Выручка компании снизилась на 8% - до 6 млрд. рублей, при этом себестоимость Русполимету удалось сократить значительнее, на 17%, до 4.2 млрд. рублей. Это произошло за счет снижения расходов на материалы (-18%) и оплату труда (-17.4%). В итоге валовая прибыль выросла на 23%, достигнув 1.8 млрд. рублей. Коммерческие и административные расходы прибавили около 10% и составили 549 млн. рублей, при этом операционная прибыль выросла на 29%, достигнув 1.23 млрд. рублей.
За год долговое бремя компании выросло на 800 млн рублей – до 5.3 млрд рублей, в результате чистые финансовые расходы выросли более чем наполовину, достигнув 449 млн. рублей. Чистая прибыль увеличилась на 27.5% и достигла 520 млн. рублей.
Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей. Можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов. В планах Русполимета - дальнейшая модернизация производства, направленная на обновление и расширение производственных мощностей, а также освоение новых видов продукции (направление порошковой металлургии). Следствием этого должен стать рост прибыли и ROE завода.
На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2015 в районе 3, P/BV около 0.4 и не входят в число наших приоритетов.
АЛРОСА-Нюрба, дочернее предприятие АЛРОСы, опубликовала отчетность по РСБУ за девять месяцев 2015 года.
Выручка компании составила 27 млрд рублей, увеличившись на 25% (здесь и далее: г/г.). Как следует из операционных данных материнского холдинга, Алросы, в отчетном периоде добыча на Нюрбинском ГОКе выросла на 1.7% до 5.26 млн карат. Еще одной причиной роста доходов стало увеличение рублевых цен реализации, вызванное ослаблением национальной валюты (по нашим расчетам, примерно на 23%).
Затраты компании снизились на 13%, составив 8.1 млрд руб., в результате валовая прибыль увеличилась на 54% - до 18.9 млрд руб. Рост коммерческих и управленческих расходов на 32% и 36% соответственно не помещал компании сохранить восходящую динамику прибыли от продаж (+66%), составившей 12.7 млрд руб.
Блок финансовых результатов практически не сказался на итогах работы: компания не имеет долга и существенных финансовых вложений. В итоге чистая прибыль составила 9.97 млрд руб., прибавив за год 76%.
Отчетность компании в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Учитывая, что более 80% выручки составляют экспортные поставки, а затраты носят, в основном, рублевый характер, АЛРОСА-Нюрба является ярко выраженным бенефициаром от ослабления рубля. Добавим, что по итогам 9 месяцев 2015 года совет директоров рекомендовал собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды в размере 11 075 рублей, что на 14% превышает суммарные выплаты по итогам 9 месяцев 2014 года и полного 2014 года (9 706.25 рублей). По нашим прогнозам, чистая прибыль компании в ближайшие годы имеет все шансы закрепиться в районе 12-14 млрд. руб. Исходя из этих прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2015 в районе 6, что, однако, пока не позволяет им попасть в наши портфели акций "второго эшелона".
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2015 г.
В отчетном периоде выручка увеличилась на 34% (здесь и далее: г/г.) до 51.9 млрд руб. По данным самой компании объем отгрузки продукции вырос на 5.6%, снижение долларовых цен составило 3.1%. Основной причиной роста выручки стало обесценение рубля.
Затраты компании выросли на 15.3%, в результате валовая прибыль достигла 25.2 млрд руб. (+62%). Коммерческие и управленческие расходы также показали скромный рост (+17%), что позволило корпорации показать прибыль от продаж в размере 20.2 млрд руб. (+79%).
В блоке финансовых статей компания отразила расходы на обслуживание долга в размере 1.46 млрд руб., которые во многом были компенсированы процентными доходами (976 млн руб.). С учетом отрицательного сальдо прочих доходов/расходов в размере 5.7 млрд рублей чистая прибыль составила 11.6 млрд руб., увеличившись за год почти вдвое.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания по-прежнему комфортно себя чувствует в условиях слабого рубля (более 60% выручки принесли экспортные доходы). Это обстоятельство вкупе с увеличением доли продукции с более высокой добавленной стоимостью позволит в текущем году обновить рекорды по выручке и прибыли.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам попасть в число наших приоритетов.
Уралэлектромедь опубликовала отчетность за девять месяцев 2015 г. по РСБУ. Выручка компании показала рост на 40.2% (здесь и далее: г/г) до 19.85 млрд руб. К сожалению, компания не публикует внутригодовых операционных показателей. На наш взгляд, такой скачок был вызван, прежде всего, эффектом девальвации рубля.
Общие затраты компании (себестоимость с учетом коммерческих и управленческих расходов) выросли на 19%, следствием чего стало четырехкратное увеличение прибыли от продаж до 4.2 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько сократил результат от основной деятельности. В частности, обращает на себя внимание отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 548 млн руб. Напомним, что на балансе Уралэлектромеди находится валютный кредит, привлеченный от Сбербанка с погашением в 2018 г. Помимо отрицательных курсовых компания уплатила 293 млн руб. в счет его обслуживания. В итоге чистая прибыль составила 2.66 млрд руб. против 206 млн руб. год назад.
Как и другие представители цветной металлургии, Уралэлектромедь демонстрирует в текущем году сильные результаты на фоне обесценения рубля. В дальнейшем мы ждем более скромной динамики финансовых показателей. Также следует иметь ввиду, что только 40% выручки составляют экспортные доходы. Оставшаяся часть формируется за счет прочих доходов, в том числе, услуг по переработке давальческого сырья. Отсутствие стабильных перспектив роста рентабельности основной деятельности и низкий уровень информационной прозрачности не позволяет акциям Уралэлектромеди претендовать на попадание в наши портфели.
Обьнефтегазгеология опубликовала отчетность за девять месяцев 2015 г. по РСБУ.
Выручка компании выросла на 13.7% (здесь и далее: г/г) до 33.9 млрд руб. Основной причиной динамики стал рост рублевых цен на нефть. По линии операционных показателей мы фиксируем некоторое замедление падения объемов добычи нефти на Тайлаковском месторождении (-1.8%), в то время как средняя расчетная цена продажи нефти выросла примерно на 14.7%. По нашим расчетам в текущем году в компании практически не применяется трансфертное ценообразование при реализации нефти.
Затраты компании выросли несколько меньшими темпами (11.8%), следствием чего стал рост прибыли от продаж на 27% до 4.7 млрд руб.
Блок финансовых статей достаточно серьезно скорректировал итоговый результат. Напомним, что в прошлом году долговое бремя Обьнефтегазгеологии выросло более чем в 5 раз – до 26.7 млрд рублей. Причинами роста послужили как переоценка валютных кредитов, так и привлечение в 4 квартале кредита от «Альфа-Банка» в размере 10 млрд рублей по ставке 13.71%. В настоящий момент долг компании составляет почти 24 млрд руб., а его обслуживание обошлось компании в 1.7 млрд руб. за полугодие, что в 9.2 раза больше аналогичного показателя прошлого года. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов по итогам 9 месяцев составило 2.9 млрд рублей, вследствие переоценки валютных обязательств. В итоге чистая прибыль упала до 100 млн рублей.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания ведет непростую борьбу за сохранение финансовых показателей. С одной стороны, высокая обводненность скважин обуславливает снижение добычи нефти. С другой стороны, возможности сокращать расходы ограничены вследствие особенностей структуры затрат, львиная доля которых приходится на уплату налогов (НДПИ) и операторского вознаграждения Мегионнефтегазу за добычу нефти. Напомним, что сама компания хотя и является собственником лицензии на разработку Тайлаковского месторождения, нефть не добывает, а среднесписочная численность работников в ушедшем году составила всего 26 человек. Тем не менее, даже с учетом указанных неблагоприятных факторов Обьнефтегазгеология в состоянии устойчиво зарабатывать чистую прибыль. Более высокие риски мы видим в части корпоративного управления, прежде всего, в части неадекватной модели управления акционерным капиталом. Попутно заметим, что в отличие от Мегионнефтегаза возможностей платить большие дивиденды у компании не так много. Это становится очевидным, если взглянуть на баланс ОНГГ: доля внеоборотных активов составляет 97%, каких-либо избыточных финансовых вложений мы тоже не видим.
Мы по-прежнему считаем основным драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии грядущее разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. Акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Электроцинк опубликовал отчетность за 9 месяцев 2015 г. по РСБУ.
Выручка компании показала рост на 33% (здесь и далее: г/г) до 3.7 млрд руб. В структуре доходов самые высокие темпы роста продолжает показывать статья "продажи свинца" (+55%). Снижение прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составило 5%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 37%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.
Затраты компании выросли более медленными темпами (+10.4%) до 2.7 млрд руб, прочие расходы показали схожую динамику (+16.5%). В итоге прибыль от продаж составила 675 млн руб. по сравнению с 58 млн руб. год назад.
За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 2 млрд руб. до 3.1 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 64 млн руб. до 191 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 335 млн рублей, в итоге чистая прибыль компании составила 112 млн рублей против убытка в 292 млн рублей годом ранее. В третьем квартале убыток достиг 236 млн рублей.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году отчетность компании продолжит демонстрировать эффект девальвации рубля. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.
Среднеуральский медеплавильный завод (СУМЗ) представил отчетность за 9 месяцев 2015 г. по РСБУ. Выручка компании продолжает показывать хорошие темпы роста (+40.5%; здесь и далее: г/г), достигнув 12.9 млрд рублей. Завод не раскрывает внутригодовые операционные показатели. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной скачка стало существенное изменение стоимости услуг по процессингу. Напомним, что завод работает на условиях переработки давальческого сырья, производя черновую медь и поставляя ее другим предприятиям для дальнейшей переработки.
Себестоимость компании выросла на 14%, а прочие расходы показали сходные темпы роста (+13,3%). Это позволило заводу заработать более 3.3 млрд руб. операционной прибыли, что более чем в 4 раза превышает уровень прошлого года.
Блок финансовых статей продолжает оказывать сильное влияние на итоговый результат. Напомним, что завод является обладателем весьма внушительного долга (16.1 млрд руб.), номинированного, к тому же, в валюте. Расходы на его обслуживание составили 921 млн руб. на фоне резкого роста процентных ставок. Ослабление рубля в третьем квартале привело к значительным отрицательным курсовым разницам по валютным кредитам, нашедшим отражение в негативном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 2 млрд рублей. В итоге завод показал в третьем квартале убыток в 744 млн рублей, а результат за 9 месяцев снизился до 235 млн рублей. При этом по итогам 9 месяцев 2014 года чистый убыток СУМЗа составил 1.46 млрд рублей. Собственный капитал компании составил символические 2.3 млн рублей.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, по итогам года СУМЗ сможет продемонстрировать более существенную чистую прибыль в том случае, если не произойдет дальнейшего ослабления рубля. На данный момент акции завода не входят в число наших приоритетов, в незначительном количестве оставаясь лишь в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона".
Гайский ГОК публиковал отчетность по РСБУ за девять месяцев 2015 г.
Выручка выросла на 45.7% (здесь и далее: г/г) до 18.2 млрд руб. Компания не раскрывает причины изменения доходов, однако с большей долей вероятности можно предположить, что все дело в выросших рублевых ценах реализации продукции. Несмотря на то, что ГОК напрямую не экспортирует концентрат, ценообразование на его продукцию внутри холдинга УГМК, скорее всего, имеет валютный характер.
Затраты компании выросли на 21%, а прочие расходы прибавили всего 3.4%. Это позволило ГОКу более чем вчетверо нарастить прибыль от продаж, доведя ее до 4.7 млрд руб. Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо составило 1.4 млрд руб, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному долгу. В итоге чистая прибыль комбината составила 2.34 млрд руб. против убытка в 150.6 млн рублей год назад. При этом в третьем квартале 2015 года чистый убыток ГОКа составил 167 млн рублей.
Комбинат остается выраженным бенефициаром от девальвации рубля, имея рублевые затраты и привязанную к валютному курсу выручку. Кроме того, компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент акции Гайского ГОКа в число наших приоритетов не входят.
Следует отметить, что после годового собрания акционеров Гайский ГОК сменил организационно-правовую форму с ОАО на АО. Однако Банк России направил предписание об устранении нарушений устава, и внеочередное собрание акционеров утвердило устав в новой редакции, изменив наименование общества на Публичное акционерное общество «Гайский горно-обогатительный комбинат».
Оставить комментарий
