Выручка компании снизилась на 18,2% - до 18,1 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало драматическое снижение выручки от бункеровки, связанное с решением компании пересмотреть модель работы дивизиона.
Не лучше обстояли дела и в других дивизионах. Доходы морского дивизиона упали на 16% до 2,36 млрд руб. вследствие низких фрахтовых ставок, а также сохраняющегося слабого спроса на контейнерный флот. Железнодорожный дивизион потерял 8,4% своей выручки из-за сокращения объемов и доходности перевозок.
Доходы линейно-логистического дивизиона снизились всего на 1,4% и составили 11,2 млрд руб.; подобная динамика стала следствием комбинации ряда факторов, среди которых – падение объема международных морских перевозок (-25%), снижение ставок на транспортировку импортных грузов (-12%), сокращение интермодальных перевозок (-17%) из-за снижения объемов импорта, снижение ставок на интермодальные перевозки по ключевым маршрутам (10-15% с начала текущего года).
Лучше других чувствовал себя портовый дивизион, сумевший нарастить выручку в рублевом выражении (+6,5%) за счет увеличения объемов перевалки генеральных и неконтейнерных грузов (+24%).
Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами (-15,8%) и составили 16,76 млрд руб. Основная причина снижения – существенное уменьшение затрат на приобретение нефтепродуктов, связанное с реструктуризацией сегмента бункеровки. Помимо этого компания сократила рейсовые и эксплуатационные расходы (-62,7%), а также увеличила расходы по самой внушительной статье затрат – «железнодорожный тариф, транспортные услуги». Указанные изменения в структуре затрат связаны намерением компании повысить операционную эффективность своего бизнеса. В частности, было запущено несколько новых маршрутов, включая дополнительный сервис из Владивостока в Среднюю Азию, транзитный сервис по доставке грузов из Китая через Дальний Восток РФ, регулярный поезд из Китая в Россию. По мимо этого, компания оптимизировала сеть морских линий за счет привлечения дополнительных партнеров к организации совместных сервисов, что позволило сократить затраты и повысить операционную эффективность Наконец, ДВМП передала в долгосрочную аренду парк полувагонов, которые были классифицированы как непрофильный актив, сосредоточив свои усилия на развитии парка фитинговых платформ и крытых вагонов.
В итоге компания показала операционную прибыль в размере 1.3 млрд рублей (-40,2%).
Блок финансовых статей продолжает оказывать решающее влияние на итоговый результат. На этот раз решающим фактором стал единовременный экономический эффект от погашения облигаций в размере 7 млрд руб. Напомним, что еще в 2015 г. компания выкупила свои еврооблигации на сумму 5,5 млрд руб., часть из которых были привлечены в виде банковского займа. Впоследствии эти облигации стали обеспечением по выданному займу. В мае текущего года указан займ был рефинансирован, а ранее отложенный доход – признан в составе Отчета о прибылях и убытках.
Долговая нагрузка компании продолжает оставаться достаточно высокой – 58,5 млрд руб., сократившись почти на 8 млрд руб. с начала года.; ее обслуживание обошлось компании в 3,5 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток в 1,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц по валютным активам. В итоге чистая прибыль составила 3,5 млрд руб.
С начала года долг компании снизился на 4.5 млрд рублей – до 61.7 млрд рублей, а процентные расходы выросли на 9% - до 1.6 млрд рублей. Почти 1 млрд рублей принесли отрицательные курсовые разницы валютным активам. В итоге чистый убыток за период составил 1.65 млрд рублей. Без учета единовременных эффектов убыток компании по нашим подсчетам преодолел бы отметку в 3 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий на операционном уровне. Ключевой проблемой ДВМП остается урегулирование претензий со стороны кредиторов, а также повышение своей операционной рентабельности, низкий уровень которой не позволяет компании радикально решить проблему обслуживания и сокращения своего долга
Выручка компании составила 23,9 млрд руб., увеличившись на 17,4%. Мы отмечаем рост объемов контейнерных перевозок с использованием вагонного и контейнерного парка компании (+4,5%), при этом увеличение перевозок показали все основные сегменты (внутренние перевозки, экспорт, импорт) за исключением транзита (-36,3%). И лишь снижение среднего тарифа на перевозку привело к падению доходов по данной статье на 5,4% до 2 млрд руб.
Хорошими темпами росли сегменты интегрированных логистических услуг и терминального обслуживания (14,6% и 10,8% соответственно). В последнем случае доходы выросли благодаря росту средних тарифов (+11,4%) на фоне снижения объема переработки на контейнерных терминалах на 0,5%.
Существенный импульс выручки придали доходы от услуг по организации перевозки и переработки грузов с участием сторонних организаций, составившие 2,4 млрд руб. (+113%).
Операционные расходы компании увеличились на 17.3% до 22,2 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 34,3% до 13,6 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Уменьшение расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 5,3% до 2,8 млрд руб. было вызван снижением объемов перевозки порожних контейнеров на 6.4%. В итоге операционная прибыль компании выросла на 18,5% до 1,7 млрд руб.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 269 млн руб. до 213 млн руб.). Эти расходы в свою очередь были частично компенсированы процентными доходами в размере 87 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 136 млн рублей. Наиболее весомый вклад внесли доходы от ассоциированных предприятий в размере 320 млн руб., почти полностью приходящиеся на деятельность СП АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера выросла более чем на треть 1,4 млрд руб.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий за счет более скромного роста затрат и опережающего роста доходов от СП. В настоящее время акции компании торгуются с P/BV 2016 около 1.3 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 30,2% до 2,9 млрд руб. При этом добыча золота выросла на 0,6% - до 33,3 тыс. унций - на фоне увеличения среднего содержания золота сразу на 27,7% (с 0.39 до 0.5 г/куб.м). Результат мог бы быть еще лучше, но отчасти был компенсирован снижением объемов промывки песков (+21,2%). Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 82,3 тыс. руб., показав тридцатипроцентный рост.
Операционные расходы выросли на 21,1% - до 2,34 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы сторонним организациям по добыче руды (31,2%) и НДПИ (22,5%). В то же время компании удалось сократить амортизационные отчисления (-16,7%), а также расходы на электроэнергию и коммунальные услуги (-21,7%). В итоге операционная прибыль компании выросла почти на 90% до 0,56 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам компании (почти 1 млрд руб.). Это привело к появлению у компании чистого убытка в размере 0,51 млрд руб. против прибыли в 0,144 млрд руб. годом ранее
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять свои прогнозы финансовых показателей компании. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/BV 2016 около 1 и не входят в число наших приоритетов.
Доходы компании возросли на 15,2% до 1,07 млрд руб. на фоне роста как объема транспортировки газа на 3,2%, так и среднего расчетного тарифа на 6%. Выручка от транспортировки газа при этом увеличилась на 9,4% до 827,2 млн руб., превысив план компании на 17,9%.
Затраты компании увеличились на 23,3% до 843 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 8% и составила 222 млн руб.
Положительно сальдо финансовых статей увеличилось в 2 раза до 28 млн руб., что на наш взгляд стало результатом положительной переоценки акций Сбербанка, находящихся на балансе компании. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 204 млн руб. (-0,4%).
После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения объемов транспортировки газа, темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа, а также уровня операционных расходов.
Напомним, что по итогам 2015 года компания выплатила солидные дивиденды (46% от чистой прибыли за вычетом спецнадбавки). Ближайшая перспектива акций компании во многом будет определяться дальнейшей позицией государства в части дивидендных выплат в компаниях с государственным участием и их «дочках». Дополнительная неясность возникает вследствие затягивания срока выставления оферты миноритарным акционерам со стороны группы Газпром. Благоприятные подвижки в указанных событиях могут существенно сократить срок реализации достаточно высокой потенциальной доходности акций компании.
Акции компании торгуются с P/E около 1,7 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Совокупная выручка компании снизилась на 7,6%, составив 273,1 млрд рублей. Данное изменение, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть.
На структуру доходов продолжают оказывать влияние последствия налогового маневра. Выручка от продаж нефти возросла на 2,9% до 87,3 млрд рублей. В отчетном периоде Башнефть нарастила объем продаж нефти на 28,5% – до 5,5 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 23,7%, составив 4,1 млн тонн, реализация на внутреннем рынке увеличилась на 45,9% до 61,3 млн тонн. Рост продаж сырой нефти стал возможен благодаря увеличению добычи на 10,9%, прежде всего, в связи с дальнейшей разработкой месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 8,3 млн тонн (-3,9%). Выручка от их реализации сократилась на 12% - до 183,7 млрд рублей, в отчетном периоде Башнефть сократила экспорт нефтепродуктов на 9,9%.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-6,5%) и составили 232,2 млрд рублей. В структуре затрат обращает на себя внимание рост производственных и операционных расходов на 16,8% до 41,2 млрд рублей, что, прежде всего, связано с увеличением тарифов на электроэнергию и ростом объема проводимых ремонтов;
44%-й рост амортизационных отчислений, составивших 21 млрд рублей, вследствие ввода в эксплуатацию значительного объема основных средств. При этом налоговый маневр несколько компенсировал рост затрат: экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились 19,5% до 41,2 млрд рублей, а НДПИ сократился на 22,1% до 39,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 13,6%, достигнув 41 мрлд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 8,6% до 9,7 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 4,7 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 3,2 млрд рублей (-11,5%) на фоне сокращения объема депозитов. Процентные расходы снизились до 8,2 млрд рублей (-10,9%) Отметим, что с начала года компания сократила долг на 22,5 млрд рублей – до 113,5 млрд рублей. Помимо всего прочего, еще в 1 кв. 2016 г. после успешных переговоров с должником Группе были выплачены финансовые активы, обесцененные в 2014 году в размере 5,6 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль Башнефти осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 29,3 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей в 2016-2017 гг. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. При этом в 2018-2021 гг. наш прогноз финансовых показателей напротив был повышен вследствие повышения прогнозных цен на нефть и нефтепродукты. Напомним, что в ближайшие годы компания увеличит добычу на месторождении Требса и Титова и в Западной Сибири, однако планирует снизить добычу в Волжско-Уральской провинции.
Отметим, что в настоящий момент главным фактором, влияющим на котировки акций Башнефти, являются новости о возможной приватизации компании. Изначально планировалось уже в сентябре-октябре текущего года продать госпакет в 50,08% акций Башнефти, который был оценен в 297–315 млрд рублей. Однако позднее было решено отложить эту сделку и сначала приватизировать пакет акций Роснефти. На наш взгляд, задержка с продажей госпакета акций объясняется стремлением расширить круг потенциальных участников и тем самым повысить цену реализации. С этой точки зрения перенос аукциона скорее можно рассматривать как положительную новость.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 около 1,4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
Оставить комментарий
