Выручка компании выросла на 8,7%, составив 43,2 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 8,1%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 2,7%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 11,1%. Кроме того, Выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 2,0% до 434,1 млн руб. Прочие доходы снизились на 1,2%, составив 197,9 млн руб.
Самыми высокими темпами выросли доходы от сбытовой деятельности (+11,9%) ,составившие 9,1 млрд руб. В ближайшее время этот сегмент вправе рассчитывать на дальнейший рост доходов, так как с 01 июля 2018 года Компании присвоен статус гарантирующего поставщика электрической энергии в отношении зоны деятельности ПАО «Челябэнергосбыт. Напомним, что ранее компания получила аналогичный статус в отношении зоны деятельности АО «Роскоммунэнерго» на территории Свердловской области.
Операционные расходы подскочили на 23,8%, достигнув 44,8 млрд руб., на фоне резкого увеличения резерва под обесценение дебиторской задолженности (6,4 млрд руб.). Указанные резервы были сформированы, главным образом, по сомнительным долгам в отношении дебиторской задолженности контрагентов, лишенных статуса гарантирующего поставщика (по ПАО «Челябэнергосбыт» - 3,8 млрд руб., по ОАО «Роскоммунэнерго» в сумме 948 млн руб.).
Другие ключевые (расходы на услуги ТСО, закупки электроэнергии для перепродажи) статьи показали куда более скромную динамику. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 1,05 млрд руб.
Финансовые расходы компании на фоне выросшей с 12,6 до 14,5 млрд руб. долговой нагрузки сократились на 11,4%, составив 581 млн руб. вследствие удешевления стоимости обслуживания долга.
В итоге чистый убыток МРСК Урала составил 1,2 млрд руб.
Отчётность хуже наших ожиданий в части объема резервов по сомнительным долгам. По итогам внесения фактических данных мы понизили наш прогноз финансовых показателей на текущий год, оставив практически неизменными на последующие годы.
Совокупная выручка компании увеличилась на 10,0% - до 3,4 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли сопоставимыми темпами. К сожалению, о причинах такой динамики судить сложно: компания не раскрывает операционные показатели в течение года. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной увеличения доходов компании стал рост тарифов на услуги по передаче электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 7,7%, достигнув 3,2 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (1,54 млрд руб., +5,2%) и приобретение электроэнергии (539 млн руб., +18,6%). В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 235 млн руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. В итоге чистая прибыль ТРК составила 194 млн руб., увеличившись на 38,6%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании.
Префы ТРК торгуются с P/E 2018 4,4 и P/BV 2018 около 0,4 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Выручка компании выросла на 5,1% до 45,5 млрд руб. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 7,0 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее. Увеличение данного показателя, в первую очередь, связано с ростом стоимости свиноматок и товарных свиней и предстоящим урожаем, а также с ростом цен на основные продукты, производимые компанией.
Основное влияние на рост доходов по-прежнему оказывает сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+11,6%), составившей 10 млрд руб. Такая динамика была обусловлена увеличением объемов продаж (+17,7%), обусловленного запуском новых площадок в Воронежской и Липецкой областях, и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья.
В сегменте «Птицеводство» выручка увечилась на 1% до 24 млрд руб., что было вызвано роста объемов реализации продукции (5,3%) на фоне снижения средней цены (-4,0%). Такая ценовая динамика наблюдалась, невзирая на увеличение доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 12,7% до 17,6 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 19,6%. Средняя цена на продукцию мясопереработки упала на 7,4%. Рост коммерческих расходов, а также снижение маржинальности продаж сократили прибыль до налогов по сегменту Мясопереработка до 51 млн руб. против 717 млн руб. годом ранее.
Отметим получение сегментом «Растениеводство» операционной прибыли 1,6 млрд руб. против убытка 419 млн руб. годом ранее за счет чистого изменения справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции.
В целом себестоимость компании увеличилась на 9,5%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 14,7% до 7,3 млрд руб. преимущественно в связи с расширением сбытовой сети.
Следствием этого стало получение операционной прибыли в размере 10,5 млрд руб., что почти в 1,6 раза превышает прошлогодний результат. Такой значительный прирост обусловлен увеличением объемов производства по всем сегментам в сочетании с благоприятной ценовой конъюнктурой на основные корма, прежде всего зерновые, и повышением эффективности операционной деятельности в сегментах птицеводства и свиноводства. Действие этих положительных факторов в свою очередь было частично нивелировано низкими ценами на основную продукцию. Значительное чистое увеличение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции позволили увеличить валовую рентабельность за отчетный период до 39,4% против 29,7% годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим стагнацию процентных расходов (1,6 млрд руб.) на фоне увеличения долга компании до 52,7 млрд руб. Такого результата удалось достичь благодаря снижению процентных ставок по банковским кредитам (7,1% против 8,6% год назад), главным образом, за счет начисления 410,7 млн руб. субсидий по возмещению процентных расходов. Кроме того, в отчетном периоде Группа начислила 166 млн руб. прямых субсидий против 111 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль группы составила 8,7 млрд руб. (+70,5%).
Отчетность вышла лучше самых оптимистичных ожиданий, главным образом, отметим успехи производства в сегментах Свиноводство и Растениеводство. Нами были сделаны соответствующие корректировки в прогнозе операционных и финансовых показателей, что привело к росту потенциальной доходности акций.
До недавнего времени основной угрозой для миноритарных акционеров оставался делистинг акций, ввиду консолидации подавляющей доли у мажоритарного акционера и уже прошедшего делистинга ГДР, обращавшихся на Лондонской фондовой бирже. Сейчас же менеджмент компании озвучил планы по SPO акций, но ввиду «волнений» на рынке весной текущего года, связанных с вводом санкций против России, размещение акций было отложено.
На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2018 около 4,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании прибавила 8,6%, составив 77,4 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 8,5% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии и среднего расчетного тарифа на. Величина прочих операционных доходов сократилась на 4,7% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами, составив 73,5 млрд руб. Основными драйверами роста выступили затраты на электроэнергию для компенсации технологических потерь (+11,6%), сырье и материалы (+20,3%), а также резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,3 млрд руб. (рост более чем в 7,5 раз). В итоге операционная прибыль МОЭСКа выросла на 2,0% – до 7,5 млрд руб.
Снизившиеся финансовые доходы не оказали существенного влияния на результат. Финансовые расходы остались на уровне 3,0 млрд руб. (-4,4%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга, составившего на конец отчетного периода 95,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании выросла на 2,7% до 2,9 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Совокупная выручка компании увеличилась на 8,9% до 28,8 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 5,4% и достигли 27,5 млрд руб. Компания пока не раскрывала операционных показателей по итогам полугодия, но из отчетности видно, что основной рост выручки пришелся на филиалы «Красноярскэнерго» и «Кузбассэнерго», доходы которых увеличились на 25% и 15% соответственно.
Доходы от платы за присоединение выросли более чем на треть до 217 млн руб. Небольшой рост показали и прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам), составившие 1,0 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 13,2%, составив 27,1 млрд руб. вследствие значительного роста затрат на персонал (до 7,0 руб., +12,0%). Кроме того, компания начислила резерв под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,3 млрд руб., против 872 млн руб. годом ранее. Из положительных моментов отметим снижение затрат на передачу электроэнергии (до 6,2 млрд руб., -12,0%).
В итоге прибыль от продаж сократилась на 17,4%, составив 2,7 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 19,0%, составив 1,2 млрд руб. на фоне увеличения долговой нагрузки с 23,8 млрд руб. до 30,3 млрд руб. В результате чистая прибыль составила 1,2 млрд руб., сократившись на 43,3%.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, что стало результатом увеличения операционных затрат компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Совокупная выручка компании выросла более чем на треть - до 32,3 млрд руб., при этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 4,3% до 19,1 млрд руб. К сожалению, компания не представила данные о ключевых операционных показателях. Рост общей выручки был обусловлен тем, что с 1 января текущего года компания стала выполнять функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской области. Как следствие, доходы от передачи электроэнергии выросли почти в четыре раза, составив 12, 7млрд руб.
Существенное снижение показали доходы, полученные в виде платы за присоединение (с 510 млн руб. до 165 млн руб.), в связи с сокращением объемов актирования крупных договоров технологического присоединения. Прочие доходы компании сократились на 22%, составив 283,8 млн руб.
Операционные расходы росли несколько медленнее (+32,6%), составив 30,5 млрд руб., что главным образом, было связано с увеличением закупки электроэнергии в связи с уже упоминавшимся расширением сбытового сегмента за счет Архангельской области. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 2,2 млрд руб. (+35,8%).
Чистые финансовые расходы компании сократились на 14,1% до 625 млн руб. на фоне снижения долговой нагрузки с 14,8 млрд рублей до 13,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Северо-Запада составила 1,18 млрд руб., прибавив почти три четверти.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений. Напомним, что согласно новой дивидендной политики, утвержденной в феврале текущего года, компания планирует направлять на выплату дивидендов не менее 50% от чистой прибыли, определенной по данным финансовой отчетности, в том числе консолидированной, составленной в соответствии с МСФО. Учитывая ориентиры по чистой прибыли, озвученные ранее менеджментом, дивидендная доходность акций компании обещает быть достаточно высокой.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 0,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
