ТГК-5 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год, а также данные по российским стандартам учета за 2013 год и первый квартал 2014 года. При оценке данной компании мы большее внимание уделяем цифрам по РСБУ, раскрываемым ежеквартально, в то время как данные по МСФО публикуются раз в год.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk5/itogi_2013_goda_prib...
Выручка компании выросла на 8,5% - до 25 млрд рублей. Драйвером роста выступила реализация теплоэнергии, увеличившаяся до 9,4 млрд рублей (+19,5) на фоне сохранения полезного отпуска тепла на уровне 2013 года – около 15,3 млн Гкал. В 2013 году станции ТГК-5 снизили выработку электроэнергии более чем на 5% - до 9,8 млн МВт/ч, выручка от продаж электроэнергии составила 11,8 млрд рублей (+4,2%), доходы от реализации мощности не изменились – 2,85 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 5,4% - до 8 млрд рублей – за счет роста топливных затрат. В результате валовая прибыль ТГК-5 увеличилась почти в 3,5 раза – до 974 млн рублей.
Компания осуществляет инвестиционную программу, в 2013 году объем капитальных вложений составил более 9 млрд рублей. Это привело к существенному росту долговой нагрузки, которая выросла на 7 млрд рублей – до 26,85 млрд рублей. Процентные расходы составили 1,7 млрд рублей (+9,7%).
В итоге чистая прибыль ТГК-5 увеличилась в 3,5 раза – до 298 млн рублей.
Добавим, что годовая отчетность компании по МСФО за 2013 год продемонстрировала ухудшение итогового финансового результата. Согласно данным, составленным по международным стандартам, операционные расходы ТГК-5 по-прежнему превышают выручку, в результате чего в 2013 году компания нарастила чистый убыток до 1,87 млрд рублей.
Вернемся к отчетности по РСБУ и рассмотрим данные за 1 квартал 2014 года. Выручка выросла на 13,5% - до 9,26 млрд рублей, главным образом за счет доходов от продаж тепла, которые составили 4,6 млрд рублей (+20,3%). Имела место более скромная динамика операционных расходов (10,7%), составивших 8 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла на треть – до 1,25 млрд рублей.
Увеличились процентные расходы, составив 441 млн рублей на фоне дальнейшего наращивания долгового бремени. За первые три месяца 2014 год ТГК-5 привлекла около 2,5 млрд рублей заемных средств. Тем не менее, компании удалось продемонстрировать рост чистого финансового результата на треть – до 830 млн рублей.
В ближайшие 2 года компании предстоит масштабный ввод мощностей в рамках ДПМ. Согласно данным компании и Минэнерго РФ в 2014 году ТГК-5 введет в эксплуатацию 375 МВт новых мощностей (80 МВт Новочебоксарской ТЭЦ-3 уже введено), в 2015 – еще 335 МВт. Таким образом, компания может продемонстрировать качественное изменение чистого финансового результата, фактором риска остается растущая долговая нагрузка и общее снижение выработки электроэнергии станциями компании. По нашим оценкам, существует вероятность того, что ТГК-5 может перестать существовать как самостоятельный эмитент в рамках процедуры консолидации энергоактивов КЭС-Холдинга. Мы считаем, что в секторе энергогенерации есть более интересные инвестиционные возможности и исключаем бумаги ТГК-5 из списка наших приоритетов.
