Укрепление рубля формирует неплохой квартальный результат. Холдинговая компания VEON раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.
Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до $3,8 млрд во многом благодаря увеличению доходов от мобильной связи, вызванному наращиванием абонентской базы и ростом ARPU на большинстве рынков присутствия (Россия, Украина, Казахстан, Бангладеш). Перейдем к анализу сегментных результатов.
Российский сегмент показал увеличение ключевых показателей в долларовом выражении на фоне укрепления рубля, обусловившего рост ARPU и сокращения абонентской базы на 6,1%.
При этом выручка от услуг мобильной связи в рублевом выражении выросла на 3,7%, а от фиксированной – на 3.8%. Наибольшими темпами росли доходы от реализации цифровых услуг и услуг фиксированной связи, компенсировавших падение выручки от продаж мобильных устройств и аксессуаров. В целом доходы сегмента были поддержаны увеличением потребления мобильных данных, укреплением клиентской базы широкополосного доступа интернет, ростом доходности цифровых продуктов. К тому же компания продолжила наращивать количество абонентов, ориентированных на 4G, следствием чего стало увеличение ARPU. Показатель скорректированной EBITDA вырос на 8,5% на фоне роста более маржинальных услуг, а также увеличения рекламных доходов после приобретения контрольного пакета акций компании OTM во втором квартале прошлого года.
Высокие темпы роста в части абонентской базы продолжает демонстрировать рынок Пакистана. При этом стоит отметить, что весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией местной рупии. Общие доходы сегмента сократились на 7,5% (в местной валюте – возросли на 10%). Рост доходов в местной валюте был в основном связан с увеличением выручки от услуг мобильной связи и передачи данных в результате продолжающегося роста проникновения 4G, увеличения клиентской базы и более активного использования цифровых услуг. Показатель скорректированной EBITDA сократился на 2,1% (в местной валюте – вырос на 17%): рост доходов был частично компенсирован неблагоприятными изменениями в налоговом режиме, связанном с выпуском сим-карт.
Общая выручка увеличилась на 5,1% в долларах США (9% в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте был в основном обусловлен внушительным ростом объема передачи данных, что привело к увеличению доходов по данному направлению на фоне продолжающегося активного внедрения стандарта 4G, что частично было компенсировано потерей абонентов из-за продолжающегося конфликта между Россией и Украиной. Скорректированная EBITDA снизилась на 4,0% (в долларовом выражении) и осталась неизменной (в национальной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост доходов был компенсирован девальвацией гривны и взросшими структурными операционными расходами.
Неплохую динамику продолжает демонстрировать бангладешский сегмент холдинга, сумевший нарастить выручку в долларовом выражении на фоне расширения местной сети 4G. Абонентская база пользователей выросла на 5,6%, оставаясь ключевым фактором увеличения доходов.
Общая выручка в Казахстане увеличилась на 13,6% (в долларах США) и на 20% (в местной валюте). Рост в местной валюте был в основном связан с более высокими доходами от услуг мобильной связи. Выручка от услуг фиксированной связи также выросла по сравнению с прошлым годом.
Скорректированная EBITDA увеличилась на 12% (в долларах США) и на 19% (в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте в основном был обусловлен более высокими доходами, по причинам, описанным выше, и частично был компенсирован увеличением расходов на сервисные услуги, коммерческих и других операционных расходов по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Двузначными темпами роста отметился узбекский сегмент на фоне продолжающимся увеличением клиентской базы, вызванного расширением сети 4G. При этом опережающий рост скорректированной EBITDA был обусловлен увеличением выручки и связанным с этим сокращением удельных издержек.
Вернемся к анализу консолидированных показателей компании.
На операционном уровне компания вышла в положительную зону после отражения убытка в первом квартале во многом вследствие обесценения российских активов в размере $446 млн. В итоге чистый убыток составил $61 млн против прибыли годом ранее. При этом квартальная прибыль компании составила $183 млн, превысив прошлогоднее значение на 43,5%.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили линейки прогнозного собственного капитала и ROE компании, по причине отражения в отчетности продажи активов в Алжире. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций возросла.
На данный момент акции VEON LTD торгуются исходя из P/E 2022 около 2 и P/BV 2022 порядка 0,8. Несмотря на высокую потенциальную доходность акции компании не входят в состав наших портфелей по причине наличия инфраструктурных рисков.
Общая выручка компании выросла на 3,3% до $25,5 млрд.
Выручка на американском рынке прибавила 10,9%, достигнув $16,0 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования) и Opdivo (противоопухолевый препарат). Средний рост цен на препараты по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил около 4%.
Выручка на международном направлении снизилась на 10,8% до $7,2 млрд на фоне сокращения спроса на Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой) в результате снижения цен на дженерики и отрицательного влияния валютных курсов.
Общие операционные расходы сократились на 2,0% до 18,2 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 1,9% до $5,2 млрд на фоне снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 2,0%, составив $3,6 млрд в основном из-за увеличения благотворительных пожертвований и расходов на поддержку запуска новых продуктов, что было частично компенсировано курсовыми разницами.
Расходы на исследования и разработки снизились на 2,5% до $4,6 млрд на фоне прекращения разработок по ряду продуктов.
Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $4,8 млрд., что на 4,5% ниже прошлогодних значений из-за более длительного, чем ожидалось ранее, периода эксклюзивности Pomalyst (лечение множественной миеломы) на рынке.
В результате операционная прибыль увеличилась на 27,1% до $5,3 млрд.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило $933 млн против положительного сальдо $704 млн, полученного в 1 /г 2021 г., куда вошли доходы от отмены договорного обязательства, связанного с ранее совершенным приобретением компании Celgene, а также вследствие отрицательной переоценки доли компании в акционерном капитале дочерних и зависимых обществ.
В итоге чистая прибыль компании составила $2,7 млрд, снизившись на 12,3%.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $5 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,3 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.
Вместе с выходом отчетности компания подкорректировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года в сторону незначительного понижения, ожидая выручку на уровне $46 млрд и прибыль на акцию в диапазоне $2,7-3,0.
По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей в текущем году, учтя предоставленные компанией ориентиры. Прогнозы в последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 порядка 4,7 и пока продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодные цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 10,2% до $82,3 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, показали рост на 5,7%, составив $47,4 млрд на фоне увеличения количества заказов на 5,2% до 983,4 млн и средней выручки на заказ с 47,9 до 48,2, вызванной инфляцией брендированных препаратов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $34,4 млрд (+16,7%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов, что, в свою очередь, способствовало увеличению числа обращений по почте на 2,8% до 167,9 млн.
Операционная прибыль сегмента увеличилась на 7,9% до $3,4 млрд., в основном, за счет улучшения экономики закупок и продолжающегося повышения цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 7,7%, составив $51,7 млрд, главным образом, благодаря продажам безрецептурных наборов для тестирования на COVID-19 и увеличения цен на аптечные бренды.
Операционная прибыль составила $3,2 млрд, увеличившись на 1,2% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вышеприведенных причин, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств. Этот рост был частично компенсирован за счет расширения инвестиционной программы розничной сети и сокращения диагностического тестирования на COVID-19 в последнее время.
Рост выручки и операционной прибыли сегмента медицинского страхования был вызван, главным образом, увеличением числа участников по всем линейкам продуктов сегмента. Отметим, что компания зафиксировала убыток в размере $41 млн по бизнесу в Таиланде, предназначенному для продажи, после переоценки его справедливой стоимости. Данный убыток был полностью компенсирован благодаря продаже компании PayFlex, предоставляющей услуги в сфере налоговых льгот, по которой была зафиксирована прибыль в размере $225 млн.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное увеличение операционной прибыли на фоне роста совокупной выручки на 11,1% до $157,5 млрд, что во многом было обусловлено затратами корпоративного центра, показавшими рост почти на 60% ($1,7 млрд), связанный, в основном, с начислением судебных издержек в пользу штата Флорида на сумму $484 млн по делу об «Опиоидном кризисе». Чистые финансовые расходы сократились на 9,5% до $1,1 млрд на фоне сокращения долга с $59,4 млрд до $54,8 млрд. В итоге чистая прибыль увеличилась на 5,1% и составила $5,3 млрд, при этом EPS составил $4,01.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $9,0 - 11,0 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 1,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» - среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 2,2% на фоне снижения добычи на низкорентабельных и зрелых месторождениях Ливии, Нигерии и Норвегии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением добычи в Египте, Алжире, Великобритании и в Индонезии в условиях высокого мирового спроса на газ и СПГ и постепенного смягчения квот на добычу ОПЕК+.
Выручка сегмента выросла на 81,5%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €9,1 млрд ,что в 2,5 раза превышает прошлогодний результат. Такая динамика обусловлена ростом цен на углеводороды, а также сокращением налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.
В сегменте «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» зафиксировано снижение объемов реализации газа на 8,1%, главным образом, по причине падения продаж на итальянском и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились почти в 4 раза до €22,8 млрд, а на операционном уровне компания отразила убыток в размере €2,1 млрд на фоне расходов, составивших €3 млрд, связанных с переоценкой товарных деривативов после заметного повышения цен на природный газ.
Объем переработки нефти увеличился на 2,5% на фоне высокой маржи переработки нефти и роста спроса на бензин, авиатопливо и газойль. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились на 68,8% до €29,7 млрд на фоне высоких цен на продукцию. Операционная прибыль сегмента составила €2,3 млрд, против убытка €115 млн годом ранее ,что было обусловлено более высокой рентабельностью переработки, а также мерами по оптимизации и снижению энергозатрат путем замены газа более дешевыми альтернативами.
Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил снижение розничных продаж газа на 5% до 4,37 млрд куб. м. на фоне снижения продаж газа домохозяйствам во Франции, что было частично компенсировано ростом продаж в Испании, благодаря вкладу от приобретения Aldro Energía. В Италии розничные и коммерческие продажи газа практически не изменились.
Розничные продажи электроэнергии увеличились на 27,4% до 9,58 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energía,а также росту портфеля розничных клиентов в Италии и за рубежом.
Выработка энергии из возобновляемых источников выросло почти в пять раз, что обусловлено производством на вновь приобретенных активах в США.
В результате выручка сегмента возросла более чем в 2 раза до €10 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €2,6 млрд, многократно увеличившись на фоне роста операционной рентабельности.
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании выросли в 2 раза до €64,3 млрд, а операционная прибыль – почти в 3 раза, составив €11,3 млрд на фоне существенного роста цен на углеводороды.
Чистые финансовые доходы составили €981 млн против расходов € 900 млн, полученных годом ранее на фоне улучшения результатов деятельности совместных предприятий.
В итоге чистая прибыль компании составила €7,4 млрд, что более чем в 6 раз превышает прошлогодний результат.
Компания подтвердила прогноз, в соответствии с которым оценивает добычу по итогам всего 2022 года на уровне 1,7 млн б.н.э. в день при средней цене в $105 за баррель. Также добавим, что компания планирует выкупить собственные акции на сумму €2,4 млрд.
По итогам выхода отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив улучшение операционной рентабельности компании и учтя планируемый выкуп акций. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Оставить комментарий
