Группа Эталон раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2024 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. На данный момент компания не раскрыла отчет оценщика о рыночной стоимости своих проектов за 2024 г., что затруднило обновление модели.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...
В отчетном периоде продажи жилья выросли на 27,8%, составив 699,1 тыс. кв. м. во многом за счет увеличения продаж в Санкт-Петербурге было продано 250,8 тыс. кв. м.(+69%). При этом , а в Москве и Московской области – 247,6 тыс. кв. м. (+18%). Объем реализации недвижимости в регионах составил 200,6 тыс. кв. м.(+7%).
Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 2,0% до 162,8 тыс. руб., а в Москве и Московской области - увеличилась на 9,0% до 301,8 тыс. руб. В целом увеличение средних цен реализации, по нашим расчетам, составило около 8% несмотря на увеличение доли региональных проектов в портфеле продаж.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 146,2 млрд руб., что более чем на треть превышает прошлогодний результат. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде составил 95,69 млрд руб. (+16,4%). Отставание динамики поступлений от продаж от динамики стоимости заключенных контрактов обусловлено применением компанией программ рассрочки.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 130,94 млрд руб., прибавив 44,4%. Из них 113,8 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 23,7 млрд руб., что почти вдвое превышает результат 2023 г. Подобная динамика объясняется снижением доли удельных расходов в выручке.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 48,9%, составив 176,6 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эскроу и проектного финансирования) за год вырос с 46,7 млрд руб. до 73,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились более чем вдвое до 30,8 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов, связанного с ростом долговой нагрузки и процентных ставок. В итоге чистый убыток компании составил 6,9 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее.
Отчетность показывает, что даже на фоне сильных результатов от основной деятельности компании достаточно трудно выходить в зону чистой прибыли при текущем уровне процентных ставок. Мы ожидаем постепенного улучшения ситуации по мере снижения ставок, считая ,что на стабильную прибыль компания сможет выйти за пределами 2026 г.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых показателей компании, скорректировав маржинальность проектов, а также обнулив наши ожидания по дивидендам за 2024 г. В результате потенциальная доходность ценных бумаг компании сократилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...
В настоящий момент расписки Группы Эталон торгуются исходя из P/BV 2025 около 0,25 и потенциально могли бы стать объектом для инвестирования средств. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, что пока не позволяет включить бумаги компании в состав наших портфелей.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
