Блог УК Арсагера

Курс доллара 97.2568 Курс евро 106.0844

Мобильная версия

18+

Поиск котировок:

Например: Газпром

mfd.ru → Блоги → Блог УК Арсагера → 22 февраля 2017 г.

7 0

107 комментариев

109 972 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.

1 – 2 из 21

arsagera 22.02.2017, 15:21

Анализ сырьевых рынков 2016 + прогноз: энергоносители, удобрения, каучук

Команда аналитиков УК «Арсагера» формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции по энергоносителям, минеральным удобрениям и синтетическому каучуку.

Энергоносители

В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.

Энергетический уголь

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

При прогнозе годом ранее мы полагали, что цена на энергетический уголь будет увеличиваться в течение года. Однако несмотря на рост его стоимости в течение года, мы ожидали, что среднегодовая цена в 2016 году не достигнет уровня среднегодовой цены 2015 года. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 14,5%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

+	Банкротство ряда производителей в США и Австралии, смягчившее перепроизводство на рынке;
+	Сокращение поставок угля из Индонезии;
+	Резкий рост потребления угля Китаем на фоне ускорения экономического роста страны.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья);
-	Возможность возвращения на рынок производителей с высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен.

Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Нефть

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

В начале прошлого года мы ожидали, что падение среднегодовой стоимости нефти превысит 30%. При этом мы отдавали себе отчет в том, что наш прогноз был достаточно консервативным. По факту среднегодовая цена нефти упала на 16,8%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Борьба стран-членов ОПЕК (нарастивших производство энергоносителя) за долю рынка нефти;
-	Снятие международных санкций с Ирана и возвращение страны на нефтяной рынок;
-	Опасения международных инвесторов относительно перспектив развития мировой экономики;
+	Достижение договоренностей между странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти в ноябре 2016.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Продолжение роста спроса на нефть (в 2016 г., по оценкам ОПЕК, на 1,25% до 94,44 млн баррелей в сутки. В 2017 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 95,60 млн баррелей в сутки +1,16%);
+	Низкая текущая доля капитализации рынка нефти в долларовой денежной массе (8,3-8,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%.

Наши текущие ожидания по ценам на нефть:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Природный газ (спотовые цены)

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа упадет на 25,4%, в то время как фактическое падение превысило наши ожидания (-40,4%).

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Мягкие климатические условия в Европе, способствующие увеличению запасов сырья в хранилищах.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (заполненность составила около 49%) на фоне более холодной температуры в январе 2017 года;
+	Сокращение поставок газа по «Северному потоку» после блокировки Польшей части мощностей газопровода OPAL;
+	Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться.

Наши текущие ожидания по ценам на природный газ:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Минеральные удобрения

Цены на минеральные удобрения мы также прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.

Калийные удобрения

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2016 году увеличится на 3,5% на фоне роста спроса, в то время как по факту она упала на 18,9%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Ввод компаниями-производителями новых мощностей в Канаде, Китае, России и Узбекистане;
-	Увеличение запасов на складах на фоне слабого спроса.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 4-6%.

Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Фосфатные удобрения

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Среднегодовая цена фосфатных удобрений в 2016 году упала на 24,7%, в то время как мы ожидали снижение цены лишь на 9,2%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Значительное снижение импорта диаммонийфосфата (сложное удобрение с высоким содержанием фосфора) Индией вследствие высоких объемов собственного производства и больших запасов;
-	Слабый спрос на фоне продолжения перенасыщения рынка.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Среднегодовой темп роста спроса на фосфатные удобрения в ближайшие годы в размере 2,5-3%;
-	Ожидаемое введение новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии.

Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Азотные удобрения

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений снизится на 10% по итогам 2016 года на фоне расширения производственных мощностей. По факту цены упали на 27%. Отклонение фактической цены от нашего прогноза могло произойти из-за недооценки новых мощностей на рынке.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Снижение себестоимости производства как следствие низких цен на энергоносители в первой половине 2016 года;
-	Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок;
-	Замедление роста спроса, что вкупе с увеличением предложения привело к усилению профицита азотных удобрений на мировом рынке.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы;
+	Увеличение себестоимости производства вследствие восстановления цен на природный газ;
-	Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке;
+	Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены.

Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Синтетический каучук

Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

На фоне сильного падения стоимости нефти и газа в начале 2016 года, мы ожидали, что среднегодовая цена синтетического каучука упадет на 31,5%. По факту среднегодовая цена сырья снизилась, по предварительной оценке, на 7,8%

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

-	Снижением себестоимости производства синтетического каучука из-за падения цен на нефть и природный газ;
-	Сокращение спроса вследствие замедления роста мировой экономики.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

+	Ожидаемое увеличение спроса, преимущественно со стороны Китая;
+	Снизившаяся маржа производителей будет препятствовать введению новых мощностей;
+	Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый восстановлением цен на нефть и природный газ.

Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

Сводная таблица прогноза цен на товары

см таблицу http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kaka...

0 0

Оставить комментарий

arsagera 22.02.2017, 15:09

Газпром нефть SIBN Итоги 2016 г: прибыль выросла, несмотря на разовые списания

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании выросла на 5,3%, составив 1 545 млрд рублей на фоне снижения доходов от продаж нефтепродуктов на 2,6%, составивших 1 099 млрд рублей. Причиной их падения стало как сокращение объемов продаж нефтепродуктов на 2,8% до 43,6 млн тонн., так и снижение экспортных цен их реализации.

Доходы от продаж сырой нефти при этом выросли более чем наполовину до 356,1 млрд рублей. Драйвером их роста стало увеличение объема продаж сырой нефти на 36,7% до 22,7 млн тонн., что было обусловлено увеличением поставок на международные рынки. Совокупная добыча нефти возросла сразу на 7,5% до 59,8 млн тонн. как за счет консолидируемых предприятий (рост на 8,4% до 47,7 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 4,0% до 12,1 млн тонн).

Операционные расходы компании выросли на 3,7%, составив 1 307 рублей. При этом отметим рост коммерческих и административных расходов - на 8,8% до 109 млрд рублей в результате роста расходов по зарубежным дочерним обществам и расширения сети АЗС, а также амортизационных отчислений почти на треть –до 129,8 млрд рублей в связи с увеличением стоимости активов вследствие реализации инвестиционной программы. Благодаря налоговому маневру общий рост расходов был скорректирован, главным образом, за счет уменьшения отчислений по НДПИ снизившихся до 237,3 млрд рублей (-7,5%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 14,8% - до 238,3 млрд рублей.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат вносят доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 34,1 млрд рублей (36,7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 13,9 млрд рублей доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 14,4 млрд рублей.

Чистые финансовые доходы составили 5,1 млрд рублей, против чистых финансовых расходов в размере 87 млрд рублей, полученных годом ранее, что стало результатом положительных курсовых разниц, вызванных укреплением рубля в отчетном периоде. На конец периода долговое бремя компании составило 676,4 млрд рублей, сократившись с начала года на 141,7 млрд рублей. Процентные расходы возросли с 33,9 до 34,2 млрд рублей (+22,8%) на фоне роста стоимости обслуживания долга в силу замещения его валютной составляющей на рублевую.

Дополнительно отметим, что компания отразила почти 18 млрд руб. убытков по статье «Прочие расходы», из которых 11,5 млрд руб. пришлось на резерв по сомнительным долгам в отношении авансов, выданных брокерской компании. В отчетности не поясняется происхождение данной суммы, однако можно предположить, что речь идет о последствиях сотрудничества Газпром нефти с компанией «Сервис-терминал» в рамках долгосрочного контракта по предоставлению услуг таможенного брокера. Ее банкротство привело к тому, что она не смогла вернуть авансовые платежи Газпром нефти. По данному поводу возбуждено уголовное дело.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 82,5%, составив 200,2 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Компания продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции компании торгуются с P/E2017 порядка 6 и P/BV около 0,75 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0

Оставить комментарий

1 – 2 из 21