Компания Agrium раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/agrium_inc/itogi_2016_goda/

Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – в четвертом квартале 2016 года выручка Agrium составила только $2.3 млрд. В первую очередь такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и в меньшей степени характерна для оптового направления.

Выручка компании снизилась на 7.6% - до $13.7 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились почти на четверть, составив $2.7 млрд рублей. Основная причина – слабая конъюнктура цен на минеральные удобрения, особенно заметным стало падение цен на калийные удобрения. В результате операционная прибыль опта упала более чем в 2 раза – до $509 млн.

Выручка розничного сегмента сократилась на 3.6% - до $11.8 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения упала на 16%. Операционная прибыль розницы выросла на 5% на фоне общего повышения рентабельности сегмента.

Чистые финансовые расходы выросли на 10%, составив $278 млн, на фоне удорожания обслуживания долговой нагрузки, составившей на конец года до $5 млрд, соотношение долг/собственный капитал снизилось до 0.81. В итоге чистая прибыль сократилась на 40% – до $592 млн.

Напомним, что основным корпоративным событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за 2016 год также оказались достаточно слабыми – чистая прибыль составила $336 млн против $1.3 млрд годом ранее. Стоит отметить, что 3 ноября 2016 года акционеры обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить к середине 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/agrium_inc/itogi_2016_goda/

В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния с Potash. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы прибыли на ближайшие года, но подняли оценку чистой прибыли после 2019 года. При этом мы считаем, что наша оценка является достаточно консервативной, а результаты за 2016 год окажутся низшей точкой для обеих компаний.

___________________________________________

Компания Nippon Telegraph and Telephone выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 финансового года, закончившихся 31 декабря текущего года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nippon_telegraph_and_tele...

Выручка компании сократилась на 1.6% до 8.4 трлн иен. Сегмент местной телекоммуникационной связи показал снижение доходов на 3.4% вследствие снижения голосовых доходов фиксированной связи. В то же время операционные расходы сегмента сократились сразу на 8% до 2.4 трлн иен вследствие усилий компании в части контроля над затратами на сбыт продукции в дополнении к эффекту изменения методики начисления амортизации основных средств. Итогом стал рост операционной прибыли сегмента на 42% до 330.5 млрд иен.

Выручка сегмента «Междугородняя и международная телекоммуникационная связь» сократилась на 6.3% до 1.6 трлн иен вследствие уменьшения голосовых доходов фиксированной связи, а также влиянием колебаний обменного курса на зарубежные подразделения компании. Операционные расходы сокращались медленнее (-2.6%) из-за признания обесценения гудвила. В итоге операционная прибыль сегмента сократилась в 4.4 раза до 18.7 млрд иен.

Несмотря на снижение доходов от продаж оборудования, доходы сегмента «Мобильная связь» увеличились на 2.5% до 3.5 трлн иен из-за роста доходов от IP-услуг, ставших следствием роста абонентской базы и расширения линейки оказываемых рентабельных услуг. На этом фоне операционные расходы сегмента сократились на 2.6% по причине снижения затрат продаваемого оборудования, затрат на сбыт продукции, а также эффекта изменения методики начисления амортизации основных средств. В итоге операционная прибыль сегмента увеличилась на 22.9%, достигнув 839.4 млрд иен.

Сегмент «Передача данных» увеличил доходы на 1.5% до 1.2 трлн иен за счет расширения бизнеса на территории Японии. На этом фоне операционные расходы показали рост на 2.2% до 1.1 трлн иен за счет индексируемых к выручке расходов, а также единовременного эффекта, связанного с проведением сделок M&A. В итоге операционная прибыль сократились на 9.4% до 67 млрд иен.

Возвращаясь к анализу консолидированного отчета о финансовых результатах, отметим рост операционной прибыли компании на 17% до 1.3 трлн иен. Чуть более медленный темп роста показала и чистая прибыль, составившая 669 млрд иен.

Среди прочих показателей отметим сокращение долга на 1.2% до 4.29 трлн иен. Соотношение собственных и заемных средств продолжает оставаться в районе 0.5.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно снизили прогноз рентабельности сегментов местной и международной связи, опираясь на данные компаний прогнозы по итогам 2017 года. Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nippon_telegraph_and_tele...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Nippon Telegraph and Telephone сможет показать чистую прибыль в диапазоне 800-850 млрд иен. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (30% чистой прибыли). Акции NTT торгуются с P/BV 2016 около 1.1 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Телекоммуникации».

___________________________________________