Нижнекамскнефтехим опубликовал результаты деятельности по итогам 1 полугодия 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 65,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,0% (здесь и далее: г/г). При этом основными катализаторами роста выручки стали доходы от реализации продуктов основного органического синтеза, показавшие увеличение на 30,5% до 11,5 млрд руб. Также порадовал сегмент пластиков, выручка которого составила 25,2 млрд руб. (+21,3%). К сожалению, негативный вклад в общий результат внес сегмент синтетических каучуков, доходы которого снизились на 8,7% до 24,9 млрд руб.По большей части в результате увеличения по статье “сырье и материалы” себестоимость эмитента выросла на 18,8% до 55,2 млрд руб., превзойдя темп роста выручки, что обусловило снижение валовой прибыли компании на 21,2% до 10,3 млрд руб. Свой негативный вклад также внесли коммерческие и управленческие расходы (рост на 20,0% и 5,9% соответственно). В итоге операционная прибыль предприятия снизилась на 38,0% и составила 5,4 млрд руб.Блок финансовых статей не оказал никакого влияния на общую ситуацию. Повышение долговой нагрузки компании и, как следствие этого, рост процентных платежей со 106,7 млн руб. до 162,2 млн руб., а также снижение доходов от участия в других организациях с 73,4 млн руб. до 22,7 млн руб. было нивелировано сокращением отрицательного сальдо прочих доходов и расходов. Как итог, чистая прибыль эмитента составила 3,7 млрд руб., продемонстрировав падение на 37,9%.По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы финансовых показателей по данной компании на текущий год, во многом благодаря опережающей динамике в сегменте пластиков, продукция которого поставляется на внутренний рынок. Также мы не ожидаем повторения истории, связанной с чрезмерными отчислениями на благотворительность. Поддержку результатам компании должен оказать и слабый рубль. На наш взгляд, компания постепенно будет способна вернуться к рекордным значениям чистой прибыли в 2017 - 2018 гг. Мы по-прежнему сохраняем в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона" привилегированные бумаги компании.

Казаньоргсинтез опубликовал результаты деятельности по итогам 1 полугодия 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 26,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 14,4% (здесь и далее: г/г). Данный рост выручки был обусловлен, с одной стороны, возросшим на 6% объемом выпущенной продукции, а, с другой стороны, благоприятной ценовой конъюнктурой в отчетном периоде, что отразилось в положительной динамике по всем основным сегментам деятельности компании. Доходы от продаж полиэтилена высокого и низкого давления выросли на 9,3% (до 5,2 млрд руб.) и 16,9% (до 14,4 млрд руб.) соответственно.

Стоит отметить, что в середине апреля цены полиэтилена высокого давления вышли на свой исторический максимум. Помимо сезонного роста цен, немаловажную роль в этом сыграла остановка производства на предприятии “Ставролен”, на долю которого приходится около 30% производства полиэтилена в стране, вследствие произошедшего там пожара. Выручка эмитента от продажи поликарбонатов также порадовала своей динамикой: +13,6% (до 3,2 млрд руб.).

Себестоимость компании составила 20,4 млрд руб. (+10,5%). Наибольший удельный вес в структуре затрат по-прежнему занимает статья “сырье и материалы”, возросшие расходы по которой и явились, главным образом, причиной роста себестоимости эмитента. Кроме того, свой вклад в общий результат также внесло повышение фонда оплаты труда. На фоне увеличения объемов производства благоприятным выглядит снижение коммерческих расходов предприятия на 17,0% до 308,8 млн руб. В итоге операционная прибыль компании продемонстрировала рост на 41,3% и составила 4,6 млрд руб.

Блок финансовых статей улучшил ситуацию, что было обусловлено, с одной стороны, снижением с 598,6 млн руб. до 303,9 млн руб. отрицательного сальдо прочих доходов и расходов, а, с другой стороны, сократившимися на 15,9% процентными расходами на фоне снижения долговой нагрузки компании (с 20,8 млрд руб. до 18,1 млрд руб.). В итоге чистая прибыль эмитента составила 2,8 млрд руб., показав впечатляющий рост (+107,1%).

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы финансовых показателей по данной компании, в первую очередь, с тем, чтобы учесть складывающуюся благоприятную ценовую конъюнктуру на продукцию предприятия. Исходя из наших прогнозов, акции Казаньоргсинтез торгуются с P/E 2014 около 3 и потенциально могут быть включены в диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Тенденция первого квартала продолжила свое развитие: завод сумел сохранить достаточно высокие темпы роста выручки (+22,3%, здесь и далее: г/г), достигшей 7,44 млрд руб. В своем отчете компания объясняет такой результата комбинацией трех факторов: роста цена на продукцию, увеличения производства толстолистового проката и сдвиг в структуре выпуска тонколистового проката.

Затраты метзавода выросли меньшими темпами (+13,8%), в итоге валовая прибыль выросла более чем в два раза до 983,6 млн руб. Прочие расходы остались на уровне прошлого года, что обусловило появление прибыли от продаж в размере 363,6 млн руб. (в прошлом году - убыток 262,7 млн руб.).

Для выполнения своей инвестиционной программы завод неуклонно наращивает свой долг (более чем в два раза за год), однако расходы на его обслуживание относительно невысоки, что может быть связано с капитализацией процентов. Кроме того, серьезным подспорьем для результатов стало сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов, что мы связываем с положительными курсовыми разницами по кредиту, выраженному в евро). В итоге завод смог получить первую квартальную прибыль за последние два года. С начала года чистая прибыль составила 92,2 млн руб.

Слабость национальной валюты вкупе с ограничениями на поставки металлургической продукции из за рубежа помогли заводу улучшить свой результат. Кроме того, будущие перспективы компании тесно связаны с реализацией масштабной инвестиционной программы, начавшейся еще в 2004 г. В частности, в конце июня был запущен в опытно-промышленную эксплуатацию участок отделки горячекатаного проката. Предполагается, что это положительно скажется на качестве выпускаемой продукции и поможет сократить потребление сырья. В дальнейших планах компании - установка новых нагревательных печей и прокатного стана. Затраты на этот этап оцениваются в 9,5 млрд руб.

Нас несколько смущают высокие затраты для завода подобного масштаба. Расчеты показывают, что собственных средств не хватит для реализации планов, а, значит, в ближайшее время можно ожидать дальнейшего увеличения долгового бремени. Мы ожидаем, что средний темп роста объемов производства в ближайшие годы составит порядка 5%. Это означает, что к 2016-2017 г.г. завод сможет выйти на докризисный уровень прибыли в районе 1 млрд руб.

Дополнительную пищу для размышлений дала отчетность по МСФО за 2013 г. Неприятной неожиданностью стало отражение единовременного убытка от обесценения основных средств в размере 8,3 млрд руб. Это вызвало не только рекордный чистый убыток в 7,3 млрд руб., но и более чем наполовину сократило собственный капитал компании до 5,3 млрд руб. Мы расцениваем это как весьма настораживающий факт для акционеров с точки зрения вычисления балансовой стоимости на одну акцию, т.е. того, что реально принадлежит акционерам. В отчетности по РСБУ это обстоятельство пока не нашло должного отражения (там собственный капитал составляет 12,6 млрд руб.). Также обращаем внимание на аудиторское заключение, выданное с оговоркой о том, что компания так и не раскрыла конечных бенефициаров (по неофициальным данным, завод контролируется менеджментом). Все вышесказанное вкупе с замедленным ростом прибыли не позволяет на данном этапе акциям завода попасть в наши портфели акций "второго эшелона".

ТД ГУМ опубликовал отчетность по РСБУ за 1 кв. 2014 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании составила 1,8 млрд руб., почти в 2 раза превысив прошлогодний результат. Такой рост объясняется трехкратным увеличением доходов от реализации товаров и услуг за счет значительного прироста выручки от продажи товаров с олимпийской символикой. Выручка от сдачи в субаренду площадей возросла до 630 млн руб. (+7%) за счет роста арендных ставок.Доля себестоимости в выручке увеличилась с 22% до 32%, что стало следствием увеличения цен на основные товары и материалы. При этом доля коммерческих расходов в выручке сократилась с 39% до 28%, а управленческих с 13% до 7%. Как следствие, прибыль от продаж продемонстрировала рост в 2,4 раза, составив 608 млн руб.

Увеличение объемов финансовых вложений до 4 млрд рублей способствовало росту процентных доходов, составивших 43 млн руб., отрицательное сальдо прочих доходов и расходов увеличилось более чем вдвое – до 29 млн руб.В итоге чистая прибыль ТД ГУМ выросла более чем в 2 раза, составив 492 млн рублей.

Очевидно, что на результат отчетного периода сильное влияние оказал сезонный характер продажи некоторых групп товаров, а именно товаров в поддержку Олимпиады, прошедшей в феврале текущего года. Финансовые итоги этого квартала, безусловно, окажут свое положительное влияние на годовой результат, но в дальнейшем, учитывая, что торговые площади ГУМа имеют ограниченный предел роста, чистая прибыль вернется к своим привычным значениям. Пока же акции ГУМа торгуются, по нашим оценкам, с P/E 2015 выше 3 и в число наших приоритетов не входят.

Останкинский МК представил результаты за 1 п/г. 2014 г. Выручка компании увеличилась на 13% (здесь и далее г/г.), составив 14,5 млрд руб., что стало следствием как ежегодного роста объемов производства, так и увеличения цен на продукцию. Однако себестоимость комбината увеличилась на 15%, составив 14,2 млрд рублей, что во многом было обусловлено сохранением достаточно высоких цен на свинину, в связи с ограничением поставок из Европы. Таким образом, валовая прибыль по итогам отчетного периода сократилась на 48% и составила 271 млн руб., а чистая прибыль – на 55% до 271 млн руб

Надо отметить, что теперь в связи с введением санкций на поставку мяса из Европы ожидать снижения цен на сырье эмитенту не приходится. Способом снижения затрат может стать собственное производство, планы о котором не раз озвучивались компанией. Несмотря на то, что мясоперерабатывающим предприятиям тоже предстоит существенно повышать цены на свою продукцию, в ближайшие пару лет компания вряд ли сможет побить рекордную прибыль 2013 г. Мы ожидаем, что комбинат сможет заработать порядка 700-800 млн руб. чистой прибыли. Акции компании торгуются с P/E 2014 около 3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.