Выручка компании сократилась на 12.5% - до 29.5 млрд рублей. Полезный отпуск электроэнергии вырос на 3.7% - до 18 720 млн кВт/ч, а средний расчетный тариф, по нашим оценкам, снизился на 9.2%. Операционные расходы, напротив, выросли (+7.7%), составив 37 млрд рублей. Производственные затраты компании сокращались – расходы на передачу электроэнергии снизились на 14%, закупка электроэнергии для компенсации потерь – на треть (до 5.6 млрд рублей). Источником роста операционных расходов выступили «бумажные» статьи. Признание убытка от обесценения основных средств составило 4.6 млрд рублей, резерв под обесценение дебиторской задолженности достиг 490 млн рублей, резервы по судебным искам выросли до 1.95 млрд рублей. В результате убыток от продаж вырос на 5.7% - до 845 млн рублей.
Объем денежных средств и их эквивалентов, находящихся на балансе компании, составляет порядка 7 млрд рублей, что принесло Кубаньэнерго доход в размере 647 млн рублей. Фактические финансовые расходы не оказали существенного влияния на итоговый финансовый результат – Кубаньэнерго капитализирует проценты в составе основных средств.
В итоге чистый убыток компании вырос в 9 раз – до 5.5 млрд рублей.
Для Кубаньэнерго, проблемными являются 2 аспекта: слабая платежная дисциплина и индексация тарифов на уроне ниже инфляции. После 2014 года у компании не ожидалось масштабных капитальных вложений. Уточнить объем ввода основных средств на пока не представляется возможным, поскольку компания не раскрыла скорректированный вариант инвестиционной программы на 2015-2020 гг. Мы считаем, что Кубаньэнерго в будущем сможет демонстрировать положительные финансовые результаты, однако акции компании оценены рынком с P/BV 2014 около 0.6, что выглядит высокой оценкой в сравнении с большинством электросетевых компаний.
Синергия раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
В 2014 году Синергии удалось нарастить долю рынка – продажи компании снизились только на12%, составив 11млн декалитров (-12%) на фоне общего снижения рынка ликеро-водочных изделий на 22%.
Ориентация на продукцию премиальных брендов позволила Синергии увеличить выручку на 6%, которая составила 22.4 млрд рублей. Выручка от продуктов питания увеличилась на 9.4%, составив 5.7 млрд рублей.
Себестоимость реализации увеличилась на 7%, составив 16.1 млрд рублей за счет роста материальных расходов (+6.3%). В итоге валовая прибыль компании выросла на 6.6%, достигнув 12 млрд рублей.
На фоне снижения объемов продаж коммерческие и административные расходы продемонстрировали рост на 23.7%, составив почти 10 млрд рублей – драйверами стали затраты на транспортировку, рекламу и продвижение (4.6 млрд рублей, +23%). В итоге прибыль от продаж снизилась более чем на четверть – до 2.3 млрд рублей.
За год долговое бремя компании выросло на 2 млрд рублей, достигнув 8.7 млрд рублей, но чистые финансовые расходы компании снизились до 945 млн рублей из-за положительных курсовых разниц, составивших 345 млн рублей.
В результате чистая прибыль Синергии сократилась на 29% - до 1 млрд рублей. На наш взгляд, такой результат на фоне существенно снизившегося рынка легальной алкогольной продукции можно признать довольно неплохим. По нашим оценкам, финансовые результаты Синергии в будущем будут расти, ведь компания развивает собственную продуктовую линейку, выходит на новые рынки сбыта и является одним из крупнейших независимых импортеров премиальных спиртных напитков. Добавим, что в целях борьбы с ростом нелегального рынка алкогольной продукции Правительством было принято решение о замораживании ставок акциза на этиловый спирт. Для алкогольных напитков крепче 9% содержания спирта на 2015 и 2016 гг. ставка акциза составит 500 рублей на 1 л этилового спирта, в 2017 – 523 рубля.
Бумаги Синергии торгуются с P/E 2015 около 10, что в текущих условиях выглядит завышенной оценкой. Акции компании в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании выросла на 1.2% - до 14.8 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 7.2%, достигнув 14.2 млрд рублей. Рост связан с увеличением полезного отпуска на 7.4% - до 16 074 млн кВт/ч, что объясняется началом работы в середине отчетного периода филиала «Дагэнерго». Скачок операционных расходов почти на половину (до 23.3 млрд рублей) обусловлен рядом факторов. Во-первых, начисление резерва под обесценение дебиторской задолженности составило 2.8 млрд рублей против 1.6 млрд рублей годом ранее. Во-вторых, МРСК Северного Кавказа признала убыток от обесценения основных средств в размере 3.1 млрд рублей. В-третьих, отчисления в прочие резервы достигли 1.8 млрд рублей против 400 млн рублей годом ранее. До 4.2 млрд рублей (+26%) выросли затраты на закупку электроэнергии для компенсации потерь, вследствие роста тарифов ФСК ЕЭС и увеличения потерь электроэнергии.
Убыток от продаж вырос в 9 раз – до 8.5 млрд рублей. Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на итоговый финансовый результат – проценты по займам МРСК Северного Кавказа капитализирует, а долговое бремя компании выросло до 7.6 млрд рублей.
В итоге чистый убыток достиг внушительных 8.4 млрд рублей, увеличившись почти в 6 раз. Отметим, что собственный капитал компании чудом остался в положительной зоне, составив 185 млн рублей. Для МРСК Северного Кавказа, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: слабая платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств, прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое давление на потенциал роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, в среднесрочной перспективе компания сможет демонстрировать чистую прибыль, однако ее размер и дальнейший потенциал роста не позволяет включить акции МРСК Северного Кавказа в список наших приоритетов.
Оставить комментарий
