Э.ОН Россия раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.
Выручка компании снизилась на 7% (здесь и далее г/г) и составила 52,6 млрд рублей. Основная причина сокращения доходов - снижение полезного отпуска электроэнергии до 37,1 млн МВт/ч (-10%) ,что связано с остановкой Сургутской ГРЭС на ремонт, а также непрохождением КОМ на 2015 год Яйвинской ГРЭС. Дополнительным негативным фактором выступили достаточно низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне.
Операционные расходы возросли на 6,5%, составив 46,3 млрд рублей, при этом напомним, что компания заплатила около 1,3 млрд рублей штрафов за три месяца задержки ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. Расходы на топливо снизились на 6%, составив 25,6 млрд рублей. При этом значительный рост продемонстрировали расходы на ремонт и техобслуживание, увеличившись более, чем в 2 раза до 2,8 млрд рублей. В результате операционная прибыль Э.ОН Россия снизилась в полтора раза – до 8,4 млрд рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений с начала года сократился с 14 до 5,2 млрд рублей ,что связано с выплатой кредиторам. Чистые финансовые доходы компании снизились на 26% – до 1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль продемонстрировала снижение на 37% - до 7,5 млрд рублей.
Вышедшие результаты оказались несколько хуже наших ожиданий. Мы считаем, что существенное влияние на будущие финансовые показатели окажет ввод в эксплуатацию нового блока на Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт., который состоялся в октябре этого года. По нашим оценкам, ROE компании в 2016 году может вырасти до 18-20%. В настоящее время акции ОАО «Э.ОН Россия» обращаются с мультипликатором P/ E свыше 10 и в число наших приоритетов не входят.
Ковровский механический завод опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2015 г. года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 2,0 млрд руб., продемонстрировав падение на 11,5% (здесь и далее: г/г)., что было вызвано снижением объема производства газовых центрифуг, представляющих основное направление деятельности эмитента.
Себестоимость показала большие темпы снижения (-21,0%), в результате чего валовая прибыль увеличилась на 49% до 492 млн руб. Коммерческие расходы сократились на 11,2% до 15,5 млн руб., а управленческие расходы выросли на 2,9% и составили 415 млн руб., в итоге прибыль от продаж составила 61,3 млн руб. По итогам же третьего квартала завод на операционном уровне оказался убыточным, потеряв чуть более 100 млн руб.
Блок финансовых статей незначительно улучшил итоговый результат: напомним, что Ковровский механический завод еще в 2014 году погасил весь долг. Положительное сальдо финансовых статей было обеспечено полученными процентами по размещенным средствам в размере 41,7 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 72 млн руб. против убытка 110 млн руб. годом ранее. При этом впервые за год завод отразил итоговый квартальный чистый убыток 75 млн руб.
К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что усложняет прогноз финансовых показателей. Известно, что выручка от реализации продукции на 2015 год запланирована компанией в размере 2,64 млрд. (-22% к прошлому году). Основной акцент руководство компании продолжает делать на управлении издержками. Напомним, что еще в прошлом году на заводе была проведена реорганизация производства вследствие кратного снижения объема производства. Основные угрозы для акционеров, на наш взгляд, исходят из возможных изменений регуляторной среды, а также рисков корпоративного управления.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили свои прогнозы по выручке и прибыли компании. На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV 2015 около 5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Метафракс опубликовал неконсолидированную отчетность за 9 месяцев по РСБУ, носящую для нас вспомогательный характер (мы ориентируемся на показатели компании по МСФО). Компания зафиксировала замедление темпов роста выручки до 23,8% (по итогам полугодия - +30%) на фоне ускорения роста затрат. В итоге валовая прибыль выросла на 55% до 6,3 млрд руб., а прибыль от продаж - на три четверти до 5,1 млрд руб. существенный вклад в благоприятные результаты третьего квартала внесли прочие доходы: если по итогам полугодия сальдо было отрицательным и составило -466 млн руб., то всего лишь за квартал оно выросло более чем на 1 млрд руб., составив 563 млн. руб. доходов. Это обстоятельство привело к тому, что рост чистой прибыли ускорился до 90% в годовом выражении, а сама прибыль превысила отметку 5 млрд руб.
На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Хорошая конъюнктура на рынках основной продукции Метафракса вкупе с девальвационным эффектом помогает компании наращивать финансовые показатели. Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2015 в районе 3 и ROE свыше 30% и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"
Оставить комментарий
