Выручка компании снова сокращается двузначными темпами (-24.5%, здесь и далее г/г) до 1.9 млрд рублей. О причинах снижения судить непросто, поскольку компания не раскрывает внутригодовые операционные показатели, однако, на наш взгляд, в первую очередь, это связано с сокращением объем добычи и реализации ЖРК. Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 2.3 млрд рублей. Таким образом, на операционном уровне убыток вырос в 4 раза – до 427 млн рублей.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 39 млн рублей заемных средств и порядка 22 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 672 млн рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 12%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 75 млн рублей. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 170 млн руб., отразив ее падение в 3.5 раза.
По итогам внесения отчетности, оказавшейся несколько хуже наших ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Несмотря на то, что акции Коршуновского ГОКа оценены в 0.35 балансовой стоимости (по состоянию на конец первого квартала), они не входят в число наших приоритетов из-за слабого потенциала роста финансовых результатов.
Выручка компании выросла на 1,0%, составив 69,7 млрд руб. Основное направление – выручка от услуг по передаче электроэнергии - показала сопоставимый рост. Плата за присоединение выросла на 12,8% до 2,64 млрд руб. Аналогичные темпы роста продемонстрировали и прочие доходы, составившие 500 млн руб.
Операционные расходы сократились на 1,6% вследствие сокращения отчислений в резервы под обесценение основных средств и снижения прочих расходов В итоге прибыль от продаж выросла на 70% до 2,67 млрд руб.
Сальдо финансовых статей не сильно исказило итоговый результат, оставшись примерно на уровне прошлого года. В итоге чистая прибыль составила 1,48 млрд руб. (+77,5%).
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 6 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 свыше 5 и пока не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании сократилась на 9,7%, составив 42,4 млрд руб. Основной причиной снижения доходов стало выпадение доходов от реализации электроэнергии в связи с прекращением деятельности по сбыту электроэнергии в Мурманской области в границах зоны деятельности ОАО «Колэнергосбыт». Основное же направление доходов - выручка от реализации услуг по передаче электроэнергии – показало рост на 18%, что связано с ростом среднеотпускного тарифа.
Операционные расходы испытали большее снижение (-14,9%) вследствие сокращения расходов на приобретение электроэнергии для перепродажи и отсутствия начисленных резервов по обесценению основных средств. В итоге прибыль от продаж составила 1,9 млрд руб. против убытка 516 млн руб. годом ранее.
На фоне финансовых доходов компании (948 млн руб.) расходы на обслуживание долга составили 1,76 млрд руб., при этом сам долг в отчетном периоде сократился с 18,45 млрд руб. до 15,1 млрд руб. Снижение расходов по финансовым статям произошло за счет отсутствия резервов под обесценение финансовых активов (в 2014 г. указанный резерв составил 1,66 млрд руб.). В итоге чистая прибыль составила 814,8 млн руб. против убытка в 2,2 млрд руб. годом ранее
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в операционной части, прежде всего, за счет более высокого среднего тарифа, что сказалось на росте выручки.
Мы изменили свои прогнозы в сторону увеличения показателей на 2016-2020 г.г. за счет большего роста линейки средних расчетных тарифов.
Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 в районе 5 и пока не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
