Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за 2016 г.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

В отчетном периоде выручка компании составила 2.3 млрд руб., продемонстрировав снижение на 42% (здесь и далее: г/г). Основной причиной снижения выручки стало практически полное отсутствие оказанных услуг контролирующему акционеру компании – ООО «Газпром центрремонт», по сравнению с 2015 годом (1.5 млрд рублей). Себестоимость при этом снизилась на 45%, достигнув 1.7 млрд рублей, в итоге валовая прибыль упала почти на треть - до 574 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 17.2% до 25.9%. В результате Газэнергосервис показал убыток от продаж в размере -44 млн руб., против прибыли в 103 млн руб. годом ранее.

Перейдем к блоку финансовых статей. Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Свое положительное влияние на итоговый финансовый результат оказали процентные доходы, составившие 5 млн руб., и положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 51 млн руб, которое было сформировано прибылью от аренды собственных активов.

Стоит заметить, что ранее в блоке финансовых статей существенную роль играли доходы от участия в других организациях (100 млн. руб.). Данная сумма, в основном, складывалась от доходов общества в ООО «Подводгазэнергосервис» (40 млн руб.) и ООО «Газэнергосервискомплектация» (50 млн руб.). По итогам 2016 года Газэнергосервис получил от участия в других организациях всего 9 млн руб. В итоге чистая прибыль составил 5 млн рублей против 156 млн рублей годом ранее. Таким образом, чистая прибыль в четвертом квартале составила 55 млн рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили наши прогнозы финансовых результатов компании.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

В настоящий момент акции компании можно приобрести на RTS Board, цена ask – около 800 руб. Таким образом, компания оценена всего в 8%собственного капитала. Исходя из наших прогнозов, акции Газэнергосервис торгуются с P/E 2017 около 2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_...

Общая выручка компании увеличилась на 19,4%, составив 495,9 млрд руб.

Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 20,5% и составила 421,3 млрд руб., что связано с ростом пассажиропотока компании, а также изменением среднего курса рубля за указанный период, что определило рост международной выручки, номинированной в иностранной валюте. Рост пассажиропотока превысил 10,0% в результате сохраняющегося высокого спроса на внутренние перелеты, а также благодаря запуску новых международных направлений и увеличению частоты полетов на фоне постепенного восстановления спроса в международном сегменте. Помимо регулярных пассажирских перевозок, которые дополнительно принесли компании 60,3 млрд руб., в отчетном периоде возобновился рост в чартерном сегменте в связи с запуском Аэрофлотом соответствующей программы. В результате, доходы сегмента увеличились на 11,5 млрд руб. по сравнению с предыдущим годом. Поступление дальнемагистральных судов в парк Группы позволило также нарастить выручку от грузовых перевозок на 3,0 млрд руб.

Неплохие темпы роста (+13,7%) показала выручка по соглашениям с авиакомпаниями (роялти) за счет увеличения доходов номинированных в иностранной валюте вследствие ослабления курса рубля.

Операционные расходы выросли меньшими темпами (+16,6%) до 432,6 млрд руб.

Расходы на авиационное топливо увеличились на 7,6% и составили 101,6 млрд руб. Незначительный рост расходов на авиационное топливо, несмотря на рост объема перевозок и налета часов, обусловлен снижением средних цен на авиатопливо в рублях за указанный период и реализацией компанией мер по повышению топливной эффективности, определивших улучшение показателей удельного потребления топлива.

Без учета расходов на авиационное топливо операционные расходы выросли на 19,6% до 331 млрд руб.

Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 87,3 млрд руб., увеличившись на 16,0%. Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 13,6%, в основном за счет расширения масштабов деятельности и объемов перевозок. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказало повышение тарифов рядом российских аэропортов.

Расходы на оплату труда увеличились на 16,3% до 64,7 млрд руб. в основном в результате индексации заработной платы отдельным категориям работников с начала 2016 года, а также в связи с приемом на работу более 4 тыс. сотрудников «Трансаэро».

Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 59,6 млрд руб., увеличившись на 34,1%, в основном за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов практически полностью номинирован в иностранной валюте). Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 24,2%. Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказали расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 37 самолетов или 18,5%), а также рост средней трехмесячной ставки LIBOR за отчетный период до 0,74% против средней ставки 0,3% за аналогичный период прошлого года.

Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 19,3% до 38,2 млрд руб. Без учета эффекта валютного курса данные расходы выросли на 13,6% на фоне увеличения производственного налета часов и дополнительных расходов на подготовку воздушных судов к выводу из парка.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 16,1% и составили 30,3 млрд руб. Увеличение расходов по данной статье связано с ростом коммерческих и маркетинговых расходов, привязанных к иностранным валютам, а также развитием ИТ-инфраструктуры. Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 11,2%.

Расходы на амортизацию и таможенные пошлины увеличились на 1,1% и составили 14,8 млрд руб.

Прочие расходы увеличились на 26,3% до 36,3 млрд руб., что связано с ростом расходов на глобальные дистрибутивные системы вследствие увеличения рублевого эквивалента валютных затрат, а также начислением дополнительных резервов по просроченной дебиторской задолженности.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем на 40%, составив 63,3 млрд рублей.

Традиционно большое влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Финансовые доходы компании в отчетном периоде увеличились на четверть, составив 19,8 млрд руб. за счет полученных компанией положительных курсовых разниц, основная сумма которых включает в себя эффект от возврата авансовых платежей по поставкам воздушных судов.

Финансовые расходы сократились почти на две трети до 9,4 млрд руб., что в основном связано с отражением убытка по производным инструментам, не учитываемым по правилам хеджирования, в данной статье в прошлом году.

Убыток от реализации результата хеджирования составил 10,6 млрд руб. и был обусловлен исполнением обязательств по финансовым инструментам, в результате закрытия сделок в 2015 году.

Убыток от реализации результата хеджирования составил 12,3 млрд руб. и обусловлен исполнением обязательств по финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.

Все вышесказанное привело к тому, что в отчетном периоде Аэрофлот смог заработать чистую прибыль в размере 38,8 млрд руб. против убытка 5,8 млрд руб.

Отчетность вышла чуть хуже наших ожиданий на операционном уровне; мы моделировали годовую прибыль Аэрофлота на уровне 42 млрд руб.

С учетом планов самой компании мы незначительно увеличили прогноз операционных и финансовых показателей текущего года и последующих лет. Отдельно отметим, что по линии балансовых показателей компания продолжила роспуск резерва по операциям хеджирования (более чем на 30,0 млрд руб. с начала года). В результате собственный капитал компании составляет 40,8 млрд руб. Также отметим сокращение долга с начала года почти на 90 млрд руб. (с 233 млрд руб. до 143,1 млрд руб.). Наметившееся оздоровление финансовых показателей компании делает весьма благоприятными шансы на высокие дивидендные выплаты по итогам текущего года (исходя из наших прогнозов и нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, выплаты могут составить около 17 рублей на акцию).

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_...

Акции Аэрофлота торгуются исходя из P/E2017 ниже 5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...

Процентные доходы по итогам 2016 года остались практически на уровне предыдущего года. Процентные расходы сократились на 15,2% - до 681 млрд рублей за счет сокращения процентных расходов по средствам банков. В итоге чистые процентные доходы выросли на 39,4% – до 415 млрд рублей.

Объем кредитного портфеля на годовом окне сократился на 6,2% до 8,85 трлн рублей (после вычета резервов). Основная причина снижения – погашение нескольких крупных кредитов юридическими лицами, номинированных в иностранной валюте, а также переоценка валютных кредитов. Средства клиентов за год выросли только на 1,1% - до 7,3 трлн рублей вследствие значительного оттока срочных вкладов государственных учреждений в 4 кв 2016 г. Стоимость фондирования при этом снизилась на 0,6 п.п. - до 6,3%, а процентная маржа выросла на 1,1 п.п. – до 3,7%.

Чистый комиссионный доход в отчетном периоде составил 82 млрд. руб. (+7,3%).

Отчетный период для Банка стал менее успешным в отношении доходов от операций с финансовыми активами, переоцениваемыми по справедливой стоимости (8,7 млрд рублей, -75%) и доходов от операций с иностранной валютой (убыток в 17,6 млрд рублей против 32,3 млрд рублей доходов). В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде составили 549 млрд рублей, увеличившись на 27,5%.

Стоимость риска снизилась на 0,3 п.п. – до 1,5%, а расходы от создания резервов выросли на 18,6% - до 211 млрд рублей, рост связан с прочими резервами, (66,5 млрд руб.) по предоставленным гарантиям.

Операционные расходы снизились на 2,5% - до 234 млрд рублей, при этом их отношение к операционным доходам снизилось на 8 п.п. – до 45,8%. В итоге банк заработал чистую прибыль в размере 52,3 млрд руб. против символической прибыли 1,7 млрд рублей годом ранее.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...

По линии балансовых показателей отметим небольшой рост доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле с 6,3% до 6,4%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжил находиться на уровне выше 100% (104,7%).

В отчетном периоде средства клиентов банка выросли на 1,1%, в то время как кредитный портфель сократился на 6,2%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 139,1% до 129,1%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько увеличили прогноз по чистой прибыли текущего года в связи с более низкой стоимостью фондирования и ростом чистых процентных доходов, а также из-за более существенного сокращения операционных расходов.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...

Группа ВТБ планирует в 2017–2019 гг. получить почти полтриллиона рублей чистой прибыли: 100 млрд руб. в этом году, 150 млрд в 2018 г. и 200 млрд руб. в 2019 г. В своей модели мы закладываем более скромные темпы роста прибыли банка: до 90 млрд руб. – в этом году и выход на 150-миллиардный рубеж в 2019 г. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV в районе 1,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________