Мечел представил отчетность за 9 месяцев 2014 г. по международным стандартам. Консолидированная выручка компании снизилась на 25% (здесь и далее г/г.), составив 5 млрд долл. С одной стороны, это было вызвано сокращением доходов металлургического дивизиона на 28% в результате выбытия из Группы румынских заводов. При этом надо отметить, что в отчетном периоде компания оптимизировала структуру производства этого сегмента, увеличив долю продукции с высокой добавленной стоимостью. С другой стороны, ценовая конъюнктура угольного и стального рынков была весьма слабой. Падение выручки добывающего сегмента на 25% Группа объясняет сокращением объемов производства в результате дефицита оборотных средств и нахождением цен на уголь на самых низких уровнях за последние годы.

Затраты компании снизились на 30%,что стало следствием удешевления сырья в металлургическом дивизионе. Валовая прибыль упала на 14%, составив 1,8 млрд дол. На операционном уровне Группе удалось, наконец, показать хоть и символическую, но прибыль в размере 79 млн долл., против убытка 393 млн долл., полученного годом ранее. Выход операционного результата в плюс - результат существенного снижения резерва по задолженности связанных сторон, составившего 16 млн долл., против 629 млн долл., начисленных годом ранее.

Переходя к блоку финансовых статей отметим, что расходы по выплате процентов увеличились на 5% и составили 573 млн долл., а сам долг снизился с 9 до 7,9 млрд дол. Рост процентных выплат на фоне сокращения долга говорит о том, что в обмен на послабления Мечелу пришлось согласиться на более высокие кредитные ставки. Дополнительным негативом стали отрицательные курсовые в размере 735 млн дол. В итоге чистый убыток Мечела составил 1,2 млрд дол., против убытка 2,2 млрд долл., полученного годом ранее. Надо отметить, что сейчас компания находится в процессе масштабной реструктуризации своих долговых обязательств, но пока не достигла договоренности с кредиторами, что привело к реклассификации в отчетности долгосрочных обязательств в краткосрочные и снижению оборотного капитала.

На данный момент основным обстоятельством, определяющим перспективы компании, по-прежнему, остается продажа хронически убыточных активов с целью оздоровления баланса Группы, а также достижение договоренности с банками-кредиторами о вариантах реструктуризации долга, позволяющих в дальнейшем его обслуживать.

Что касается наших прогнозов, то, на наш взгляд, при улучшении конъюнктуры рынков и некотором укреплении курса рубля в 2015г. Мечел сможет показать небольшую прибыль. Мы ожидаем, что в ближайшие пару лет инвестиции в Эльгинское месторождение и запуск универсального рельсобалочного стана начнут генерировать стабильную прибыль для компании.

В наших портфелях находятся привилегированные акции компании, торгующиеся с большим дисконтом. Также мы ведем судебный процесс, чтобы данные акции стали голосующими. Подробней о ходе процесса здесь.

Так как по итогам 2014 года нами прогнозируется получение Мечелом убытка, мы надеемся, что Совет директоров компании не будет повторно нарушать устав, и тогда привилегированные акции должны стать голосующими.

Куйбышевазот опубликовал отчетность по РСБУ за 9 мес. 2014 года по РСБУ. Выручка увеличилась на 4% (здесь и далее г/г.), составив 21,3 млрд руб. Несмотря на внутригодовое замедление темпов роста, доходы компании растут вследствие хорошей конъюнктуры на рынках капролактама и полиамида (цены выросли на 7% и 9% соответственно). В тоже время объемы производства другой продукции (аммиака, аммиачной селитры, карбамида) снизились вследствие проведения плановых остановочных ремонтов.

Затраты компании выросли на 11% до 17,2 млрд руб., прежде всего, за счет роста затрат на сырье и транспортные услуги. В итоге доля себестоимости в выручке выросла с 75,3% до 80,8%, а прибыль от продаж снизилась почти на треть до 2,04 млрд руб.

Финансовые статьи серьезно скорректировали итоговый результат. Расходы на обслуживание долга выросли почти вдвое до 546,5 млн руб. Резко увеличилось отрицательное сальдо прочих доходов/расходов до 874 млн руб. Компания не раскрывает причины такого результата. Однако мы можем предположить ,что всему виной - отрицательные курсовые разницы по валютному кредиту, взятому у Международной финансовой корпорации на реализацию инвестиционной программы. В итоге чистая прибыль завода составила всего 945 млн руб. (-55%), при этом в третьем квартале компания зафиксировала убыток в 477 млн руб.

Что касается стадии реализации инвестпрограммы, стоит отметить, что в августе этого года произошел запуск нового производства высокопрочной термофиксированной (пропитанной) кордной ткани. Но самый главный проект компании - это строительство энергоэффективного производства циклогексанона по лицензии компании DSM, который входит также в число приоритетных для Приволжского федерального округе. Запуск планируется в первом полугодии 2015 Г.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей Куйбышевазота на 2014г. мы ожидаем, что отрицательные курсовые обусловят получение второго квартального убытка подряд, хотя итоговый годовой результат, вероятно, окажется в положительной зоне. Исходя из наших ожиданий по чистой прибыли, акции компании не входят в число наших приоритетов.