Совокупная выручка мобильной компании выросла на 4.7% - до 317.9 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступила абонентская база, увеличившаяся на 2% - до 101.8 млн человек в целом по компании, и до 76.9 млн абонентов в России. Доходы российского направления прибавили 4%, составив 293.8 млрд рублей. Значительный рост продемонстрировали доходы от передачи данных, прибавившие 23% и составившие 57.6 млрд рублей. Продолжает расти число пользователей мобильного интернета и средний объем трафика данных в месяц. Доходы от голосовых услуг снизились на 3% - отрицательный эффект на рост оказало снизившйся показатель ARPU до 197 рублей в месяц (-4.8%).
Выручка на Украине сократилась на 16% - до 21.3 млрд рублей, это произошло на фоне снижения абонентской базы до 20.3 млн человек (-11%). Выручка в Туркменистане достигла 3.7 млрд рублей (+44%), а в Армении – 6.8 млрд рублей (+35%). Операции в Узбекистане, начавшиеся в конце 2014 года, в отчетном периоде принесли 2.6 млрд рублей, абонентская база составила уже 0.9 млн человек, увеличиваясь каждый квартал.
Себестоимость, тем не менее, росла быстрее выручки, прибавив 12.8% и составив 249 млрд рублей, вследствие роста себестоимости услуг (+11.2%) и оборудования (+32%) В результате операционная прибыль компании снизилась на 17% - до 69 млрд рублей.
Финансовые вложения мобильного гиганта составили 82 млрд рублей, что сказалось на росте финансовых доходов, увеличившихся почти в 2 раза до 6.7 млрд рублей. Долговая нагрузка в годовом выражении выросла почти на 120 млрд рублей, с начала года – на 55 млрд рублей. Отрицательные курсовые разницы составили чуть более 3 млрд рублей – 29% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 14% - до 42.3 млрд рублей.
Вышедшие финансовые результаты оказались в русле наших прогнозов. Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2015 около 7.5, принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе "голубых фишек".
Как видно из таблицы, чуть более половины сбытовых компаний в отчетном периоде сумели продемонстрировать рост полезного отпуска электроэнергии. Лидером оказалась ТНС энерго Нижний Новгород, чей полезный отпуск увеличился до 6.8 млрд кВт/ч. (+4.2%). Наиболее серьезное снижение операционных показателей продемонстрировали компании Самараэнерго, РЭСК и Красноярскэнергосбыт, чей полезный отпуск сократился до 9.3 млрд кВт/ч (-10.2%), 2 млрд кВт/ч (-4.7%) и 9.97 млрд кВт/ч (-4.7%) соответственно. Это, на наш взгляд, было обусловлено снижением потребления энергии промышленными предприятиями, а также уходом некоторых крупных потребителей на ОРЭМ. Надо отметить, что менее чем у половины сбытовых компаний, по нашим оценкам, наблюдался существенный рост среднего расчетного тарифа, при этом Красноярскэнергосбыт стал первым по этому показателю.
Лидером по росту финансовых показателей оказался также Красноярскэнергосбыт, его выручка выросла на 20%, а чистая прибыль в размере 435 млн руб. сменила прошлогодний убыток. Отметим также рост чистой прибыли у ТНС Энерго НН в 3.5 раза, вследствие возвращения налоговой ставки к нормальному значению. Снижение затрат способствовало росту чистой прибыли у РЭСК, Челябэнергосбыта и Пермэнергосбыта более чем на половину, а у Калужской сбытовой компании – в 2 раза. Улучшение финансовых показателей Ставропольэнергосбыта произошло в результате увеличения тарифа. Динамика чистой прибыли остальных компаний была негативной, за исключением Кубаньэнергосбыта, которому удалось показать символическую прибыль против убытка годом ранее. Отметим, что всем компаниям удалось заработать прибыль.
Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаний ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Кубаньэнергосбыте и Калужской сбытовой компанией, где рост дебиторской задолженности составил 60% и 66% соответственно.
Отдельно хотелось бы прокомментировать включение Ставропольэнергосбыта в число наших приоритетов. Согласно уставу этой компании акционеры-владельцы привилегированных акций имеют право на получения дивиденда в размере 10% от чистой прибыли, который всегда исправно выплачивался. В том случае, если компании удастся вновь заработать 130 млн рублей, как в 2014 году, то это будет предполагать дивидендную доходность к текущим котировкам по привилегированным акциям порядка 21%. При этом чистая прибыль в 2015 году может и превзойти прошлогодний результат, учитывая положительную динамику внутри года.
Прокомментируем и ситуацию в Красноярскэнергосбыте. Выход финансовых результатов компании в положительную зону способствовал тому, что собрание акционеров приняло решение о выплате 100% чистой прибыли за полгода в виде дивидендов. Выплаты составили 27.7 копеек на одну обыкновенную и привилегированную акцию. В том случае, если компании удастся сохранить девятимесячную прибыль по итогам года и собрание примет решение о ее полной выплате в качестве дивидендов, то дополнительный дивиденд по итогам года может составить 29 копеек на оба типа акций, что предполагает дивидендную доходность 10% по обыкновенным акциям и 11% по привилегированным к текущим котировкам.
Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых компаний осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент, в число наших приоритетов входят только упоминавшиеся выше префы Ставрополя. Кроме того, напомним, что акции Мосэнергосбыта будут делистингованы из котировального списка Московской Биржи с 18 декабря 2015 года.
Мурманское морское пароходство представило неконсолидированную отчетность за 9 месяцев 2015 г. по РСБУ. Напомним, что данная отчетность отражает итоги деятельности материнской компании ОАО "Мурманское морское пароходство" и не учитывает результаты работы ряда ее дочерних компаний (в т.ч., ОАО "Северное морское пароходство").
Выручка компании продолжает демонстрировать хорошие темпы роста на протяжении текущего года. В отчетном периоде она возросла на 23,3%, составив 5,1 млрд руб. Компания не раскрывает подробную структуру выручки; на наш взгляд, это стало следствием роста объема каботажных перевозок, а также ростом фрахтовых ставок, номинированных в валюте.
Себестоимость компании росла меньшими темпами (+4%), а управленческие расходы даже сократились на 2,5%. Более скоромная динамика расходов по сравнению с выручкой объясняется снижением цен на судовое топливо вслед за падением нефтяных котировок - одну из ключевых статей затрат пароходства. В результате прибыль от продаж составила 931,3 млн руб., что в 3 раза выше прошлогоднего результата.
Блок финансовых статей свел все достижения компании на операционном уровне на нет. Общий долг пароходства увеличился с 4,3 до 5,7 млрд руб., что стало причиной роста расходов на его обслуживание с 308 до 400 млн руб. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания показала отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 483 млн руб., вызванное, видимо, курсовыми разницами по привлеченным кредитам. В итоге чистая прибыль пароходства составила символические 2,5 млн руб., против убытка 543 млн руб. годом ранее.
На операционном уровне отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, в связи, с чем мы понизили прогноз доходов текущего года на 10%. В дальнейшем считаем, что переориентация на каботажные перевозки вкупе с мерами по оптимизации расходов будут способствовать улучшению рентабельности операционной деятельности компании. В то же время существенный долг по-прежнему окажется сдерживающим фактором для роста чистой прибыли. На наш взгляд, в текущей ситуации в текущей ситуации акции Мурманского морского пароходства не являются интересной инвестиционной возможностью.
Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2015 г. по РСБУ.
Выручка компании продолжает демонстрировать двузначные темпы роста (+23%,здесь и далее: г/г), достигнув 27,1 млрд руб. Столь существенный рост доходов, который компания демонстрирует с начала года, вероятнее всего отражает активизацию строительства проектов Газпрома. Сопоставимые темпы отмечаются и по линии затрат, выросших на 22,7%. Управленческие расходы выросли скромнее - на 6,4%. Это позволило операционной прибыли показать трехкратный рост 168,2 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов до -70 млн руб. В чистая прибыль компании составила 64 млн руб. против убытка в 193 млн руб. годом ранее.
В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Мы по-прежнему отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома и крайне низкую ликвидность акций компании. На данный момент акции компании Ленгазспецстрой не входят в число наших приоритетов.
Останкинский мясокомбинат представил результаты за 9 мес 2015 г.
Выручка компании выросла на 19,6%, составив 27,6 млрд рублей. Факторами роста доходов комбината остаются как увеличение цен на продукцию, так и рост объемов производства, вызванное ограничением поставок импортных мясных изделий.
Операционная рентабельность ОМПК составила 2.1%, оставшись на уровне первого полугодия. В результате операционная прибавила почти 45%, достигнув 585,6 млн рублей. С учетом положительного сальдо прочих доходов и расходов чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла на 62,4% – до 593,5 млн рублей.
В связи с введением ограничений на поставки мяса из ряда зарубежных стран перспективы снижения цен на сырье становится весьма проблематичными, хотя на данном этапе компании удается перекладывать растущие издержки на конечных потребителей. Дополнительно увеличить рентабельность работы могло бы развитие собственного производства, планы о котором не раз озвучивались комбинатом. Несмотря на то, что мясоперерабатывающим предприятиям тоже предстоит существенно повышать цены на свою продукцию, в ближайшие пару лет компания вряд ли сможет превысить рекордную прибыль 2013 г. (958 млн руб.). На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2015 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
