Группа Черкизово опубликовала отчетность за 6 месяцев 2018 года по МСФО.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...
Выручка компании выросла на 5,1% до 45,5 млрд руб. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 7,0 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее. Увеличение данного показателя, в первую очередь, связано с ростом стоимости свиноматок и товарных свиней и предстоящим урожаем, а также с ростом цен на основные продукты, производимые компанией.
Основное влияние на рост доходов по-прежнему оказывает сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+11,6%), составившей 10 млрд руб. Такая динамика была обусловлена увеличением объемов продаж (+17,7%), обусловленного запуском новых площадок в Воронежской и Липецкой областях, и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья.
В сегменте «Птицеводство» выручка увечилась на 1% до 24 млрд руб., что было вызвано роста объемов реализации продукции (5,3%) на фоне снижения средней цены (-4,0%). Такая ценовая динамика наблюдалась, невзирая на увеличение доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 12,7% до 17,6 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 19,6%. Средняя цена на продукцию мясопереработки упала на 7,4%. Рост коммерческих расходов, а также снижение маржинальности продаж сократили прибыль до налогов по сегменту Мясопереработка до 51 млн руб. против 717 млн руб. годом ранее.
Отметим получение сегментом «Растениеводство» операционной прибыли 1,6 млрд руб. против убытка 419 млн руб. годом ранее за счет чистого изменения справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции.
В целом себестоимость компании увеличилась на 9,5%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 14,7% до 7,3 млрд руб. преимущественно в связи с расширением сбытовой сети.
Следствием этого стало получение операционной прибыли в размере 10,5 млрд руб., что почти в 1,6 раза превышает прошлогодний результат. Такой значительный прирост обусловлен увеличением объемов производства по всем сегментам в сочетании с благоприятной ценовой конъюнктурой на основные корма, прежде всего зерновые, и повышением эффективности операционной деятельности в сегментах птицеводства и свиноводства. Действие этих положительных факторов в свою очередь было частично нивелировано низкими ценами на основную продукцию. Значительное чистое увеличение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции позволили увеличить валовую рентабельность за отчетный период до 39,4% против 29,7% годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим стагнацию процентных расходов (1,6 млрд руб.) на фоне увеличения долга компании до 52,7 млрд руб. Такого результата удалось достичь благодаря снижению процентных ставок по банковским кредитам (7,1% против 8,6% год назад), главным образом, за счет начисления 410,7 млн руб. субсидий по возмещению процентных расходов. Кроме того, в отчетном периоде Группа начислила 166 млн руб. прямых субсидий против 111 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль группы составила 8,7 млрд руб. (+70,5%).
Отчетность вышла лучше самых оптимистичных ожиданий, главным образом, отметим успехи производства в сегментах Свиноводство и Растениеводство. Нами были сделаны соответствующие корректировки в прогнозе операционных и финансовых показателей, что привело к росту потенциальной доходности акций.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...
До недавнего времени основной угрозой для миноритарных акционеров оставался делистинг акций, ввиду консолидации подавляющей доли у мажоритарного акционера и уже прошедшего делистинга ГДР, обращавшихся на Лондонской фондовой бирже. Сейчас же менеджмент компании озвучил планы по SPO акций, но ввиду «волнений» на рынке весной текущего года, связанных с вводом санкций против России, размещение акций было отложено.
На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2018 около 4,3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
