Продукция для сельского хозяйства». Доходность так же снизилась после учета в модели увеличившегося количества акций.
Судебное дело американского садовника Дуэйна Джонсона против недавно приобретенной компании Monsanto, о чем мы писали ранее, продолжает негативно влиять на котировки акций Bayer AG. После суда присяжных компания подала апелляцию в Апеляционный суд Калифорнии, утверждая, что 800 научных исследований подтверждают безопасность использования глифосата в случае следования инструкции по применению на упаковке. Риск для Bayer заключается в том, что это может создать прецедент для более чем 13 000 аналогичных дел, ожидающих рассмотрения в федеральных судах или судах штатов. К настоящему моменту было рассмотрено еще два отдельных иска, по которым Bayer был признан виновным и пострадавшим была присуждена компенсация в 5 и 1 млн евро.
Мы будем внимательно наблюдать за новостями по данному делу. В данный момент, мы не учитываем потенциальные убытки по этому иску в своей модели до полного окончания судебного разбирательства.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
