Процентные доходы банка увеличились на 85,3% до 897 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 730 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 12,5%, составив 154 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи упал сразу на 90 б.п. до 2,2%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 23,1% до 52 млрд руб. Отметим существенное снижение прибыли от прочей финансовой деятельности на фоне эффекта от приобретения РНКБ в 2023 г.
В отчетном периоде ВТБ более чем на треть сократил объемы начисленных резервов, которые составили 32,1 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 1,1% до 0,6%.
Операционные расходы банка увеличились на 20,2% до 111 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса, а также ввиду включения в расходы на персонал и административные расходы расходной базы банка РНКБ, включенного в состав группы ВТБ в марте прошлого года. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 36,8% против 26,2% годом ранее.
В итоге чистая прибыль ВТБ сократилась на 19,7%, составив 118 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов с 4,4% до 3,2%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос со 140,0% до 165,6%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 23,4% до 22,1 трлн руб. Кредиты юридическим лицам увеличились за первый квартал текущего года на 6,8% до 15,0 трлн руб. Рост кредитования физических лиц в начале года замедлился по сравнению с прошлым годом, составив 2,6% по итогам первых трех месяцев текущего года, портфель розничных кредитов составил 7,2 трлн руб. На этом фоне доля розницы в совокупном кредитном портфеле ВТБ по состоянию на конец квартала несколько снизилась и составила 32% по сравнению с 33% на конец 2023 г.
Средства клиентов росли меньшими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 23,0 трлн руб. (+15,3%). В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов возросло с 89,9% до 96,2%. Собственный капитал банка вырос на 24,4% до 2,3 трлн руб., что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведенной допэмиссии акций.
По итогам вышедшей отчетности, а также с учетом озвученных ожиданий менеджмента, мы не стали вносить в модель банка серьезных изменений.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности акций банка. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Процентные доходы банка увеличились на 64,5% до 1,6 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 849 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на четверть, составив 700 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,1 п.п. до 5,9%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 7,6% до 184,1 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от операций с банковскими картами, расчетно-кассового и документарного обслуживания. Отметим существенное снижение прибыли от операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой в размере 4,2 млрд руб. (-89,4%).
В отчетном периоде Сбербанк на четверть сократил объемы начисленных резервов, которые составили 47,7 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 1,1% до 0,6%.
Операционные расходы банка увеличились на 25,1% до 227,6 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал (+23,7%). При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 28,4% против 24,8% годом ранее.
В итоге чистая прибыль Сбербанка увеличилась на 11,3%, составив 397,4 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим продолжающийся рост кредитного портфеля (+15,6%) до 36,2 трлн руб., главным образом, за счета увеличения количества розничных кредитов. Драйвером роста оставались ипотечное кредитование, автокредитование и кредитные карты. Доля неработающих кредитов незначительно возросла до уровня 3,5%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 128,5%, сократившись на 16,2 п.п. на тфоне перевода части задолженности в категорию кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала сократился на 130 и 200 базисных пунктов соответственно.
Дополнительно отметим, что менеджментом банка были обозначены ориентиры по ключевым показателям на 2024 год. В частности, чистая процентная маржа ожидается на уровне выше 5,7%, рост чистых комиссионных доходов в районе 10%, отношение операционных расходов к доходам на уровне 30-32%, рентабельность собственного капитала - выше 22%. С учетом этих вводных мы ожидаем, что чистая прибыль текущего года составит 1,7-1,8 трлн руб.
Отметим также, что Наблюдательным советом банка была дана рекомендация выплатить дивиденды по итогам 2023 г. в размере 33,3 руб. на оба типа акций.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы не стали вносить серьезных изменений в модель Сбербанка, ограничившись небольшим снижением прибыли на текущий год по причине опережающего роста процентных расходов, более низких доходов на финансовом рынке, а также превышающих наши ожидания увеличения операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций Сбербанка несколько сократилась.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2024 около 0,9 и P/E 2024 около 4,1 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании составила €270,5 млн, сократившись на 17,1% на фоне снижения посещений поликлиники и госпитализаций в стационар, а также оптимизации бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. Помимо этого, одной из причин просадки выручки стало окончание договора строительства и отсутствие признанной выручки от строительства в 2023 г. (в 2022 г. - €19,4 млн). Эти доходы компания получала в рамках договора концессии, по которому ей передается здание городской больницы Москвы №63, где после реконструкции она получает долгосрочное право на оказание медицинских услуг. Рассмотрим подробнее структуру доходов компании.
По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка сократилась на 5,5% и составила €139,8 млн на фоне снижения числа визитов на 17,9%, частично нивелированого увеличением среднего чека до €365 (+15,9%) за счет пересмотра цен на услуги поликлиники, в первую очередь, благодаря направлениям лучевой терапии, онкологии, эндоскопии, терапии и дерматологии.
По направлению «Стационар» выручка сократилась на 13,5% и составила €102,6 млн на фоне сокращения числа госпитализаций на 8,7% за счет снижения количества процедур химиотерапии по ОМС. В то же время средний чек за услуги стационара снизился на 5,8% и составил €4 256.
Появившийся после приобретения в прошлом году бизнеса компании Астра77 сегмент поставки оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики показал снижение доходов на 17,1% до €22 млн, что компания объясняет оптимизацией бизнеса.
Операционная прибыль компании выросла на 10,5% до €96,8 млн на фоне снижения себестоимости реализованных медицинских услуг и препаратов с €215 млн до €154,2 млн, что было обусловлено падением стоимости медикаментов и ухода за пациентами на 34,9% до €36 млн., а также снижением расходов на оплату труда на 17,5% до €53,6 млн.
Чистые финансовые доходы составили €9,3 млн против расходов €41,0 млн годом ранее на фоне получения разовых финансовых прибылей: положительной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €11,4 млн, трехкратного роста процентных доходов по банковским депозитам, в результате повышения процентных ставок и положительных курсовых разниц по причине ослабления рубля. Помимо этого, компания сократила свой долг на 44,5% с €184,6 млн до €102 млн. Процентные расходы сократились с €22,9 млн до €17,9 млн.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 2 раза и составила €103,2 млн.
По линии корпоративных новостей отметим, что в конце прошлого года компания сменила юрисдикцию с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Теперь акционеры ожидают объявления дивидендов. Отметим, что руководство компании неоднократно обещало по завершении редомициляции возобновить выплаты акционерам, выплатив также и дивиденды за пропущенные периоды.
По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько понизили прогноз по выручке на всем прогнозном периоде, уменьшив прогноз по числу госпитализаций и посещений поликлиник, противопоставив этому удорожание среднего чека. В то же время мы увеличили операционную рентабельность ряда ключевых направлений бизнеса. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
