Выручка компании выросла на 11,1% - до 70,3 млрд рублей, рост продемонстрировали как доходы от реализации тепла, так и электроэнергии. Напомним, что в 2013 году Волжская ТГК увеличила выработку электроэнергии в 2013 году до 24,1 млн МВт/ч (+1,5%) и снизила отпуск тепла до 43,2 млн Гкал (-4,3%).
Операционные расходы росли медленнее (+10%) и достигли 67,5 млрд рублей, неприятным сюрпризом оказалось обесценение гудвилла в размере 800 млн рублей. С учетом прочих доходов, в которых существенный вес имели доходы от выбытия недвижимости и оборудования, связанного с продажей в феврале 2013 года Новокуйбышевской ТЭЦ-2, операционная прибыль Волжской ТГК выросла почти в 2 раза – до 4,1 млрд рублей.
В отчетном периоде компания продемонстрировала рост как финансовых доходов, так и финансовых расходов, увеличившихся почти в 2 раза – до 1,88 млрд рублей. В 2013 году компания нарастила долговое бремя на 7,4 млрд рублей – в 2013 году было завершено введение в эксплуатацию мощностей в рамках ДПМ, завершающим объектом выступила Новокуйбышевская ТЭЦ-1, где Волжская ТГК построила 3 новых энергоблока общей мощностью 240 МВт.
В итоге чистая прибыль Волжской ТГК выросла более чем в 2 раза, составив 2,3 млрд рублей. В будущем мы ожидаем роста финансовых показателей компании, однако, на наш взгляд, акции Волжской ТГК оценены рынком достаточно высоко, поскольку обращаются с мультипликатором P/E 2014 выше 15. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более привлекательные инвестиционные возможности и исключаем акции Волжской ТГК из списка наших приоритетов.
ТГК-6 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год, а также данные по российским стандартам учета за 2013 год и первый квартал 2014 года. При оценке данной компании мы большее внимание уделяем цифрам по РСБУ, раскрываемым ежеквартально, в то время как данные по МСФО публикуются раз в год.
Выручка компании за 2013 год выросла на 2,4% - до 28,7 млрд рублей благодаря росту доходов от продаж электроэнергии, составивших 12,2 млрд рублей (+5,5%). Напомним, что выработка электроэнергии и отпуск теплоэнергии в 2013 году сократились на 8,5% и 7,5% соответственно.
Операционные расходы продемонстрировали более скромную динамику (+1,8%) и достигли 28,5 млрд рублей. В результате операционная прибыль компании выросла более чем в три раза, составив 231 млн рублей.
В отчетном периоде снизились процентные доходы на 18% - до 1,23 млрд рублей и выросли затраты на обслуживание возросшего долгового бремени, составившего 22,6 млрд рублей (+7 млрд рублей за 2013 год). Тем не менее за счет положительного сальдо прочих доходов и расходов, сформированного восстановлением резерва под обесценение дебиторской задолженности, ТГК-6е в 2013 году продемонстрировала чистую прибыль в размере 651 млн рублей после трех лет убытков.
В отчетности по МСФО за 2013 год также отражена чистая прибыль в размере 1,18 млрд рублей, которая сформирована главным образом за счет восстановления резерва по авансам по незавершенному строительству.
Вернемся к отчетности по РСБУ и рассмотрим данные за 1 квартал 2014 года. Доходы компании остались на прежнем уровне (9,78 млрд рублей), а расходы продемонстрировали незначительный рост (+1,1%). В результате операционная прибыль ТГК-6 сократилась на 10% - до 904 млн рублей.
Проценты к получению сократились до 263 млн рублей, проценты к уплате выросли на треть – до 530 млн рублей. Отметим, что за первые три месяца 2014 года долговая нагрузка компании выросла на 8,7 млрд рублей – до 31,3 млрд рублей.
В итоге чистый финансовый результат ТГК-6 сократился на треть – до 485 млн рублей.
Добавим, что в текущем году компания должна завершить монтаж мощностей в рамках ДПМ, введя в эксплуатацию новые энергоблоки на Владимирской ТЭЦ-2 и Новогорьковской ТЭЦ общей мощностью 560 МВт. Таким образом, компания может продемонстрировать качественное изменение чистого финансового результата, фактором риска остается растущая долговая нагрузка и общее снижение выработки электроэнергии станциями компании. По нашим оценкам, существует вероятность того, что ТГК-6 может перестать существовать как самостоятельный эмитент в рамках процедуры консолидации энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более интересные инвестиционные возможности и исключаем бумаги ТГК-6 из списка наших приоритетов.
ТГК-5 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год, а также данные по российским стандартам учета за 2013 год и первый квартал 2014 года. При оценке данной компании мы большее внимание уделяем цифрам по РСБУ, раскрываемым ежеквартально, в то время как данные по МСФО публикуются раз в год.
Выручка компании выросла на 8,5% - до 25 млрд рублей. Драйвером роста выступила реализация теплоэнергии, увеличившаяся до 9,4 млрд рублей (+19,5) на фоне сохранения полезного отпуска тепла на уровне 2013 года – около 15,3 млн Гкал. В 2013 году станции ТГК-5 снизили выработку электроэнергии более чем на 5% - до 9,8 млн МВт/ч, выручка от продаж электроэнергии составила 11,8 млрд рублей (+4,2%), доходы от реализации мощности не изменились – 2,85 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 5,4% - до 8 млрд рублей – за счет роста топливных затрат. В результате валовая прибыль ТГК-5 увеличилась почти в 3,5 раза – до 974 млн рублей.
Компания осуществляет инвестиционную программу, в 2013 году объем капитальных вложений составил более 9 млрд рублей. Это привело к существенному росту долговой нагрузки, которая выросла на 7 млрд рублей – до 26,85 млрд рублей. Процентные расходы составили 1,7 млрд рублей (+9,7%).
В итоге чистая прибыль ТГК-5 увеличилась в 3,5 раза – до 298 млн рублей.
Добавим, что годовая отчетность компании по МСФО за 2013 год продемонстрировала ухудшение итогового финансового результата. Согласно данным, составленным по международным стандартам, операционные расходы ТГК-5 по-прежнему превышают выручку, в результате чего в 2013 году компания нарастила чистый убыток до 1,87 млрд рублей.
Вернемся к отчетности по РСБУ и рассмотрим данные за 1 квартал 2014 года. Выручка выросла на 13,5% - до 9,26 млрд рублей, главным образом за счет доходов от продаж тепла, которые составили 4,6 млрд рублей (+20,3%). Имела место более скромная динамика операционных расходов (10,7%), составивших 8 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла на треть – до 1,25 млрд рублей.
Увеличились процентные расходы, составив 441 млн рублей на фоне дальнейшего наращивания долгового бремени. За первые три месяца 2014 год ТГК-5 привлекла около 2,5 млрд рублей заемных средств. Тем не менее, компании удалось продемонстрировать рост чистого финансового результата на треть – до 830 млн рублей.
В ближайшие 2 года компании предстоит масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ. Согласно данным компании и Минэнерго РФ в 2014 году ТГК-5 введет в эксплуатацию 375 МВт новых мощностей (80 МВт Новочебоксарской ТЭЦ-3 уже введено), в 2015 – еще 335 МВт. Таким образом, компания может продемонстрировать качественное изменение чистого финансового результата, фактором риска остается растущая долговая нагрузка и общее снижение выработки электроэнергии станциями компании. По нашим оценкам, существует вероятность того, что ТГК-5 может перестать существовать как самостоятельный эмитент в рамках процедуры консолидации энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более интересные инвестиционные возможности и исключаем бумаги ТГК-5 из списка наших приоритетов.
Оставить комментарий
