В отчетном периоде количество магазинов выросло на 7,5% до 18 648 шт. При этом число магазинов сетей «Пятерочка» и «Перекресток» росло примерно с одинаковым темпом - свыше 7%, в то время как число гипермаркетов сети «Карусель» продолжило сокращаться и снизилось на 40,4% до 34 шт. Общая торговая площадь увеличилась почти на 7% до 8 212 тыс. м2.
Совокупная выручка компании выросла 10,2% и составила 1,6 трлн руб. на фоне роста числа магазинов, а также увеличения сопоставимого трафика на 1,5% и роста среднего чека на 2,1%. При этом выручка от деятельности онлайн-сервисов продолжила расти с опережающими темпами: доходы от сервиса Vprok.ru Perekrestok выросли более чем в полтора раза в связи с расширением ассортимента и роста числа новых покупателей, доходы от сервисов экспресс-доставки - более чем в 6 раз в связи с выходом в новые регионы, доходы от сервиса постаматов 5Post – более чем в 4 раза на фоне расширения сети доставки и заключения новых партнерств. В результате онлайн-продажи показали двукратный рост и составили 31,7 млрд руб., а их доля в общем объеме продаж увеличилась с 0,8% до 2%.
Валовая прибыль увеличилась на 12,4% и составила 411,8 млрд руб., а валовая маржа возросла 25,3% до 25,8% благодаря благоприятному продуктовому миксу в связи с аномальной жарой в летний период и более низкому уровню промо-активности. В то же время у компании выросли логистические расходы в связи с повышенной конкуренцией за персонал ввиду COVID.
Коммерческие и управленческие расходы показали рост на 15,6% до 339,5 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал из-за индексации зарплат, прочих затрат из-за повышения расходов на услуги курьеров для экспресс-доставки и расходов на услуги третьих сторон в связи с нормализацией маркетинговых расходов после 2020 года. В итоге операционная прибыль возросла на 5,4% и достигла 89,5 млрд руб., при этом ее рентабельность снизилась с 5,9% до 5,6%.
Чистые финансовые расходы не претерпели существенных изменений и составили 42,3 млрд руб.: с одной стороны, возросла стоимость долга на фоне повышения уровня процентных ставок, с другой стороны, компании удалось снизить процентные выплаты по арендным обязательствам благодаря более выгодным условиям договоров аренды. Положительные курсовые разницы составили 698 млн руб. против отрицательного значения в 4,5 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль выросла на 30,7% и достигла 34,8 млрд руб.
Отметим, что в конце октября компания провела День Инвестора. X5 ожидает, что ее доходы будут расти с CAGR свыше 12% в течение 2021-2024гг., при этом рентабельность EBITDA останется на уровне выше 7% : уровень маржи зрелых бизнесов на уровне более 8% будет частично компенсирован низкой маржинальностью «Чижика» в связи с активным развитием сети. Ожидается открытие нескольких сотен магазинов «Чижик» в 2022г. и до 3000 точек в течение следующих трех лет. В рамках географической экспансии планируется охватить все города-миллионники за исключением тех, где на X-FIVE уже наложены ограничения ФАС. Кроме того, в следующем году будет проведена работа по оптимизации собственной цепочки логистических поставок сети «Чижик».
Компания также озвучила намерение выплатить дивиденды по итогам года в размере 50 млрд руб., при этом она не исключает, что может выплатить акционерам и свыше этой суммы.
По итогам вышедшей отчетности и стратегии развития мы немного понизили ожидаемый уровень выручки от сервисов Vprok.ru и 5Post, и число открытий офлайн-магазинов «Пятерочка», а также повысили уровень валовой и операционной маржи по итогам года. Несмотря на небольшие изменения в модели, потенциальная доходность выросла на 7,7 п.п. в связи со смещением срока выхода на Биссектрису Арсагеры с 2023 на 2027г.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносил наибольший вклад в доходы холдинга. Однако по итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила всего 28%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 12,5% до €3,1 млрд, отразив сокращение пассажирооборота из-за последствий, связанных с коронавирусными ограничениями. Доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался практически на прошлогоднем уровне. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €2,2 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 9,1 п.п.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 8% до €1,3 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 19,5%. Следствием указанных факторов стало сокращение операционного убытка на 11,7% до €393 млн.
Отметим также, авиакомпания запустила программу реструктуризации, в рамках которой планируется сократить численность своего персонала (1700 рабочих мест с полной занятостью будут сокращены к концу 2021 г.), а также урезать численность своего флота на 15%.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде увеличилась на 18,6% до €491 млн на фоне увеличения пассажирооборота и незначительного падения процента загрузки кресел на 1,7 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался на прошлогоднем уровне. Вследствие этого операционный убыток компании составил €198 млн., сократившись вдвое. Отметим также, что авиакомпания завершает программу по сокращению численности своего флота с 77 до 58 самолетов на фоне более медленного восстановления рынка.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения увеличились на 12,1% до €380 млн, отразив рост пассажирооборота на 28,1% и снижение дохода с одного пассажиро-километра на 12,5%. Такая динамика во многом связана с тем, что компания возобновила работу в рамках своей структуры хаба, начиная с июня 2021 года, значительно увеличив пропускную способность в летние месяцы в ответ на более высокий рыночный спрос. Вследствие этого в 3 кв. 2021 г. компания смогла заработать прибыль, а операционный убыток за 9 мес. 2021 г. составил €142 млн., сократившись на 44,5% по сравнению с прошлым годом. Компания также завершает реструктуризацию, связанную с сокращением парка самолетов на 30% и численности персонала на 25%.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 4,2% до €530 млн на фоне снижения дохода с одного пассажиро-километра на 5,1% и увеличения пассажирооборота на 1%. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, снизившийся при этом на 75% до €141 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 33,3% до €2,5 млрд, что стало следствием существенного увеличения как тарифа, так и грузооборота, вызванных возросшим спросом. Операционная прибыль сегмента составила €946 млн, увеличившись в 2,2 раза.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 7,6% на фоне сокращения объема выполненных работ. Прибыль на операционном уровне во многом связана с сокращением операционных расходов.
Выручка кейтерингового сегмента упала на 27,7% до €766 млн из-за резкого снижения числа пассажиров фоне ограничений, связанных с пандемией коронавируса и продажи ее европейского бизнеса LSG. На операционном уровне в отчетном периоде сегмент показал прибыль в размере €29 млн на фоне сокращения операционных расходов.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
Результаты отчетного периода продолжают находиться под влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. Масштабные ограничения на перелеты, вероятно, будут сняты позже, чем первоначально ожидалось. При этом в некоторых сегментах есть незначительные улучшения в части рентабельности деятельности. Консолидированный чистый убыток составил €1,9 млрд., снизившись на 66,4% по сравнению с прошлым годом.
По итогам текущего года, согласно заявлениям менеджмента, убытки должны быть значительно меньше, чем в прошлом. В четвертом квартале ожидается дальнейшее непрерывное увеличение пропускной способности и увеличение числа пассажиров, что обусловлено, в частности, высоким спросом на европейские перевозки, возобновлением открытия дополнительных рынков дальних перевозок (особенно в Северной Америке) и спросом на деловые поездки, который в последнее время растет. Компания сохраняет ожидания по выходу в текущем году на уровень 40% загрузки 2019, а в следующем планирует довести этот показатель до 70%.
Добавим также, что Lufthansa планирует вывести государство из числа своих совладельцев путем увеличения капитала на €2,14 млрд евро и возвращения государственной антикризисной помощи, полученной в период пандемии. При этом €1,5 млрд из использованных €2,5 млрд денег уже выплачены.
По итогам вышедшей отчетности мы оставили прогноз ожидаемого убытка текущего года без изменений, при этом улучшив показатели прибыли последующих лет. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Диверсифицированный банковский холдинг Mitsubishi UFJ Financial Group выпустил отчетность за первое полугодие 2021 финансового года, завершающегося 31 марта 2022 года.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 2,7% до ¥992,4 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, осталась на прежнем уровне - 0,55%.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 39,7% до ¥117,7 млрд, во многом, вследствие сокращения прибыли от операций с долговыми ценными бумагами. Чистые комиссионные доходы выросли на 15,3%, составив ¥673,2 млрд, на фоне увеличения продаж инвестиционных продуктов на японском рынке. Прочие непроцентные доходы сократились на 47,7% до ¥ 125,9 млрд. Положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥338,7 млрд было обусловлено роспуском части резервов на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы сократились на 0,5%, составив ¥1 333,6 млрд, а их отношение к доходам возросло на 3,8 п.п. до 67,8%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 23,1% до 21,4%. В итоге чистая прибыль выросла сразу на 77,3%, составив ¥781,4 млрд. Помимо восстановления резервов указанный рост был обусловлен доходами от долевого участия, главным образом, в Morgan Stanley (¥227,0 млрд).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 6,1% до ¥14 432 млн. Кредитный портфель банковской группы сократился на 3,9% до ¥104,3 млрд, а средства клиентов прибавили 5,2%, достигнув ¥212,3 млрд. В отчетном периоде зафиксировано незначительное ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (0,08 п.п.).
Одновременно с выходом отчетности Mitsubishi UFJ Financial повысила свои ориентиры по чистой прибыли на текущий финансовый год – с ¥850 млрд до ¥1 050 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 28 ¥ на акцию. Согласно среднесрочному бизнес-плану к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
В настоящий момент расписки группы торгуются исходя из P/E 2021 около 7,5 и P/BV 2021 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Общая выручка компании подскочила почти вдвое, составив $57,7 млрд. Столь сильная динамика доходов была вызвана значительным ростом выручки по направлению вакцин. Напомним, что Pfizer совместно с немецкой BioNTech разработала вакцину от коронавируса, поставляемую в США, ЕС и ряд других стран. В результате доходы от продажи вакцин подскочили более чем в шесть раз, составив $28,7 млрд, из которых $24,3 млрд пришлось на продажу вакцины от коронавируса.
Среди прочих статей доходов отметим увеличение выручки от продаж таких препаратов как Vyndaqel/Vyndamax (лечение транстиретинового амилоидоза с кардиомиопатией), Eliquis (предотвращение образования тромбов), Inlyta (лечение распространенного почечно-клеточного рака), Xtandi (терапия метастатического рака предстательной железы), а также рост доходов в сегменте госпитальной терапии. Указанный рост был частично компенсирован снижением продаж препаратов Enbrel и Xeljanz (лечение ревматоидного артрита).
В географическом разрезе 39% выручки пришлось на американский рынок и 61% на другие страны.
Операционные расходы компании прибавили 62,5% и составили $36,7 млрд.
Себестоимость продаж выросла более чем в два раза до $21,2 млрд вследствие повысившихся отчислений роялти по вакцине BNT162b2 в пользу BioNTech, неблагоприятного влияния изменения валютных курсов, а также увеличения объемов продаж менее маржинальной продукции.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,7% до $8,6 млрд на фоне роста затрат на продукты по нескольким терапевтическим категориям, связанных с возвращением к традиционным уровням активности.
Расходы на НИОКР увеличились на 30,9% до $7,9 млрд вследствие роста затрат, связанных с разработкой BNT162b2 и терапевтических средств для лечения COVID-19, а также расходов, связанных с приобретением ряда активов, завершившихся во втором квартале текущего года.
Амортизация нематериальных активов возросла на 7,9% до $2,8 млрд, в основном, в результате амортизации прав на вакцину BNT162b2.
Прочие статьи доходов обеспечили $3,7 млрд прибыли против убытка годом ранее. Отсутствие в отчетном периоде обесценения активов, отраженное компанией годом ранее, было усилено доходами от инвестиций в BioNTech и Cerevel Therapeutics, LLC, а также доходами от деятельности Consumer Healthcare JV (СП с GlaxoSmithKline), прибылью от продажи некоторых активов и отчислениями роялти. Указанные выгоды были частично нивелированы зарезервированными суммами в размере $345 млн по действующим судебным процессам.
В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла в три раза до $18,6 млрд. С учетом прошлогоднего результата от прекращенной деятельности (прибыль $2,3 млрд), связанного с выделением подразделения Upjohn и его последующего объединения с американской компанией Mylan, в результате которого была создана компания Viatris - один из мировых лидеров по производству дженериков – рост чистой прибыли оказался чуть скромнее – в 2,2 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, отразив больший объем доходов по направлению вакцин. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
Выручка компании подскочила в 2,2 раза до 257,4 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов. На этом фоне запасы АЛРОСы к концу сентября составили всего 8,6 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.
Операционные расходы также выросли чуть более чем вдвое, составив 160,3 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила в 2,4 раза до 134 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла в 2,2 раза, составив 97,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год сократилась со 240,8 млрд руб. до 127,1 млрд руб., отразив досрочное погашение ряда банковских кредитов в рамках работы по оптимизации долгового портфеля. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 388 млн руб. против 28,5 млрд руб. годом ранее. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 79 млрд руб.
Свободный денежный поток в отчетном периоде составил 89,2 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA находилось на уровне 0,01x. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока, что подразумевает финальный дивиденд в районе 7,5 руб. на акцию и итоговый годовой дивиденд порядка 16 руб. на акцию.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 32,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит примерно 21,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения объемов продаж, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Совокупная выручка компании составила 69,4 млрд руб., увеличившись на 15,2%. Доходы от продаж электроэнергии подскочили на 45,9%, составив 29,7 млрд руб. на фоне роста спроса, вызванного более низкими температурами наружного воздуха в 1 и 3 кварталах текущего года, а также увеличения цен электроэнергии на РСВ. Отметим также рост экспортной выручки в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии выросли на 13,2%, составив 27,8 млрд руб. на фоне роста отпуска теплоэнергии на 12,8%. Дополнительно компания получила субсидии из бюджетов СПб и Мурманской области на общую сумму 2,3 млрд руб.
Выручка от реализации мощности сократилась на 21,8% до 11,1 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы выросли на 17,6% и составили 62,6 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (+25,8%; 27,0 млрд руб.) и роста расходов на покупную энергию в результате увеличения экспортных поставок (+56,4%; 7,1 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 возросла на 11,5%, составив 9,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 418 млн руб. до 317 млн руб. на фоне увеличения финансовых доходов с 421 млн руб. до 513 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6,8 млрд руб., что на 15,0% выше прошлогоднего значения.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив более высокие доходы от продажи мощности. Прогнозы на последующие годы были несколько понижены вследствие ожиданий более высоких расходов на приобретение электроэнергии. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению достигнутого уровня прибыли в последующие годы.
Общая выручка компании увеличилась на 17,7% до 104,5 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, в том числе в отношении энергообъектов, введенных в рамках программы ДПМ. При этом отметим, что выручка от реализации теплоэнергии показала снижение на 7,6%, составив 3,3 млрд руб. на фоне существенного снижения полезного отпуска тепла (-11,8%).
Операционные расходы компании возросли на 18,8%, составив 85,7 млрд руб., что главным образом, обусловлено, наличием в показателе 1 п/г 2020 г. прибыли, полученной от реализации части имущества Красноярской ГРЭС-2. Отметим также рост расходов на топливо до 48,5 млрд руб. (+29,0%) на фоне увеличения его стоимости. Затраты на покупную энергию возросли на 28,8% до 7,0 млрд руб. из-за увеличения тарифов на электроэнергию.
В отчетном периоде компания признала убыток от обесценения финансовых активов в размере 317,0 млн руб. В итоге операционная прибыль ОГК-2 увеличилась на 19,9%, составив 19,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых доходов на 49,3% до 875 млн руб., что связано с увеличением выданных компанией займов. Финансовые расходы компании сократились на 7,1% до 2,1 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 увеличилась на 19,5% до 14,4 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей текущего года в связи с более высокими доходами от продажи мощности. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
Оставить комментарий
