НЛМК опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 16% (здесь и далее: г/г) до 2,2 млрд дол. в связи со снижением средних цен реализации, в том числе в связи с девальвацией рубля. Отчасти ценовой фактор был компенсирован ростом объемов продаж на 3% кв/кв. Устойчивый спрос на продукцию первых переделов обусловил рост доли полуфабрикатов в выручке НЛМК до 33% (+4 п.п. кв/кв). Снижение доли продукции конечных переделов в основном связано с сезонно низким спросом на российском рынке. Загрузка производственных мощностей осталась на высоком уровне (96%), в т.ч. на липецкой площадке достигла 100%. также отметим переориентацию товарных поставок с внутреннего рынка на зарубежные, что также стало следствием девальвации рубля.
По линии затрат отметим очередные рекорды себестоимости тонны слябов, достигнутые на липецкой площадке: в отчетном периоде падение составило 36% до $197/т под влиянием реализации программы повышения операционной эффективности и ослабления курса рубля. На руку компании сыграло также снижение спрэдов между ценами на готовую продукцию и сырье, а также снижение общехозяйственных и коммерческих расходов ,вызванных обесценением рубля. В результате операционная прибыль НЛМК составила 499,1 млн дол. (+85,6%).
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Расходы на обслуживание долга составили 22 млн дол., сократившись в след за снижением долгового бремени (с 3,9 млрд. дол. до 2,56 млрд дол.). Помимо этого компания отразила прибыль от финансовых вложений 59,7 млн дол (выбытие 28,5% доли в NBH и списание связанных со сделкой опционов, ранее учтенных в составе прочих долгосрочных обязательств), а также убыток от курсовых разниц в 115 млн дол.
В итоге чистая прибыль НЛМК составила 321,4 млн дол. (+85%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Мы ожидаем в текущем году весьма сильных результатом от НЛМК как и в целом от сектора черной металлургии; вполне возможно, что компании покорится рубеж в 1 млрд дол. чистой прибыли впервые с 2011 г. В то же время инвесторами выдан компании весьма щедрый аванс в виде текущих котировок, предполагающих скорый возврат к докризисным прибыльным рекордам. На наш взгляд, такой сценарий маловероятен, что не позволяет бумагам НЛМК, торгующимся с P/E2015 около 7, претендовать на попадание в наши портфели.
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г.
В отчетном периоде выручка увеличилась на 27,7% (здесь и далее: г/г.) до 15,9 млрд руб. По данным самой компании объем отгрузки продукции сократился на 10,6%, снижение долларовых цен составило 4,9%, следовательно, главной причиной роста выручки стало обесценение рубля.
Затраты компании выросли всего на 9,6%, в результате валовая прибыль достигла 7,4 млрд руб. (+57,8%). Коммерческие и управленческие расходы также показали скромный рост (+10,2%), что позволило корпорации показать прибыль от продаж в размере 5,9 млрд руб. (+77%).
В блоке финансовых статей компания отразила расходы на обслуживание долга в размере 466 млн руб., которые во многом были компенсированы процентными доходами (338,6 млн руб.). С учетом отрицательного сальдо прочих доходов/расходов чистая прибыль составила 3,39 млрд руб., увеличившись за год более чем вдвое.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по линии операционных результатов. Компания оказалась выраженным бенефициаром от девальвации рубля (более 60% выручки принесли экспортные доходы). Это обстоятельство вкупе с увеличением доли продукции с более высокой добавленной стоимостью позволит в текущем году обновить рекорды по выручке и прибыли. Видимо, уверенность в таких результатах послужила причиной объявления существенных дивидендов (по итогам 2014 г. будет выплачено 9,58 млрд руб. или 831 руб. на акцию, что более чем вдвое превосходит годовую прибыль за прошлый год).
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Среди возможных рисков мы выделяем последствия возможных санкций со стороны западных стран, а также возможные краткосрочные затруднения с поставкой украинского сырья. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражены в текущей цене акций, что не позволяет бумагам попасть в число наших приоритетов.
Компания МТС опубликовала финансовую отчетность по итогам 1 кв. 2015 г. по МСФО.Совокупная выручка мобильной компании выросла на 2,7% (здесь и далее: г/г.) — до 100,2 млрд рублей. Российский сегмент, обеспечивающий основные доходы, показал рост выручки на 3,6% до 90,4 млрд руб. Основным драйвером остается выручка от услуг передачи данных, достигшая 18,1 млрд руб. (+26,1%). Устойчивый рост доходов от передачи данных обусловлен ростом проникновения смартфонов и планшетных ПК, а также переходом пользователей на пакеты с увеличенными объемами дата-трафика. Уровень проникновения смартфонов в сети МТС достиг 43,5%. Отметим, что политика компании, направлена на агрессивное развертывание LTE сетей. Сейчас МТС осуществляет покрытие LTE в 77 регионах России.
Выручка от мобильного бизнеса показала рост на 36,9% до 70,5 млрд руб. В отчетном периоде компания показала годовой прирост абонентской базы на 6,5% до 74,5 млн абонентов на фоне сокращения показателя ARPU на 2,39% до 315 рублей. При этом уровень оттока абонентов составил 10,1%, что является самым низким показателем среди операторов «большой тройки».
Среди прочих сегментов отметим падение выручки в рублевом выражении на 17,2% на Украине вследствие девальвации гривны, а также возобновление работы МТС в Узбекистане, что выразилось в получении доходов в сумме около 500 млн руб.
Операционная прибыль эмитента за отчетный период снизилась на 20,3% до 19,2 млрд руб. Доля себестоимости в выручке возросла с 75,3% до 80,9%. Негативное влияние на операционный доход оказало создание резерва в размере 1,7 млрд руб. по депозитам, которые МТС держала в украинских банках. Кроме того, новшеством отчетности стало то, что с переходом на стандарты МСФО (ранее отчетность составлялась по стандартам GAAP) МТС теперь указывает долю прибыли(убытков) в МТС Беларусь, где ей принадлежит 49% акций. Беллорусcкий сегмент в отчетном квартале заработал чистую прибыль чуть более 2 млрд руб., соответственно на МТС пришлось 996 млн руб. дохода.
Финансовые вложения оператора возросли с 76 млрд руб. до 86,7 млрд руб., что сказалось на росте финансовых доходов с 958 млн куб. до 2,3 млрд руб. Финансовые расходы увеличились с 4,4 млрд руб. до 6,0 млрд руб., что связано с возросшей долговой нагрузкой. Общий долг оператора составил 329 млрд руб. против 221 млрд руб. годом ранее. Негативное влияние на итоговый финансовый результат оказали отрицательные курсовые разницы, составившие 3,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 14,3% — до 10,9 млрд рублей.
В целом отчетность оператора вышла чуть хуже наших ожиданий. Говоря о перспективах, можно отметить, что менеджмент компании ожидает по итогам 2015 года общую выручку на уровне 411 млрд руб., а роста доходов на российском рынке до 375 млрд руб. При этом основным драйвером роста по-прежнему останутся доходы от передачи данных за счет дальнейшей экспансии LTE сетей. В то же время компания подвергается значительным рискам ввиду сохраняющейся неопределенности на Украине, что может заставить нас пересмотреть свои прогнозы по данному сегменту деятельности эмитента и привести к дополнительным разовым списаниям.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2015 в районе 8; принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
ВТБ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 44,6% (здесь и далее: г/г) до 272,2 млрд руб. Этот рост был обусловлен, с одной стороны, более высоким уровнем ставок на российском рынке, а, с другой стороны, расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение (+27,3%), достигшего 8,9 трлн руб. В структуре кредитного портфеля отметим рост кредитов юридическим лицам до 7,0 трлн руб. (+30,1%). Рост кредитного портфеля физических лиц, достигший 1,9 трлн руб. (+18,1%), главным образом, был достигнут за счет расширения ипотечного кредитования. При этом стоит отметить, что более 30% кредитного портфеля Банка номинировано в иностранной валюте.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+130,0%) и достигли 226,1 млрд руб., основным драйвером роста которых выступило резкое повышение стоимости фондирования на фоне роста ключевой ставки Центрального банка РФ в конце 2014 года. При этом депозитный портфель ВТБ на конец отчетного квартала составил 6,5 трлн руб., продемонстрировав рост на 29,1%, что в значительной степени объясняется притоком депозитов юридических лиц. В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 46,1 млрд руб., продемонстрировав падение на 48,7%, при этом чистая процентная маржа упала с 4,5% до 1,7%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 48,4 млрд руб., показав символический рост на 1,7% к аналогичному периоду прошлого года и 2-кратное снижение по сравнению с уровнем предыдущего квартала на фоне ужесточения политики в области кредитования и управления рисками, вследствие чего стоимость риска по итогам отчетного периода снизилась с 4,6% до 2,2%. При этом мы не склонны питать оптимизм в отношении текущего квартального снижения расходов на резервирование, о чем может свидетельствовать показатель «coverage ratio», который на конец отчетного периода находится на достаточно консервативном уровне 112,0%. Это означает, что с большой долей вероятности расходы Банка, связанные с отчислениями в резервы, в последующие периоды возрастут. Кроме того, не прекращаются судебные разбирательства с компанией «Мечел» и ее дочерними предприятиями: помимо ранее озвученных претензий, ВТБ потребовал взыскать 1,9 млрд руб. с ОАО «Холдинговая компания «Якутуголь», ОАО «Коршуновский ГОК» и ОАО «Угольная компания «Южный Кузбасс». Отметим, что доля неработающих кредитов в портфеле Банка (включающем кредиты, заложенные по договорам «РЕПО») за год увеличилась с 5,8% до 6,4%.
Чистые комиссионные доходы ВТБ показали рост на 7,7% и составили 15,4 млрд руб. Но еще более существенный вклад в общий финансовый результат внесли доходы, полученные от операций с ценными бумагами и иностранной валютой, составившие по итогам отчетного периода 16,2 млрд руб. и 17,7 млрд руб. (год назад — убыток 3,9 млрд руб. и 8,2 млрд руб. соответственно). Тем не менее, совокупные операционные доходы эмитента снизились на 28,4% и составили 40,6 млрд руб.
Расходы на персонал и административные расходы Банка выросли на 12,1% до 59,2 млрд руб., что отражает возросшие объемы бизнеса Группы. Отношение операционных расходов к доходам за год увеличилось с 50,4% до 66,1%.
В результате по итогам отчетного периода Группой ВТБ был получен убыток 18,3 млрд руб. против прибыли 400 млн руб. годом ранее.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными расходами на фоне резко возросшей стоимости фондирования. Немного скрасить итоговый результат Банку удалось за счет доходов от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. Напомним, что в условиях высоких процентных ставок менеджмент Банка ожидает значительных убытков в текущем году. Мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку потребуется очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2015 в районе 2 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
