Выручка компании снизилась на 8.7% (здесь и далее г/г) и составила 35.8 млрд рублей. На уменьшение повлияло снижение полезного отпуска электроэнергии до 25.1 млн МВт/ч (-19%) из-за остановки Сургутской ГРЭС на ремонт, а также непрохождение КОМ на 2015 год Яйвинской ГРЭС. Дополнительным негативным фактором выступили достаточно низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне.
Операционные расходы остались на уровне первого полугодия 2014 года, составив 30.5 млрд рублей, при этом компания заплатила около 1.3 млрд рублей штрафов за задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. Расходы на топливо снизились на 12%, составив 16.9 млрд рублей. При этом значительный рост продемонстрировали расходы на ремонт и техобслуживание, увеличившись почти в 4 раза до 2.2 млрд рублей. В результате операционная прибыль Э.ОН Россия снизилась на четверть – до 6.5 млрд рублей.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений на конец первого полугодия составлял около 18.6 млрд рублей. Чистые финансовые доходы компании снизились на 35% – до 696 млн рублей. В итоге чистая прибыль продемонстрировала незначительное снижение на 28% - до 5.8 млрд рублей.
Вышедшие результаты оказались несколько хуже наших ожиданий ожиданий. Мы считаем, что существенное влияние на будущие финансовые показатели окажет ввод в эксплуатацию нового блока на Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт. По нашим оценкам, ROE компании в 2016 году может вырасти до 18-20%. В настоящее время акции ОАО «Э.ОН Россия» обращаются с мультипликатором P/BV около 1.7 и в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании сократилась более чем в 2 раза, что, по всей видимости, связано с отсутствием выполнения крупных заказов в отчетном периоде. Операционные расходы при этом сократились на четверть, операционная прибыль составила символические 236 млн рублей.
Основной вклад в итоговую чистую прибыль в размере 1.4 млрд рублей внесло положительное сальдо прочих доходов и расходов, составившее 1.1 млрд рублей. На конец первого полугодия собственный капитал компании составлял 8.16 млрд рублей, а долговая нагрузка – 2.7 млрд рублей, не изменившись за квартал.
Уже в третьем квартале произошла государственная регистрация отчета о дополнительном выпуске ценных бумаг – уставный капитал ДНПП увеличился на 6 038 акций, размещенных по цене 16 565 рублей. Также стали известны параметры новой допэмиссии: компания намерена разместить 23 100 акций по цене 40 253 рублей. Цена размещения чуть ниже балансовой стоимости одной акции, составляющей на конец первого полугодия 44 594 рубля.
Мы считаем, что по итогам 2015 года ДНПП сможет продемонстрировать финансовые результаты на уровне 2014 года. Акции компании являются одной из наших базовых бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Выручка завода выросла в 6.3 раза, составив 10.4 млрд рублей. По всей видимости, это объясняется более равномерным выполнением заказов в 2015 году, во втором квартале выручка завода составила 5.2 млрд рублей. Напомним, что в 2014 году выручка МЗиКа в четвертом квартале составила почти 25 млрд рублей. Операционные расходы выросли в 5 раз, достигнув 8.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 1.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка за год сократилась наполовину, составив 1 млрд рублей, что привело к чистым финансовым доходам в размере 455 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов составило 762 млн рублей. В итоге компания продемонстрировала прибыль в размере 2.3 млрд рублей. Отметим, что большая часть этой прибыли была заработана МЗиКом в первом квартале, во втором квартале чистый финансовый результат составил 25 млн рублей.
Начало 2015 года для компании можно признать успешным. В первом квартале, по всей видимости, состоялось признание выручки по крупному заказу. В результате завод продемонстрировал кратный рост финансовых показателей, заработав половину чистой прибыли 2014 года. Отметим, что объем денежных средств на счетах компании на конец 1 квартала 2015 года составлял более 12 млрд рублей.
Напомним, что в настоящее время идет размещение дополнительного выпуска акций в количестве 138 850 бумаг по цене 12 600 рублей, что на 17% ниже балансовой цены акции. Мы надеемся, что в случае проведения дальнейших допэмиссий акции МЗиКа будут оцениваться не ниже баланса, как это происходит в ПАО «ДНПП». Что касается финансовых результатов, то по итогам 2015 года мы ожидаем повторения успехов 2014 года.
Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» являются для нас одной из базовых бумаг в оборонном секторе и входят в диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 1 п/г. 2015 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 6,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 20% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом продолжила расти опережающими темпами, продемонстрировав увеличение на 32% в связи с ростом расходов на сырье и работы производственного характера. В итоге валовая прибыль компании сократилась на 7%, составив 1,5 млрд руб. Доля управленческих расходов в выручке снизилась с 9,1% до 6,9%, в результате операционная прибыль упала на 6,5% до 1 млрд руб.
Несмотря на то, что общий долг компании снизился с 4,2 до 4,1 млрд руб., рост стоимости заемных средств привел к росту процентных расходов с 181 до 344 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 212 млн руб. против 120 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 53% - до 300 млн рублей.
Портфель текущих и перспективных заказов компании на текущий год составляет 17,5 млрд руб., это всего на 7% ниже, чем в прошлом. При этом нас по-прежнему настораживают возросшие затраты компании, в связи с чем мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли.
Исходя из наших прогнозов, акции Мостострой-11 торгуются с P/E 2015 около 6 и ROE порядка 12% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
Газпром нефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Прежде всего, стоит отметить существенный рост добычи углеводородов, показанный компанией (+20,5%). При этом добыча нефти с учетом зависимых предприятий выросла на 7,2% до 27,18 млн т - прекрасный результат для текущей ситуации в нефтяной отрасли. Добыча же природного газа и вовсе показала рост в 67,3%! Указанный рост объемов добычи вызван целым комплексом факторов, среди которых: развитие проекта «СеверЭнергия», консолидацией доли в «Нортгазе»,увеличением добычи на Приразломном месторождении в российской Арктике и началом отгрузки сырья на проекте Бадра в Ираке, ростом объемов утилизации попутного нефтяного газа.
В отчетном квартале компания зафиксировала снижение объемов переработки нефти (-3,0%), прежде всего, за счет снижения переработки мазута (-15,8%), в то время как производство светлых нефтепродуктов осталось на уровне прошлого года. При этом сокращение выручки по данному направлению было отчасти нивелировано ростом продаж в премиальных сегментах (+1,0%) за счет увеличения объемов бункеровки, а также расширением сети аэропортов в России и за рубежом. Помимо вышеперечисленного отметим рост прочей выручки на 63,3% за счет увеличения объема операторских услуг совместному предприятию Мессояхнефтегаз.
Неудивительно, что в условиях существенного падения мировых цен на сырье общая выручка компании без учета пошлин выросла на 3,9% до 715,1 млрд руб.
Затраты компании выросли меньшими темпами (+2,9%) до 589 млрд. руб. Это произошло во многом благодаря сокращению расходов на закупку нефти вследствие снижения ее цены. Кроме того, отметим изменившуюся расстановку сил внутри статьи "налоги за исключением налога на прибыль": на фоне роста отчислений по НДПИ на 13,9% акцизы сократились на 16,2%. Такая динамика стала следствием "налогового маневра", введенного властями с 2015г. Всего же суммарные налоговые отчисления по данной статье увеличились на 7,9% до 187,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 8,7% до 125,8 млрд руб.
Мы вновь обращаем внимание на тот факт, что все больший вес в доходах компании начинают приобретать доходы от участия в СП и ассоциированных компаний. В отчетном квартале они составили 17,2 млрд руб. (год назад - 4,4 млрд руб.). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 8,2 млрд руб. доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 6,7 млрд руб. Но если доходы от Славнефти выросли, главным образом,за счет доходаот курсовых разниц в результате переоценки валютной части кредитного портфеля компании, а также положительного эффекта от налогового манёвра на операционную прибыль за 6 месяцев 2015г.,то увеличение прибыли в СеверЭнергии связан с вводом в эксплуатацию основных месторождений данного СП.
Помимо этого суммы процентов к получению в отчетном периоде более чем удвоились и составили 6,9 млрд руб., а положительные курсовые разницы за второй квартал составили 8 млрд руб. И даже существенный рост расходов на обслуживание долга компании до 13,7 млрд руб. (на конец квартала он составил 569 млрд руб.), не помешал блоку финансовых статей принести прибыль 9,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 112,3 млрд руб. (+28,3%).
Отчетность оправдала наши позитивные ожидания, прежде всего, в части роста выручки и объемов добычи углеводородов. Третий квартал будет для компании менее комфортным ввиду снижения цен на нефть, а также возможных отрицательных курсовых разниц, однако по итогам года у компании есть все шансы побить свой рекорд по чистой прибыли, приблизившись к отметке 200 млрд руб. Наши ожидания по годовым дивидендным выплатам составляют порядка 10,5 руб. на акцию, часть из которых (5,92 руб.) предполагается выплатить по итогам полугодия в виде промежуточных дивидендов. В настоящий момент акции Газпром нефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 3,5 и являются одной из наших базовых бумаг в секторе нефтегазовых компаний.
Оставить комментарий
