Уральская кузница выпустила отчетность за первое полугодие 2016 года по РСБУ.

См. таблицу здесь.

Выручка компании снизилась на 4.3% (здесь и далее: г/г) до 5.7 млрд руб. Выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 4.95 млрд рублей (+1.2%). Экспортная выручка снизилась на 30% – до 727 млн рублей. Операционные расходы продемонстрировали рост (+0.4%), составив 5.3 млрд рублей, произошел как рост себестоимости реализации, так и коммерческих и управленческих расходов. Как следствие, операционная прибыль упала на 41% – до 396 млн рублей.

Финансовые статьи продолжают оказывать значительное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 921 млн руб. в виде процентов, против 715 млн рублей годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с начала года почти на 1.1 млрд рублей – до 14.8 млрд рублей. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании с начала года выросло на 260 млн рублей – до 5.6 млрд рублей. Проценты к уплате составили 359 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее негативную переоценку валютной части финвложений, составило 184 млн рублей.

Кроме того, отметим, что в отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 14 млн рублей, что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.

В итоге чистая прибыль сократилась на 24% до 788 млн руб. Нераспределенная прибыль компании составила 17.5 млрд руб.; балансовая стоимость акции продолжила свой рост, достигнув 33 966 руб. при текущих котировках 4.6-4.7 тыс. руб.

Отчетность компании вышла немного ниже наших ожиданий. По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов в текущем году, но в целом сохранили ожидания относительно будущих периодов.

См. таблицу здесь.

О том, какие меры необходимо принять для внедрения принципов МУАК в Уральской Кузнице и Группе Мечел мы писали ранее. Мы планируем и дальше отстаивать свои права в качестве акционеров Уральской кузницы, а также внимательно освещать финансовые и иные аспекты деятельности компании, концентрируя свое внимание на величине избыточного собственного капитала и способах распоряжения им. Из последних позитивных событий, касающихся компании, отметим выдвижение в совет директоров компании представителя Газпромбанка, Это, по нашим оценкам, как минимум, должно привести к более жесткому контролю за внутригрупповыми заимствованиями, а как максимум - к «расшивке» долга внутри корпорации, что может повлечь за собой выплату дивидендных выплат.

На данный момент акции Уралкуза торгуются с P/E 2016 в районе 1.7 и менее чем за шестую часть балансовой стоимости при ROE около 9%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

ЧМК раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2016 года.

См. таблицу здесь.

Выручка комбината выросла на 0.4% - до 50.4 млрд рублей. Второй квартал 2016 года стал лучшим кварталом компании по выручке за всю историю, объем продаж составил 29 млрд рублей, что существенно превысило показатель первого квартала 2016 года (21.4 млрд рублей). Тем не менее, операционные расходы комбината росли опережающими выручку темпами (+4.4%), составив 44.3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль ЧМК снизилась на четверть, составив 6.1 млрд рублей (5.7 млрд рублей во втором квартале 2016 года).

Столь сильный второй квартал мы связываем с восстановлением цен на стальную продукцию и выходом универсального рельсобалочного стана (УРБС) на 50-процентную загрузку (550 тыс. тонн). Как отмечается в пресс-релизе компании «Северсталь», во втором квартале мировые цены на сталь стабилизировались после экстраординарного роста в марте 2016 года, а российские производители несколько раз поднимали отпускные цены на внутреннем рынке для достижения паритета с экспортом.

Чистые финансовые доходы составили 191 млн рублей против 1.7 млрд рублей годом ранее. В первом полугодии 2015 года положительное сальдо прочих доходов и расходов составило почти 3 млрд рублей против 1.5 млрд рублей по итогам отчетного периода. Финансовые расходы выросли в 1.7 раза – до 4 млрд рублей. С начала года комбинат снизил долг на 0.5 млрд рублей – до 77.5 млрд рублей, финансовые вложения (внутригрупповые займы структурам «Мечела») составили 39 млрд рублей, принеся 2.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль снизилась на 32% – до 6.3 млрд рублей.

См. таблицу здесь.

В целом результаты комбината оказались в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы незначительно снизили прогноз финансовых результатов. Мы считаем, что текущий уровень цен на сталь и стабильная работа УРБС сможет принести ЧМК чистую прибыль около 3.5-4 млрд рублей во втором полугодии. Отметим, что в настоящее время акции комбината оценены в 1.4 полугодовой прибыли и 0.3 собственного капитала. Бумаги ЧМК входят в наши портфели акций «второго эшелона».