Процентные доходы в отчетном периоде составили 765 млрд руб., сократившись на 3,8% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более существенным образом снижение процентных ставок сказалось на процентных расходах банка. Это действие было усилено продолжающимся изменением структуры фондирования: на смену более дорогим инструментам (межбанковским кредитам, субординированным долгам) приходят клиентские депозиты, отличающиеся большей дешевизной. В результате процентные расходы банка сократились сразу на 11,7% до 389 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 4,3% до 359 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 4,0%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 3,6% до 69 млрд на фоне сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и агентских услуг. Кроме того, Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 21,7%, составив 498 млрд руб.
Стоимость риска снизилась на 0,1 п.п. - до 1,5%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 114 млрд рублей.
Операционные расходы выросли на 1,2% - до 187 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 39,1% по сравнению с 45,8% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 80% - до 139 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6,4% до 6,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (102,5%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 14% до 11 трлн руб., главным образом, за счет увеличения объема кредитования физических лиц.
Средства клиентов за год выросли на 7,4% - до 9,7 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,2% до 112,6%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части корректировки размера непроцентных доходов в сторону понижения и размера эффективной налоговой ставки в сторону повышения в связи с отложенными налоговыми списаниями. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Также отметим, что в конце сентября ВТБ и Почта России подписали соглашение, по которому Почта Банк перешел в статус совместного предприятия, и теперь будет отражен по методу долевого участия. Кроме того, в 4 кв. 2018 г. будет деконсолидировано ВТБ Страхование в свете его продажи СОГАЗу и консолидирован банк Возрождение. В отчетности раскрыта цена покупки банка Возрождение – 9,7 млрд рублей за 85% обыкновенных акций и 9,6% «префов», что предполагает оценку по коэффициенту P/BV около 0,5.
Совокупная выручка компании составила 63,5 млрд руб., увеличившись на 5,5%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 23,9 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 3,7%, так и среднего расчетного тарифа на 5,1%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и существенным увеличением доходов от экспорта электроэнергии вследствие высоких цен на рынке Nord Pool.
Выручка от реализации мощности выросла на 4,9% до 14,5 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.
Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 24,3 млрд руб. (+2,4%) на фоне роста среднего расчетного тарифа на 3,2%.
Операционные расходы увеличились на 4,7% и составили 53,1 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 7,4% (23,2 млрд руб.) на фоне увеличения выработки электроэнергии на ТЭЦ. Расходы на передачу энергии выросли на 7,5% (1,6 млрд руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 14,9% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,9% до 5,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 4,7%, составив 10,3 млрд руб.
В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился с 24,7 млрд руб. до 14,0 млрд руб., что привело к серьезному сокращению финансовых расходов. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 13,7%, по сравнению с 23,1% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 8,3 млрд руб., что на 26,6% выше прошлогоднего значения.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Внесенные нами корректировки по прогнозам выручки привели к незначительному росту потенциальной доходности акций ТГК-1.
Мы полагаем, что в обозримом будущем внимание инвесторов сосредоточится на новостях о повышении коэффициента дивидендных выплат. Учитывая рост чистой прибыли компании, а также форсированные темпы сокращения долга, вероятность этого шага по итогам 2018 года мы расцениваем как достаточно высокую.
На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 около 3,6 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании выросла на 14.1% - до $30.7 млрд, показав рост по всем сегментам.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» выросла на 7.6% на фоне участия в новых производственных программах Chevrolet Equinox, Jeep Compass и Jeep Wrangler. Также поддержку росту доходов оказало ослабление доллара США к евро, канадскому доллару, фунту и юаню. Операционная прибыль прибавила 5.5%, достигнув $1.05 млрд.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал рост выручки на 8% - до $9.2 млрд – на фоне участия в новых производственных программах Jeep Wrangler и Buick Enclave, и упоминавшихся валютных факторов. Операционная прибыль дивизиона увеличилась на 6.3% до $915 млн вслед за выручкой, дополнительную поддержку оказал рост доходов от участия в совместных предприятиях.
Доходы сегмента «Сиденья» составили $4.1 млрд (+5%) – поддержку оказало участие компании в новых производственных программах Ford Expedition, Lincoln Navigator и Ford Fiesta и валютные факторы. Операционная прибыль продемонстрировала снижение на 4%, составив $315 млн.
Рост выручки почти в 2 раза показал сегмент контрактной сборки ($4.3 млрд). Это произошло на фоне запуска производства BMW пятой серии и Jaguar E-Pace. Операционная прибыль дивизиона показала более скромный рост (+15.8%), составив $44 млн. Однако ввиду низкой маржинальности направления контрактной сборки неплохой рост финансовых показателей сегмента не оказал заметного влияния на совокупную операционную прибыль Magna, выросшую на 4.2%.
Долговая нагрузка компании за год выросла на $0.9 млрд – до $4.6 млрд, что нашло отражение в росте чистых финансовых расходов. Снижение эффективной налоговой ставки, вызванное реформой законодательства в США, привело к опережающему росту чистой прибыли, по сравнению с операционной, составившей $1.8 (+12.4%). Проводимые компанией обратные выкупы акций способствовали более стремительному росту EPS (+20.7%).
По итогам внесения фактических данных, мы повысили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, также приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2018 около 1.5 и P/E 2018 около 8.5 и снова являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
Выручка компании выросла на 15,4% – до 133,1 млрд руб на фоне увеличения объемов продаж золота на 8,2% до 1,69 млн унций. Долларовая цена реализации золота выросла до 1 275 долларов за унцию (+1,7%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+9,3%), Олимпиада (+8,8%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.
Операционные издержки увеличились на 14,4%, составив 60,9 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+12,8%, 10,7 млрд рублей), затраты на топливо (+25,6%, 4 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+19,3%, 7,4 млрд рублей). При этом положительный эффект в размере 5,3 млрд рублей оказало поступление части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились на 20,1% – до 9,7 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 16,4% - до 72,2 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы компании составили 38,8 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд рублей до 264 млрд рублей при этом размер процентных расходов остался на прошлогоднем уровне 8,8 млрд рублей Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили 22,6 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 6,6 млрд рублей годом ранее. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания зафиксировала расходы по инвестиционной деятельности в размере 8,5 млрд рублей, что, по большей части, связано с переоценкой валютно-процентных свопов. В результате чистая прибыль снизилась на 45,6% – до 30,7 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер прогнозной чистой прибыли, что связано, в основном, с ростом прочих операционных и финансовых расходов. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).
Отметим также, что по итогам первого полугодия 2018 г. собранием акционеров были утверждены дивиденды в размере 131,11 руб. на акцию, что соответствует 30% от EBITDA за соответствующий период.
Выручка компании увеличилась на 11,1% до 238,3 млрд руб. на фоне роста дохода от реализации алмазов на 13,9% (222,2 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший, в том числе, из-за ослабления курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились более чем на 17% - до 16 млрд руб.
Себестоимость продаж снизилась на 4,5% до 100,6 млрд руб., что было связано с сокращением расходов на персонал до 30,5 млрд рублей (-6,3%). Снижение до 14,9 млрд рублей (-11%) показали затраты по НДПИ. Заметно сократились амортизационные отчисления (-8%), составив 17,1 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы также уменьшились до 10,8 млрд рублей (-4,3%) на фоне снижения расходов на заработную плату работникам.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась на 48,4%, достигнув 112,7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась со 103 до 86 млрд рублей, что вкупе со снижением стоимости ее обслуживания привело к падению процентных расходов вдвое до 4,4 млрд рублей. Напомним, что около 95% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с ослаблением рубля отрицательные курсовые разницы по заемным средствам составили 7,9 млрд руб. (год назад – положительные разницы в размере 6,1 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 35,2%, составив 82,2 млрд руб.
После выхода отчетности мы понизили прогнозную выручку текущего года, что связано с ожидаемым компанией меньшим объемом реализации алмазов на фоне снижения спроса на мелкоразмерное сырье. При этом чистая прибыль осталась неизменной, что объясняется снижением ряда статей операционных расходов. Чистая прибыль последующих лет на прогнозном окне незначительно повысилась. Кроме того, напомним, что мы учли положения новой дивидендной политики компании: теперь выплаты привязаны к свободному денежному потоку, а доля, направляемая на дивиденды, определяется соотношением чистый долг/EBITDA.
Также стоит отметить, что в октябре 2018 года Компания начала промышленную добычу алмазов на Верхне-Мунском месторождении мощностью 1,8 млн карат алмазов в год. Запуск этого месторождения, а также рост производительности на уже работающих активах, позволит отчасти компенсировать объемы, потерянные в связи с выбытием на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений - рудника «Мир». АЛРОСА планирует нарастить объем добычи в 2019 году до 38 млн карат.
Оставить комментарий
