Совокупная выручка компании выросла на 2,1% до 58,7 млрд руб. Доходы от передачи показали практически нулевую динамику, составив 56,1 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа на 3%, который был полностью нивелирован сокращением объемов передачи электроэнергии. Выручка от технологического присоединения составила 328 млн руб., показав рост в 2,4 раза, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании увеличились на 4% - до 36,3 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+11,4%; до 9,5 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+5,6%; 7,5 млрд руб.) были частично компенсированы снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-6,4%; 10,1 млрд руб.), а также падением налоговых отчислений (-3,7%; 3,5 млрд руб.).
Основным фактором, повлиявшим на операционную прибыль в прошлом году, стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 34,7%, составив 23,6 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 9,7%, составив 1,9 млрд руб. по причине снижения долговой нагрузки и стоимости обслуживания. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 28,3% до 19,7 млрд руб., что выше на 1% показателя скорректированной чистой прибыли прошлого года (19,5 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогнозы финансовых результатов на текущий год и последующие отчетные периоды. Основной причиной данных изменений послужил пересмотр ожиданий уровня операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций несколько снизилась.
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, остается ожидаемое изменение дивидендной политики, а также возможная реорганизация путем присоединения к головной компании – Россети.
Совокупная выручка компании увеличилась на 1,4% до 16,5 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 1,9%, составив 15,1 млрд руб. Доходы от услуг по технологическому присоединению упали на 27,8% – до 59 млн руб.
Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 1,2 млрд руб. связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Министерство энергетики РФ продлило срок полномочий МРСК Сибири в качестве гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Хакасии. Условия прежние: гарантирующим поставщиком сетевая компания будет с 1 апреля 2020 и до момента выбора нового ГП, но не более чем на 12 месяцев. В течение года Минэнерго России в предусмотренном порядке будет проводить новый конкурс на присвоение статуса гарантирующего поставщика.
Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 341 млн руб. (-42,8%).
Операционные расходы сократились на 1,9%, составив 14,5 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (2,8 млрд руб.; -7,5%). Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 4 млрд руб. (+3,7%), расходы на передачу электроэнергии достигли 3,4 млрд руб. (+1,4%), расходы на амортизацию составили 1,4 млрд руб. (+8,9%). Помимо всего прочего, компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженность в размере 324 млн руб. против 133 млн руб. годом ранее.
В итоге прибыль от продаж увеличилась на 12,3%, составив 2,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании поднялись на 7,7% до 676 млн руб. на фоне роста долговой нагрузки с 33,1 млрд руб. до 37,3 млрд руб. Финансовые доходы увеличились на 25,8% до 107 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (33 млн руб.). В итоге чистая прибыль показала рост на 38,3% – до 1,7 млрд руб.
По итогам года компания не стала платить финальные дивиденды, ограничившись выплатой за 9 месяцев, ввиду получения убытка в 4 квартале 2019 года . В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы незначительно понизили прогноз чистой прибыли на последующие годы, отразив повышение расходов по ряду статей себестоимости. Прогноз на текущий год был повышен вследствие сохранения статуса гарантирующего поставщика в Хакасии. В результате потенциальная доходность акций практически не изменилась.
Совокупная выручка компании выросла на 7,7% до 12,7 млрд руб. на фоне роста доходов от передачи электроэнергии (+6,6%, 12,5 млрд руб.). Причиной такой динамики стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 3% и среднего расчетного тарифа на 3,5%. Кроме того, отметим рост более чем в 3 раза прочих доходов, составивших 141 млн руб.
Операционные расходы росли сопоставимыми по сравнению с выручкой темпами и составили 12,2 млрд руб. (+7,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост убытков прошлых лет (231 млн руб., > в 4,9 раз) и амортизационных отчислений (1,5 млрд руб., +51%), а также расходов на покупку электроэнергии для компенсации технологических потерь (2,5 млрд руб., +9,5%) и расходов на оплату труда (1,8 млрд руб., +12,5%). Положительным моментом является роспуск резервов под обесценение торговой и прочей дебиторской задолженности в сумме 202 млн руб. против создания резервов 161 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго увеличилась лишь на 1,6%, составив 653 млн руб.
Рост финансовых доходов на 80,4% до 33 млн руб., главным образом, вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (23 млн руб.). Финансовые расходы выросли на 28,9% за счет кратного роста процентных расходов по обязательствам по аренде (133 млн руб., >5,9 раза). Долговая нагрузка компании снизилась на 4,8 млрд руб. до 21,4 млрд руб. Налог на прибыль вырос почти на треть до 182 млн руб. по причине отражения отложенного налога на прибыль 172 млн руб. против 78 млн руб. В итоге чистый убыток составил 41 млн руб.
Отметим скромный годовой дивиденд за 2019 год в размере 1,90318 руб. на акцию, что составляет лишь 21% чистой прибыль по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие два года, снизив ожидаемые темпы роста среднего расчетного тарифа. В последующие годы прогноз прибыли был повышен на фоне ожиданий улучшения операционной рентабельности. Поводом для пересмотра послужил план корректировки инвестиционной программы.
Совокупная выручка компании выросла на 5.6% до 55.3 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - сократилась на 5.3% - до 55.6 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 26.7% было компенсировано увеличением средней цены на 31.3% по причине роста запуска продаж новых флагманских моделей.
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал негативную динамику: выручка уменьшилась на 3.3% до 22.4 трлн вон. Такое снижение, во многом, было обусловлено падением средней цены реализации телевизоров на 7.5%. при росте объемов продаж в количественном исчислении на 4.7%.
Выручка от продаж полупроводников увеличилась более чем на четверть до 33.5 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 27.2%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD вырос на 57.4%.
В сегменте «Дисплеи» доходы выросли на 11.6% до 14.1 трлн вон., что главным образом, обусловлено стремительным ростом средней цены на 32.6% при падении объемов продаж на 18.9%.
По операционной прибыли в положительном ключе отличился дивизион «Телекоммуникационные устройства», нарастивший операционную прибыль более чем на 16%. Сегменту «Дисплеи» удалось сократить операционный убыток вдвое.
Совокупная операционная прибыль компании прибавила 3.4%, составив 6.45 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показали снижение более чем на 40% по причине отрицательных курсовых разниц, что не позволило вырасти итоговой чистой прибыли, сократившейся на 3.1%. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 9.7%, составив $15.1 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании в целом вышла в рамках наших ожиданий, значительных изменений в модели компании не производилось.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 20-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 1.1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
Оставить комментарий
