Корпорация Иркут опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Отчетность впервые была представлена в национальной валюте и отразила снижение выручки на 7% (здесь и далее: г/г) до 20,2 млрд руб. Остающими темпами идет финансирование производимых военных самолетов (-29%), в то время как выручка от услуг НИОКР и реализация запчастей к самолетам опережают прошлогодние показатели. В разрезе сегментов отметим опережающий рост доходов по программе СУ-30 - сегменту с самой высокой валовой рентабельностью (около 30%). Напротив, выручка по программе Як-130 в первом полугодии практически не поступала. Еще один важный сегмент - Программа МС-21 - финансировалась на уровне прошлого года.

Затраты компании выросли на 4,3%, в итоге валовая прибыль составила 3,2 млрд руб. (-40,8%). По линии прочих расходов отметим 10-процентный рост административных расходов и существенное сокращение коммерческих расходов, что, по-видимому, связано с уменьшением выручки от экспортных заказов *при которой комиссия госпосредника относится на коммерчески расходы). В итоге на операционном уровне компания получила убыток 1,27 млрд руб. (-430 млн руб. в прошлом году).

Сальдо финансовых статей существенно изменило ситуацию к прошлому году. Более чем в два раза выросли процентные доходы (до 479 млн руб.), а прошлогодний убыток по курсовым разницам (-1,57 млрд руб.) сменился прибылью в 394 млн руб. В итоге чистый убыток Иркута составил 1,3 млрд руб. (-1,6 млрд руб. в прошлом году).

Мы бы не стали придавать вышедшей отчетности слишком большого значения, так как исторически основные платежи за свою продукцию Иркут получает во втором полугодии, а если точнее - в четвертом квартале. Мы ожидаем, что компания по итогам года вновь станет прибыльной (наш прогноз - 1,4-1,5 млрд руб.).

Касаясь ближайших перспектив, напомним, что имеющийся портфель заказов на продукцию обеспечит Корпорацию стабильной выручкой на период, по меньшей мере, до 2018 года, что сводит риски изменения цен на продукцию к минимуму. В частности, Иркут получил от ВВС России заказ на учебно-боевые самолеты Як-130, что позволит обеспечить до 2015 года до 30% запланированной общей выручки Корпорации вне зависимости от конъюнктуры мирового рынка.

С другой стороны, стратегия Иркута предусматривает проведение мероприятий, направленных на диверсификацию продуктового ряда. В частности, речь идет об увеличение доли гражданских проектов в портфеле заказов компании. В развитии положений стратегии Иркут проводит работы по разработке и сертификации самолетов семейства МС-21, способных в перспективе составить конкуренцию зарубежным A320 и Boeing737. Однако реализация данной стратегии связана для компании с определенными рисками. Рынок гражданской авиационной техники является сформировавшимся и выход на него новых участников в значительной степени затруднен ввиду наличия известных компаний- производителей и жесткой конкуренции.

Учитывая вышесказанное, мы предполагаем сохранение тенденции на постепенный рост выручки компании и замедленный рост прибыли. Рост портфеля заказов пока не монетизируется в финансовой отчетности Иркута столь же успешно, как у ряда других компаний оборонной отрасли. В этой сфере нашими фаворитами остаются МЗИК и ДНПП. Нас также удивляет отсутствие намерений со стороны ОАК полной консолидации прибыльного Иркута, учитывая, что совокупная доля ОАК превышает 95% его уставного капитала.

Группа НМТП опубликовала отчетность за 1 п/г. 2014 г. по МСФО. Выручка компании возросла на 9% (здесь и далее г/г.) до 511 млн долл. Наибольший вклад в увеличение выручки внес рост объемов перевалки зерна с 0,5 млн тонн в 1 п/г 2013 г. до 2,5 млн тонн в 1 п/г 2014 г. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания увеличила объемы перевалки нефтепродуктов на 14,5%, черных металлов на 9%, сахара на 45%, контейнерооборот Группы возрос на 10% . Что касается тарифов, НМТП повысил стоимость перевалки нефти, нефтепродуктов, угля и скоропортящихся грузов. Доля себестоимости в выручке снизилась с 47% до 42%, в результате валовая прибыль возросла на 19%, составив 296 млн долл.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы Группы сократились на 16%, преимущественно за счет сокращения выплат персоналу. Как следствие, операционная прибыль компании увеличилась на 26% до 263 млн долл.

Что касается финансовых статей, традиционно серьезное влияние на отчетность оказывают курсовые разницы по валютному кредиту, взятому в свое время на покупку Приморского порта. Во втором квартале текущего года положительные курсовые способствовали появлению чистой прибыли по сравнению с убытком, полученным в первом квартале. В результате в отчетном периоде компания смогла заработать 134 млн долл. чистой прибыли, против 14 млн долл., полученных в 1 п/г. 2013 г.

Подводя итоги, стоит отметить, что по нашему мнению, второе полугодие станет еще более успешным для Группы НМТП на операционном уровне, так как объемы экспорта зерна продолжат рост. Однако, учитывая рост курса доллара, в текущем году компанию ожидают существенные отрицательные курсовые разницы, что не позволит чистой прибыли показать сколько-нибудь существенный рост. Мы ожидаем, что в ближайшие пару лет чистая прибыль компании будет находиться на уровне порядка 200-300 млн долл. На данный момент акции НМТП торгуются исходя из P/E2014 в районе 6 и P/BV - 0,9 и не входят в число наших приоритетов.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу: "Зачем Вам эта открытость?"

Почему компания «Арсагера» максимально раскрывает информацию о своей деятельности?

• В целях повышения доверия к компании со стороны регулятора

• Для повышения финансовой грамотности населения и увеличения количества клиентов, разделяющих подходы компании

• Для привлечения иностранных инвесторов, которые высоко ценят открытость

• Для того, чтобы как можно большее количество людей отказалось от спекуляций в пользу регулярного инвестирования

Укажите один из принципов, используемых компанией «Арсагера» в системе управления капиталом?

• Коллегиальное принятие решения о выборе активов инвестиционным комитетом

• Публичное раскрытие информации об ошибках, совершаемых при управлении портфелем

• Сочетание фундаментального и технического анализа для более точного определения потенциальной доходности

• Закрепление профессионального управляющего за каждым портфелем и фондом

Наиболее правильным использованием подходов УК «Арсагера» при самостоятельном инвестировании было бы:

• Регулярное инвестирование в портфель, повторяющий структуру индекса ММВБ

• Копирование структуры портфеля под управлением УК «Арсагера», подходящего частному инвестору по мере риска

• Активное обсуждение с аналитиками компании интересных эмитентов в рамках Блогофорума и формирование портфеля из акций эмитентов, наиболее полно раскрывающих информацию о своей деятельности

• Самостоятельная проверка расчёта потенциальной доходности, приведенного в разделе «Аналитика» и покупка акций одного эмитента, обладающего наибольшей потенциальной доходностью

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.