Выручка компании составила 58 млрд руб., увеличившись на 15,1%, что в основном было обеспечено сохраняющимся ростом рублевых цен на полимеры. Себестоимость компании возросла на 11,7% и составила 35,8 млрд руб., Отставание темпов роста затрат от доходов компании вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю. Это обстоятельство позволило компании увеличить операционную прибыль на 21,1% – до 22,3 млрд руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки (общий долг сократился с 13,5 млрд руб. до 6,9 млрд руб.), что повлекло за собой снижение процентных выплат (с 930 млн руб. до 567 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 1,1 млрд руб. против 810 млн руб. годом ранее. При этом обращает на себя внимание, что компания впервые смогла сформировать чистую денежную позицию в размере 1,4 млрд руб. (год назад – чистый долг составлял 18,2 млрд руб.).
В итоге компания заработала 17,5 млрд руб. чистой прибыли, что на 22,1% превышает прошлогодний результат.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли наши прогнозы по основным финансовым показателям компании.
В будущем мы ожидаем сокращения чистой прибыли компании на фоне стабилизации курса рубля и цен на продукцию на внутреннем рынке. Вместе с тем отметим, что благоприятная ценовая конъюнктура на рынке полиэтиленов и поликарбонатов позволяет компании не только демонстрировать высокие финансовые показатели и решать проблему некогда высокого долга, на протяжении многих лет тормозившего развитие компании, но и задумываться об активизации своей инвестиционной программы.
На данный момент акции компании торгуются c P/BV2016 в районе 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка завода выросла на 70%, составив 43 млрд рублей, а доходы в третьем квартале составили 18 млрд рублей (против 984 млн рублей в третьем квартале 2015 года). Учитывая подскочившие коммерческие расходы, можно предположить, что как минимум часть данной выручки носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак.
Экспортный характер выручки обусловил повышение операционной прибыли завода более чем на две трети (за счет девальвации рубля). Однако третий квартал для компании оказался низкомаржинальным – операционная прибыль составила 2.6 млрд рублей, что предполагает рентабельность в 14% против рентабельности в 51% во втором квартале текущего года. Помимо этого обращает на себя внимание значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов (3.7 млрд руб.), которое можно объяснить переоценкой валютного долга, а также полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов. Все это позволило заводу нарастить чистую прибыль почти более чем в 3 раза - до 12 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогнозы выручки. Мы перенесли срок размещения дополнительной эмиссии акций (2.5 млрд акций) на 2017 год, что привело увеличению прибыли на акцию и балансовой цены по итогам 2016 года. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды по итогам текущего года с поправкой на проведенную допэмиссию акций. При этом мы ожидаем, что возможные дивиденды по итогам 2016 года будут выплачены уже на новое количество акций. Ожидаемый нами дивиденд по итогам текущего года при норме выплат равной 50% - 1.4 рубля.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (8 рублей), капитализация Роствертола составляет 23 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.8. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных акций «второго эшелона».
Отдельно хочется отметить, что результаты Роствертола по МСФО значительно превышают данные по РСБУ. Так прибыль по МСФО за первое полугодие 2016 года составила 17.9 млрд рублей, что превышает прибыль по итогам 2015 года в 15.3 млрд рублей. Кроме того, балансовая цена акции на 30 июня 2016 года, исходя из данных МСФО, составляет 15.1 рублей против 9.3 рублей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Процентные доходы по итогам первого полугодия 2016 года выросли на 2,8% - до 833 млрд рублей, средний объем процентных активов в отчетном периоде был выше чем годом ранее. Процентные расходы сократились на 15,4% - до 514 млрд рублей за счет сокращения процентных расходов по средствам банков. В итоге чистые процентные доходы выросли в 1,5 раза – до 310 млрд рублей.
Объем кредитного портфеля на годовом окне сократился на 1,5%, а с начала 2016 года - на 7,7% - до 8,7 трлн рублей (после вычета резервов). Основная причина снижения – переоценка валютных кредитов. Средства клиентов за год выросли на 12% - до 8 трлн рублей, а стоимость фондирования снизилась на 0,6 п.п. - до 6,3%. Процентная маржа выросла на 1,3 п.п. – до 3.7%.
Чистый комиссионный доход в отчетном периоде составил 56 млрд. руб. (+3,5%).
Отчетный период для Банка стал менее успешным, в отношении доходов от операций с финансовыми активами, переоцениваемыми по справедливой стоимости (12,2 млрд рублей, -59%) и доходов от операций с иностранной валютой (убыток в 17,9 млрд рублей против 22,2 млрд рублей доходов). В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде составили 390 млрд рублей, увеличившись на 30,7%.
Стоимость риска снизилась на 0,6 п.п. – до 1,3%, а расходы от создания резервов выросли на 12,9% - до 147 млрд рублей, рост связан с прочими резервами (50,8 млрд руб.), связанными с предоставленными гарантиями.
Операционные расходы снизились на 0,8% - до 172 млрд рублей, при этом их отношение к операционным доходам снизилось на 6,8 п.п. – до 51,4%. В итоге банк заработал чистую прибыль в размере 37 млрд руб. против убытка 4,2 млрд рублей годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим рост доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле с 6,8% до 7,2%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжил находиться на уровне выше 100% (102,9%).
Нестабильная ситуация в банковской сфере обусловила переток клиентских средств в банки с государственным участием: в отчетном периоде средства клиентов банка выросли на 12%, в то время как кредитный портфель сократился на 1,1%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 133,2% до 117,6%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по чистой прибыли текущего года из-за снижения суммы резервов в связи с более низкой стоимостью риска, а также из-за более существенного сокращения операционных расходов.
В своей модели мы закладываем постепенный рост финансовых результатов банка с выходом на 100-миллиардный рубеж по прибыли в 2018-2019 гг. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV в районе 1,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании за 9 месяцев показала внушительные темпы роста, составив 32.9 млрд руб., хотя третий квартал текущего года оказался слабее прошлого – 7.3 млрд рублей выручки против 8 млрд рублей. В целом поквартально в 2016 году доходы компании снижаются: самым сильно было начало года.
На этом фоне рост операционных расходов на 28% видится достаточно скромным. В результате операционная прибыль выросла почти в 5 раз до 12.8 млрд руб. В третьем квартале операционная прибыль составила всего 960 млн рублей. Операционная рентабельность за 9 месяцев выросла до 39% против 14.5% годом ранее. При этом в третьем квартале 2016 года она составила 13%.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Компания заработала 1 млрд руб. в качестве процентов по вкладам. Сальдо прочих доходов/расходов также составило внушительную положительную величину – 632 млн руб. В итоге чистая прибыль продемонстрировала почти трехкратный рост, составив 11.5 млрд руб. Этот результат на две трети превышает годовую прибыль прошлого года.
Долговая нагрузка компании выросла до 980 млн млн руб. (до сих пор непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 9.1 млрд руб. Собственный капитал предприятия вырос более чем в два раза, отразив в себе помимо заработанной прибыли результаты проведенной допэмиссии обыкновенных акций.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, тем не менее, нельзя пройти мимо того факта, что в последние два квартала значительный рост выручки не сопровождается соответствующим ростом операционной прибыли. Мы постарались подойти консервативно к оценке ближайших финансовых результатов и ожидаем, что в четвертом квартале 2016 года выручка завода будет на уровне третьего квартала. При этом отметим, что традиционно четвертый квартал для компании являются определяющим - в 2014 и 2015 гг. выручка за этот период составляла 24.7 млрд рублей и 21.5 млрд рублей соответственно. Отметим, что в своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению. Комбинация сильного внутреннего и внешнего спроса на продукцию компании ставит перед нами серьезный вопрос о том, где вообще находится стабильный уровень выручки и прибыли, которую способен генерировать завод.
Исходя из котировок на продажу на 15 ноября 2016 года в системе RTS Board (20 000 рублей), капитализация завода составляет 17 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.6. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0,3% до 46,2 млн тонн. При этом добыча газа возросла на 1,9% и составила 7 189 млн куб. м. Компания наверстывает свое внутригодовое отставание по выручке, которая по итогам 9 месяцев сократилась всего на 4,8% и составила 718,2 млрд рублей, что было обусловлено падением цен на углеводороды и продукты их переработки.
Себестоимость снижалась более быстрыми темпами, составив 476 млрд рублей (-6,4%). В результате валовая прибыль составила 242,2 млрд рублей, показав снижение на 1,3%. Коммерческие расходы увеличились на 15,9% до 69,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 6,9% до 172,6 млрд рублей.
Финансовые вложения компании составили 2,24 трлн рублей, продемонстрировав постоянство в годовом выражении. Тем не менее, проценты к получению выросли на 7,8%, составив 78,6 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 63,16 рубля, что привело к отрицательной переоценке финвложений, нашедшей отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 360,4 млрд рублей.
В итоге компания показал чистый убыток в размере 111,2 млрд рублей против чистой прибыли 498,4 млрд рублей, полученной годом ранее; при этом третий квартал оказался для компании первым прибыльным в текущем году (квартальная чистая прибыль составила 30,7 млрд руб.)
Отчетность компании вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании сократилась на 9,4%, составив 3,5 трлн рублей, что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти упали на 13,2% - до 1,56 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях осталась практически на прошлогоднем уровне – 143,8 млн тонн. Объем продаж нефти возрос на 4,8%, составив 89,5 млн тонн, при этом средняя цена реализации на международных рынках понизилась на 16,7%, а на внутреннем рынке – на 6,9%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 88% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 4,4% - до 69 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 12,7% до 1,6 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении составил 69,5 млн тонн, сократившись на 3,1%, при этом средняя цена реализации на международных рынках упала на 16,6%, а на внутреннем возросла на 0,3%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов снизились на 19,8%, составив 905 млрд рублей, а от продаж на внутреннем рынке возросли на 2,0% до 666 млрд рублей.
Выручка от продаж газа увеличилась на 15%, составив 154 млрд рублей, на фоне роста как объемов реализации на 10%, так и цены реализации на 2,2%.
Операционные расходы компании сокращались большими по сравнению с выручкой темпами, составив 3 трлн рублей (-11,1%). В то же время ряд статей показал рост: стоимость пользования нефтепроводом и расходы на транспортировку выросли до 420 млрд рублей (+2,9%), а закупки нефти, газа и нефтепродуктов возросли до 418 млрд рублей (+2,7%). Продолжают сказываться последствия налогового маневра: отчисления по НДПИ составили 694 млрд рублей (-20,0%), а также сокращения экспортных пошлин до 458 млрд рублей (-38%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 3,1% - до 469 млрд рублей.
Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 396 млрд рублей – до 2,93 трлн рублей. В то же время чистые финансовые расходы выросли почти в 4 раза до 280 млрд рублей, что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 111 млрд рублей, а также полученными отрицательными курсовыми разницами в размере 55 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 57,3% - до 129 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий за счет более низких цен реализации продукции и больших реализованных отрицательных курсовых разниц. Вместе с тем мы попытались учесть будущие изменения в конфигурации компании, включающие в себя приобретение Башнефти и продажу долей в ряде добывающих проектов. В полной мере данные изменения в нашей модели будут учтены после выхода отчетности за первый квартал 2017 года.
Оставить комментарий
