Горнорудный дивизион выходит на передний план

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2019 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2018 года.

см. таб: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi1_pg_2019_g_gornorudnyj_divizion_vyhodit_na_perednij_plan/

Совокупная выручка компании увеличилась на 4,4%, составив 274,9 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 32% консолидированной выручки.

Продажи проката выросли на 5,5%, составив 4,6 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 6,7%, составив 171,1 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 1,2% – до 37 012 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3,1%, при этом цены реализации увеличились на 2,0% до 52,5 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению выросла на 1,3%, составив 44,9 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов снизилась на 55,8% до 5,4 млрд руб. Это стало результатом падения объемов реализации более чем наполовину. Такое снижение было вызвано ростом объемов производства оцинкованного листа и листа с полимерным покрытием вследствие запуска новых производственных линий, повлекшего за собой уменьшение продаж полуфабрикатов.

В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенный рост доходов от продажи угля и железнорудного концентрата, вызванный как увеличением объемов продаж угля, так и ростом рублевых цен реализации железнорудного концентрата.

Общая себестоимость продаж увеличилась на 9,7%, достигнув 168,1 млрд руб. Административные и коммерческие расходы сократились на 3,7%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 10,5% до 77,1 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 114,4 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 6,6 млрд руб. (год назад – убыток 2,6 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 59,0 млрд руб., снизившись на 2,4%. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 26,7 руб..

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за исключением квартальных дивидендных выплат. Среди ведущих российских металлургов Северсталь показала, пожалуй, лучшие результаты в условиях снижения цен на металлургическую продукцию. Причиной тому – сильные показатели горнорудного дивизиона, а также увеличение доли поставок стали на внутренний рынок, отличающийся сильной конъюнктурой.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель компании, касающиеся дивидендных выплат, а также постарались учесть продажу в текущем году сортового завода Балаково.

см. таб: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi1_pg_2019_g_gornorudnyj_divizion_vyhodit_na_perednij_plan/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 7,0 и P/BV 2019 порядка 4,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________