Мостострой-11 опубликовал результаты деятельности по итогам 1 полугодия 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 5,1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 38,4% (здесь и далее: г/г). Столь значительное падение доходов было обусловлено переходом в данном отчетном периоде на ПБУ 2/2008, в связи с чем учет и отражение выручки стало производиться по факту выполнения, а не подписания форм КС-2, КС-3 заказчиком. При этом объем выполненных работ в физическом измерении сопоставим с аналогичным периодом 2013 года. Вместе с тем опережающая динамика снижения себестоимости (-44,3% до 3,5 млрд руб.) обусловила меньшее, по сравнению с выручкой, падение валовой прибыли компании (-19,5%), составившей 1,6 млрд руб. На этом фоне нас огорчает рост (+7,4%) управленческих расходов эмитента, что нашло свое отражение в снижении операционной прибыли на 27,0% до 1,1 млрд руб.

Блок финансовых статей еще более ухудшил ситуацию. В первую очередь, можно отметить возросшие на 65,5% процентные платежи компании на фоне повышения долговой нагрузки. Свой негативный вклад также внесло увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов. В итоге чистая прибыли эмитента продемонстрировала падение на 39,1% и составила 637,8 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону понижения прогнозы финансовых показателей по данной компании, попытавшись учесть новую методологию признания своей выручки эмитентом. Исходя из наших прогнозов, акции Мостострой-11 торгуются с P/E 2014 в районе 2 и ROE чуть выше 26% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

Петербургский Метрострой опубликовал результаты деятельности по итогам 1 полугодия 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 7,8 млрд руб., продемонстрировав рост на 27,8% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компания не предоставляет какой-либо информации о структуре своих доходов, ввиду чего невозможно определить, что явилось драйвером указанного роста выручки. Снижение доли себестоимости в выручке с 95,4% до 93,4% обусловило повышение операционной прибыли компании на 81,0% до 513 млн руб.

Блок финансовых статей кардинально изменил ситуацию. В первую очередь, обращает на себя внимание более чем 5-кратное увеличение процентных платежей на фоне существенного повышения долговой нагрузки компании (по состоянию на конец полугодия величина долга составила 4,2 млрд руб.). Свой негативный вклад также внесли статьи “прочие доходы” и “прочие расходы”, отрицательное сальдо по которым составило 39,3 млн руб. по сравнению с чистым доходом в размере 134,2 млн руб. в аналогичном периоде 2013 года. Как итог, чистая прибыль компании продемонстрировала снижение на 3,0% и составила 321,8 млн руб.

Говоря о перспективах, мы ожидаем, что выручка компании во 2-ом полугодии текущего года превзойдет результаты первой половины года. В первую очередь, это обусловлено освоением в отчетном периоде менее половины от портфеля заказов эмитента на 2014 год. Помимо этого, компания в текущем году намерена участвовать в ряде тендеров на строительство различных участков метрополитена, а также иных городских объектов. С другой стороны, потенциальный рост конкуренции в связи с необходимостью ввода ряда станций метро в ускоренные сроки может ограничить рост финансовых показателей эмитента. Исходя из наших прогнозов, акции Метрострой торгуются с P/E 2014 около 3 и ROE чуть выше 15% и потенциально могут быть включены в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона". При этом мы бы предпочли привилегированные акции эмитента.