Группа РБК опубликовала отчетность за 2013 г. и первое полугодие 2014 г. по МСФО. В 2013 г. выручка компании увеличилась на 8% (здесь и далее г/г.), составив 5,5 млрд руб. Основными драйверами роста стали сегменты телевидения и хостинга. Выручка в сегменте телевидения выросла на 18% до 1 млрд руб. ввиду расширения среднемесячного охвата аудитории. Доходы от хостинга увеличились на 31% до 1,5 млрд руб., как за счет органического роста, так и за счет консолидации результатов приобретенного регистратора доменных имен Reggi. Доходы интернет-подразделения, вносящего наибольший вклад в общую выручку компании, показали скромный рост – 2% и составили 2,7 млрд руб., что было обусловлено сокращением месячной аудитории сайтов на фоне вялой динамики российского фондового рынка. Самый слабый результат продемонстрировал сегмент деловой прессы, сокративший свой доход на 12% до 0,4 млрд руб. ввидуне отсутствия рекламных кампаний алкогольной продукции.

Затраты компании росли опережающими выручку темпами (+13%), в основном вследствие увеличения фонда оплаты труда. В итоге валовая прибыль сократилась на 1% и составила 1,7 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке возросла с 23% до 26% и с 11% до 13% соответственно, что связано с ростом расходов на рекламу, аренду, а также оплату труда административного персонала. В результате группа получила операционный убыток в размере 0,6 млрд руб., против прибыли 0,3 млрд руб., полученной годом ранее.

Блок финансовых статей еще больше усугубил ситуацию. И без того огромный долг компании в отчетном периоде возрос до 8 млрд руб. Расходы на его обслуживание составили свыше 0,5 млрд руб. Еще почти пол миллиарда убытков добавили отрицательные курсовые (часть долга имеет валютный характер). В итоге на смену скромной прибыли в 190 млн руб. в 2013 г. пришел чистый убыток 1,5 млрд руб.

Не лучшее впечатление производят и данные отчетности за 1 п/г 2014 г. Прежде всего, отметим снижение выручки на 9% до 2,2 млрд руб. Этому способствовало падение доходов по всем направлениям деятельности компании кроме сегмента хостинга. Доля себестоимости в выручке увеличилась с 58% до 62%, в результате чего валовая прибыль сократилась на 16%, составив 853 млн руб. В очередной раз рост затрат на рекламу и оплату труда спровоцировал увеличение коммерческих и управленческих расходов и получение операционного убытка в размере 364 млн руб., против убытка 217 млн руб., полученного годом ранее. Списания по статьям финансовых расходов не оставили никаких шансов выйти в плюс. В итоге компания показала чистый убыток на уровне 822 млн руб.

Снижение доходов по основным бизнес-направлением, растущие затраты, огромный долг (7,8 млрд руб.) и отрицательный собственный капитал (-4,1 млрд руб.) ставят компанию на грань выживания. Отметим, что в 2010 году в рамках реструктуризации долга на акции РБК были выпущены беспоставочные опционы и варранты, которые предоставляют держателям этих финансовых инструментов возможность получить доход от разницы между рыночной ценой акций РБК и ценой исполнения, составляющей 1,96 долл. США. Всего выпущено 21 млн опционов и варрантов, которые подлежат исполнению в 2015 году, и 19 млн опционов и варрантов, которые подлежат исполнению ежегодно в течение 4 лет, начиная с 2015 года. Принимая во внимание текущую стоимость акций компании, в районе 0,1 долл. США, вряд ли РБК придется нести дополнительные расходы. Что же касается долга, то пока непонятно за счет каких источников РБК будет исполнять свои обязательства. На данный момент акции РБК не входят в число наших приоритетов.

Об итогах нашего ежегодного исследования качества корпоративного управления мы писали здесь. Компания Э.ОН Россия — один из лидеров по качеству КУ в России подтвердила нашу оценку.

По итогам исследования мы предоставляем компаниям участвующим в исследовании наши материалы, на основе которых делалась оценка. Мы также предоставляем им (бесплатные) консультации по способам повышения уровня КУ.

Квадра опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 5% (здесь и далее: г/г) до 24,2 млрд руб. практически все ее составляющие укладываются в наш годовой прогноз: исключение составила только выручка от реализации мощности (-9,9%; мы по итогам года ожидаем рост по данной статье).

Затраты компании выросли большими темпами (+7%). Здесь мы отметим двузначные темпы роста по ключевой статье (топливо), а также рост амортизационных отчислений, связанных с вводом в эксплуатацию новых объектов.

В итоге операционная прибыль составила всего 113 млн руб. (-79%). Финансовые расходы в размере 357 млн руб. привели в итоге Квадру к чистому убытку в размере240,5 млн руб.

На наш взгляд, финансовые показатели компании имеют некоторый потенциал роста, чему будет способствовать ввод до конца 2014 года новых энергоблоков на Дягилевской и Алексинской ТЭЦ общей мощность 230 МВт. Мы считаем, что если компании удастся избежать значительных начислений резервов под обесценение дебиторской задолженности, то в 2015 году Квадра сможет показать чистую прибыль. На данный акции компании в число наших приоритетов не входят.

Добавим, что в акциях компании может в будущем продолжить иметь место спекулятивная составляющая, связанная с появлением определенности относительно смены мажоритарного акционера компании. Напомним, что Группа ОНЭКСИМ довольно давно желает продать свою долю в компании, однако сделать это хочет по ценам выше рыночных. Появлялась информация о том, что покупателями могут выступить французская Edf и Интер РАО ЕЭС.