Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidr...

Общая выработка электроэнергии компанией выросла на 10,4% вследствие повышенного притока воды в основные водохранилища Волжско-Камского каскада и Сибири, а также притока воды в водохранилища Сибири, ГЭС Юга России и Дальнего Востока на уровне среднемноголетних значений. Валовая реализация электроэнергии компанией выросла всего на 2,3% вследствие сокращения продаж сбытового сегмента.

Совокупная выручка компании прибавила 10%, составив отметку 187,9 млрд руб. Помимо увеличения объемов продаж этому способствовал и рост тарифной составляющей, в частности, продолжение либерализации рынка мощности для ГЭС (увеличение доли мощности ГЭС, продаваемой по тарифам КОМ до 100% с 1 мая текущего года).

Операционные расходы компании увеличились меньшими темпами (+2,8%), составив 158,8 млрд. рублей, что стало следствием усилий компании по повышению операционной эффективности и сокращению расходов. В постатейном разрезе отметим увеличение расходов на амортизацию основных средств в связи с вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств (+8,1%), а также рост расходов на распределение электроэнергии в связи увеличением тарифа на услуги по передаче электрической энергии, а также увеличением полезного отпуска электроэнергии потребителям (+9,1%). В то же время компания смогла сохранить на прошлогоднем уровне затраты на персонал (+0,2%), а расходы на покупную электроэнергию и мощность и вовсе сократились на 3,7%. В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 32,5 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на четверть, составив 5,5 млрд. рублей, хотя объем финансовых вложений не только не снизился, но и несколько возрос (с 72,6 млрд руб. до 82,1 млрд руб.). Финансовые расходы снизились на 16,7%, составив 4,3 млрд. рублей, что связано со снижением процентов к уплате. Долговая нагрузка компании за год возросла со 192 до 208 млрд рублей.

С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль акционеров РусГидро увеличилась на 23,3%, составив 26,7 млрд. рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы по чистой прибыли, заложив более скромную динамику роста затрат на покупную электроэнергию и персонал.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidr...

На данный момент акции компании торгуется с коэффициентом P/E около 9 и не входят в число наших приоритетов в энергетическом секторе.

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_1p_...

Выручка компании незначительно снизилась до 26.9 млн долл. (-1.6%). К сожалению, компания в данной отчетности не раскрывает операционных итогов. По нашим предположениям, причиной стагнации результатов в долларовом исчислении является девальвация рубля. Себестоимость реализации, также упала на 3,4% - до $26.6 млн. Помимо этого отметим существенное снижение доли коммерческих расходов в выручке (с 30.7% до 22.8%). В результате операционная прибыль составила $341 тыс., против убытка $162 тыс. в прошлом году

В отчетности не приводится расшифровка по блоку финансовых статей. В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении снизилась – до $41 млн, согласно отчетности весь долг номинирован в рублях. Можно предположить, что чистые финансовые расходы значительно изменились (-$3.7 млн, против +$151 тыс. по итогам прошлого года) в виду отсутствия положительных курсовых разниц. В итоге чистый убыток увеличилась в 2.2 раза – до $3.6 млн.

Напомним, что в июле компания разместила по закрытой подписке 24,5 млн акций по 81,85 руб. Стоимость пакета составила 2,01 млрд руб. Данная цена превышает балансовую цену на конец 2015 года (55,60 руб.), но находится ниже рыночных котировок на момент объявления дополнительной эмиссии (около 100 руб.).

Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.

После выхода отчетности мы значительно пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_1p_...

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликаторами P/BV 2016 около 1.5, и в число наших приоритетов не входят.