Группа Эталон раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2024 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. На данный момент компания не раскрыла отчет оценщика о рыночной стоимости своих проектов за 2024 г., что затруднило обновление модели.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

В отчетном периоде продажи жилья выросли на 27,8%, составив 699,1 тыс. кв. м. во многом за счет увеличения продаж в Санкт-Петербурге было продано 250,8 тыс. кв. м.(+69%). При этом , а в Москве и Московской области – 247,6 тыс. кв. м. (+18%). Объем реализации недвижимости в регионах составил 200,6 тыс. кв. м.(+7%).

Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 2,0% до 162,8 тыс. руб., а в Москве и Московской области - увеличилась на 9,0% до 301,8 тыс. руб. В целом увеличение средних цен реализации, по нашим расчетам, составило около 8% несмотря на увеличение доли региональных проектов в портфеле продаж.

В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 146,2 млрд руб., что более чем на треть превышает прошлогодний результат. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде составил 95,69 млрд руб. (+16,4%). Отставание динамики поступлений от продаж от динамики стоимости заключенных контрактов обусловлено применением компанией программ рассрочки.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 130,94 млрд руб., прибавив 44,4%. Из них 113,8 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 23,7 млрд руб., что почти вдвое превышает результат 2023 г. Подобная динамика объясняется снижением доли удельных расходов в выручке.

Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 48,9%, составив 176,6 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эскроу и проектного финансирования) за год вырос с 46,7 млрд руб. до 73,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились более чем вдвое до 30,8 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов, связанного с ростом долговой нагрузки и процентных ставок. В итоге чистый убыток компании составил 6,9 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее.

Отчетность показывает, что даже на фоне сильных результатов от основной деятельности компании достаточно трудно выходить в зону чистой прибыли при текущем уровне процентных ставок. Мы ожидаем постепенного улучшения ситуации по мере снижения ставок, считая ,что на стабильную прибыль компания сможет выйти за пределами 2026 г.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых показателей компании, скорректировав маржинальность проектов, а также обнулив наши ожидания по дивидендам за 2024 г. В результате потенциальная доходность ценных бумаг компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

В настоящий момент расписки Группы Эталон торгуются исходя из P/BV 2025 около 0,25 и потенциально могли бы стать объектом для инвестирования средств. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, что пока не позволяет включить бумаги компании в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ПАО «Группа «Русагро» опубликовало отчетность по МСФО за 2024 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 23,2%, составив 340,1 млрд руб. Для анализа причин роста выручки обратимся к посегментным результатам отчетности.

Выручка в сегменте «Сахар» увеличилась на 4,8% до 67,9 млрд руб. Рост выручки в основном является следствием увеличения объемов: производство сахара в 2024 г. впервые превысило 1 млн тонн, что обеспечило рост продаж сахара и прочей сахарной продукции. На операционном уровне сегмент показал прибыль в размере 11,9 млрд руб. против прибыли 17,1 млрд руб. годом ранее, что связано с увеличением себестоимости производства сахара из-за увеличения закупочных цен на сахарную свеклу и затрат на переработку.

Выручка в сегменте «Мясо» продемонстрировала рост на 3,5%, составив 50,2 млрд руб. На фоне позитивной динамики цен компания успешно устранила последствия африканской чумы свиней, возникшей в 2023 г., восстановив производство в Приморском крае. Себестоимость продаж снизилась на 1% вследствие падения объемов реализации. Чистая прибыль от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции, составившая 1,0 млрд руб., сформировалась по причине роста справедливой стоимости и одновременном снижении расходов на товарное стадо. В результате на операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль 4,2 млрд руб., что меньше, чем за аналогичный период прошлого года (-16,8%).

Выручка в сегменте «Сельское хозяйство» сократилась на 10,9% до 50,7 млрд руб. в основном в результате неблагоприятных погодных условий в ЦФО, что привело к сокращению урожая зерновых и масличных культур, а также сахарной свеклы. Чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составила 2,2 млрд руб. против 2,0 млрд руб. годом ранее, что связано с реализацией прибыли от переоценки урожая. Себестоимость продаж при этом незначительно увеличилась до 37,5 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации продукции, а коммерческие, общие и административные расходы выросли на 2,5% до 8,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сегмента составила 2,8 млрд руб. против 11,8 млрд руб., полученной годом ранее.

В сегменте «Масло и жиры» выручка выросла на 85,5% до 193,3 млрд руб. в основном в связи с увеличением объема продаж масла наливом и шрота после завершения модернизации маслоэкстракционного завода в Балаково (которая привела к росту производственной мощности и объемов производства), ростом продаж майонеза, продукции с высокой добавленной стоимостью. При этом себестоимость продемонстрировала сопоставимые темпы роста, увеличившись на 79,8% до 150,4 млрд руб. В результате операционная прибыль сегмента увеличилась более чем в 2,5 раза, составив 19,5 млрд руб.

В качестве отдельного сегмента компания отразила вклад приобретенной в ноябре 2024 г. ГК Агро-Белогорье. За полтора месяца выручка сегмента составила 4,4 млрд руб., а операционная прибыль - 220 млн руб.

В итоге консолидированная операционная прибыль компании сократилась на 16,8% до 38,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 136 млн руб. против доходов в размере 6,2 млрд руб. в прошлом году вследствие отрицательной динамики курсовых разниц. Чистый долг увеличился за год на 25,8% со 128,0 млрд руб. до 161,0 млрд руб.; его обслуживание обошлось эмитенту в 9,6 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем на треть и составила 26,5 млрд руб.

Дополнительно отметим, что компания планирует выплатить дивиденды по итогам 2024 г., в то время как выплат за предыдущие годы производить не планирует.

После выхода отчетности мы не стали вносить в модель серьезных изменений, ограничившись более равномерным распределением дивидендных выплат внутри прогнозного периода. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2025 около 1,0 и P/E 2025 около 6,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...