Общая выручка компании увеличилась на 15,1% до $35,2 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Выручка фармацевтического сегмента выросла на 14,6% до $30,7 млрд во многом благодаря сильным результатам по направлениям вакцин и онкологических препаратов.
В частности, на 21% выросли продажи препарата Keytruda (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). Увеличились продажи и других онкологических препаратов – Lynparza и Lenvima, в которых Merck & Co имеет долю в доходах вместе с другими разработчиками.
Внушительный рост (+41%) показали продажи вакцины Gardasil/Gardasil 9, (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний), что было возросшим спросом в Китае, а также централизованными закупками в США.
По направлению госпитальных препаратов стоит отметить возросшие продажи ампул Bridion - медикаментозного препарата для устранения нейромышечной блокады.
Доходы сегмента товаров для животных прибавили 21,8%, составив $4,3 млрд. на фоне возросших продаж антипаразитных препаратов и вакцин, вызванных ростом спроса на животноводческую продукцию во всем мире.
В географическом разрезе 46% доходов пришлось на североамериканский рынок, 54% - на международный рынок.
Затраты компании увеличились на 13,8%, составив $25,2 млрд. Отметим рост себестоимости на 14% до $9,8 млрд на фоне увеличения расходов, связанных с ускоренной амортизацией и списанием активов в связи с планируемой продажей или закрытием производственных мощностей. Указанная сумма также включает затраты в размере $225 млн, относящиеся к ряду прекращенных программ, связанных с COVID-19.
Коммерческие и управленческие расходы выросли на 7% до $6,8 млрд на фоне возросших затрат на рекламу, а также неблагоприятных изменений валютных курсов.
Расходы на исследования и разработки увеличились на 21% до $9,2 млрд по причине выросших затрат на клинические испытания и начальные этапы создания лекарственных препаратов. Указанная сумма включает в себя расходы в размере $1,7 млрд, связанные с приобретением компанией разработчика лекарственных препаратов для аутоиммунных заболеваний Pandion Therapeutics.
Расходы, связанные с реструктуризацией, составили $487 млн (+84%). Напомним, что в 2019 г. компания утвердила программу реструктуризации своего бизнеса, направленную на оптимизацию производственной и сбытовой сети. Ожидается, что она растянется до 2023 г., а общие расходы составят $3,0 млрд. Компания ожидает, что действия в рамках программы реструктуризации приведут к ежегодной чистой экономии затрат примерно на $900 млн к концу 2023 года. Отраженные в отчетном периоде суммы были связаны, главным образом, с расходами, связанными с увольнением персонала.
Прочие доходы компании составили $1,0 млрд по сравнению с $637 млн годом ранее за счет более высоких доходов от инвестиций в долевые ценные бумаги, а также прибыли от продажи ряда объектов собственности.
В результате прибыль до налогообложения компании составила $9,9 млрд (+18,6%).
Эффективная налоговая ставка сократилась с 15,1% до 14,4% на фоне отражения компанией налоговой выгоды в размере $207 млн, касающейся уплаты федерального налога на прибыль за период 2015-16 гг. В результате чистая прибыль компании составила $9,3 млрд (+1,4%). Аналогичным темпом роста отметился и показатель EPS.
Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $5,0 млрд, распределив среди акционеров свыше половины заработанной чистой прибыли.
Компания оценивает негативное влияние пандемии COVID-19 на свои продажи в размере $1,3 млрд c начала текущего года. Около трех четвертей выручки фармацевтического сегмента Merck составляют продукты, отпускаемые врачом, на которые, несмотря на высокий базовый спрос, повлияли меры социального дистанцирования и меньшее количество посещений больниц. Вместе с тем, по оценкам компании, национальные системы здравоохранения, в значительной степени адаптировались к воздействиям пандемии COVID-19, и что, хотя некоторое негативное влияние в ближайшее время сохранится, в целом тенденции в фармсекторе продолжат улучшаться. Несмотря на неоднозначные последствия COVID-19 для фармацевтического бизнеса, компания фиксирует сильный глобальный спрос на многие виды выпускаемых препаратов. В течение 2021 года Merck ожидает, что чистое неблагоприятное влияние из-за пандемии COVID-19 на продажи составит менее 3%.
Среди прочих важных моментов отметим совместную с Ridgeback Biotherapeutics разработку препарата для перорального приема «Молнупиравир», снижающего риск госпитализации или смерти больного от COVID-19. Компания уже получила одобрение на использование в Великобритании, а 30 ноября ожидается заседание консультативного комитета при Управлении по контролю за продуктами и лекарствами США. К концу 2021 года Merck планирует произвести 10 млн курсов лечения, а в 2022 году будет проведено не менее 20 млн дополнительных курсов. В случае одобрения одним из первых покупателей нового препарат может стать правительство США, подавшее заявку на более чем 3 млн курсов.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив возросшие операционные расходы компании. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Выручка компании выросла на 7,3% до 411,8 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+10,7%), составивших 143,6 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+31,5%).
Доходы от цифровых сервисов увеличились на 7,7%, составив 50,5 млрд руб., что было связано с развитием платформенных решений для цифрового государства, продвижением решений в области информационной безопасности, облачных услуг и услуг дата-центров.
Рост выручки до 72,7 млрд руб. (+8,9%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 0,3% и увеличения ARPU на 8,5%.
Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,3%) за счет сокращения количества абонентов на 11,1%.
Доходы от услуг телевидения прибавили 5,4% до 29,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 1,5% и увеличения ARPU на 3,4%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 7,4% и составили 346,1 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 100,6 млрд руб. (+19,2%) из-за роста отчислений по новым объектам основных средств, нематериальных активов, а также прав аренды. Отметим также наличие прибыли от выбытия основных средств в размере 7,4 млрд руб. как следствие реализации портфеля недвижимости.
В итоге операционная прибыль выросла на 6,5%, составив 65,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 27,9 млрд руб. как и годом ранее, при этом общий долг компании с начала года увеличился с 405 млрд руб. до 422 млрд руб. Так же добавим, что в отчетном периоде отсутствовали отрицательные курсовые разницы.
В итоге чистая прибыль Ростелекома увеличилась на 15,2% до 30 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы по причине более высоких ожидаемых темпов роста выручки от мобильной связи, дополнительных и облачных услуг. Помимо этого мы увеличили наши ожидания по дивидендным выплатам на ближайшие три года. В итоге потенциальная доходность акций несколько возросла.
На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,6 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Совокупная выручка компании выросла на 67,5% до 245,8 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – выросли на 23,2% до 99,1 млрд руб. на фоне стабильной доли компании на российском поисковом рынке (59,3%). Рост выручки сегмента в основном связан с эффектом низкой базы прошлого года, когда экономическая активность и спрос на рекламу упали из-за пандемии коронавируса.
Отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 47,8%, тогда как год назад этот показатель составлял 48,3%. Такая динамика была обусловлена в основном ростом инвестиций в рекламные технологии и в увеличение производительности для поддержки роста доли рынка в секторе мобильных приложений.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал почти двукратный рост выручки до 88,7 млрд руб., что во многом было обусловлено хорошими результатами сервиса онлайн-заказа такси (включая услуги для B2B-клиентов) и Яндекс.Лавки, а также ростом сервиса каршеринга и логистического сервиса.
Общий скорректированный показатель EBITDA сегмента увеличился почти в 4 раза и составил 6,5 млрд руб. Подобная динамика была вызвана улучшением скорректированного показателя EBITDA сервиса заказа онлайн-такси и успехами сервиса Яндекс.Драйв. Указанный рост был частично нивелирован инвестициями в растущие сервисы Яндекс.Лавка и Яндекс.Еда, а также затратами на развитие логистического направления.
Выручка сегмента Яндекс.Маркет составила 24,8 млрд руб.(+23,1%) на фоне увеличения аудитории, значительного расширения ассортимента товаров, а также вклада от интеграции с подпиской Яндекс Плюс.
Убыток по скорректированному показателю EBITDA Яндекс.Маркета вырос более чем в 26 раз, составив 28,1 млрд руб., и был связан, в первую очередь, с тем, что компания продолжала инвестировать в расширение ассортимента товаров, в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов.
Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 5,9 млрд руб. (+47,9%). Скорректированный показатель EBITDA составил 1,6 млрд руб., что более чем в 3 раза превышает прошлогодний показатель. Указанный рост был обусловлен эффектом низкой базы 2020 года и главным образом вызван восстановлением доходов от размещения объявлений автодилеров.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы в 2,4 раза до 11,9 млрд руб. вследствие роста выручки от продаж единой подписки на сервисы Яндекса, а также от В2В-продаж, включая доходы от продажи рекламы на фоне общего восстановления рекламных бюджетов, доходы от продажи лицензий на оригинальные произведения КиноПоиска и сублицензий на эксклюзивные права. Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на три четверти до 4,6 млрд руб., отразив возросшие затраты на контент и маркетинг для поддержки роста этого направления.
Дивизион Прочие бизнес-юниты и инициативы нарастил выручку в 2,4 раза до 15,4 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов сегмента Устройств (за счёт повышенного спроса на Яндекс.Станцию), а также развития сервисов Дзен и Yandex.Cloud. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась более чем в полтора раза до 9,4 млрд руб. на фоне роста затрат на развитие продаж, маркетинг и разработку, частично компенсированных ростом доходности в результате увеличения объёмов продаж.
В итоге скорректированная EBITDA компании сократилась на 37%, составив 22,4 млрд руб.
Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 15,8 млрд руб. Как итог, на операционном уровне Yandex отразил убыток в размере 10,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Прочие доходы компании увеличились с 3 млрд руб. до 3,4 млрд руб., отразив более высокий размер отрицательных курсовых разниц. Доходы от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде оказались близки к нулю против убытка в 2, 1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток компании составил 10,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 5,4 млрд руб., снизившись на 63% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года.
Компания повысила свои годовые прогнозы по консолидированной выручке до уровня 340-350 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогнозы по операционному и чистому результату от деятельности компании в сторону получения убытка вследствие опережающего роста затрат, главным образом, в сегменте «Яндекс маркет», где компания осуществляет форсированное развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов, а также в сегменте «прочие бизнес-юниты и инициативы». Прогнозы на последующие годы не подвергались существенным изменениям. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Общая выручка компании увеличилась на 5,0% до €33,0 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 5,8% до €15,5 млрд на фоне увеличение объемов продаж и цен реализации продукции, при этом рост выручки наблюдался практически во всех регионах присутствия компании. На операционном уровне сегмент отразил убыток в размере €1,9 млрд. Рост цен и объемов реализации был нивелирован неблагоприятными изменениями валютных курсов, ущербом, нанесенным ураганом Ида, а также созданными резервами в рамках судебных разбирательств по глифосату.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов возросли на 4,9% до €13,4 млрд. на фоне нормализации ситуации с лечением в области офтальмологии, женского здоровья и радиологии. Среди препаратов хорошую динамику продаж показали Xarelto (+5,6%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea (+19,2%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+11,7%, лечение легочной гипертонии). Компания зарегистрировала внушительный рост продаж в США противоопухолевого препарата Nubeqa. Свой вклад в рост продаж внесли продукты в области клеточной и генной терапии, относящиеся к приобретенному в прошлом году бизнесу AskBio. Операционная прибыль по данному сегменту выросла на 63,5% до €3,5 млрд. Негативные эффекты от увеличения операционных расходов и неблагоприятных изменений валютных курсов были компенсированы ростом объемов продаж, а также разовыми доходами, связанными с патентными сборами и продажей офисной недвижимости.
Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 2,2% до €3,9 млрд на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов. Хороший спрос был зафиксирован в категории пищевых добавок; кроме того, продажи выросли за счет расширения продуктовой линейки таких брендов, как Bepanthen для ежедневного ухода за сухой кожей и Aleve благодаря вхождению компании в сегмент нестероидных противовоспалительных. Операционная прибыль сегмента составила €607 млн (-5,2%) на фоне неблагоприятных изменений валютных курсов, а также расходов на реструктуризацию бизнеса.
В результате операционная прибыль компании составила €1,3 млрд против убытка годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль увеличилась на 4,7% до €5,9 млрд.
Чистые финансовые расходы составили €783 млн (-16,6%). Такое сокращение главным образом было обусловлено доходами от инвестиций в аффилированные компании (€46 млн против убытка €68 млн годом ранее). В итоге чистый убыток компании составил €161 млн. Без учета единовременных эффектов чистая прибыль составила €5,1 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности возросла на 4,0% до €5,25.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив списания в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции, понизив прогноз финансовых доходов и увеличив эффективную налоговую ставку по итогам года. Прогнозы на последующие годы были также понижены по причине меньших темпов роста маржинальности по ключевым сегментам компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Рассмотрим показатели отчетности Магнита за прошедший период с учетом результатов деятельности приобретенной ранее сети магазинов «Дикси». Выручка компании выросла на 14,4% до 1,3 трлн руб. Количество магазинов увеличилось почти на 20% до 25 315 ед. в рамках стратегии экспансии сети. С начала года было открыто более 1200 магазинов в результате органического роста: более 700 магазинов формата «у дома» и более 500 – формата «дрогери». В июле Магнит закрыл сделку по покупке ритейлера «Дикси», в результате которой было приобретено 2438 магазинов «Дикси» и 39 магазинов «Мегамарт». Ожидается, что сделка позволит Магниту укрепить позиции на рынках Москвы и Санкт-Петербурга.
Кроме того, Магнит продолжил работу над развитием новых форматов ритейла. Была запущена сеть дискаунтеров брендом «Моя цена» (к концу октября их количество достигло 141), а также онлайн-аптека в регионах в сотрудничестве с аптечным маркейтплейсом «Ютека».
В результате общая торговая площадь сети возросла на 18,3% и составила 8,7 млн кв. м. Помимо экспансии магазинов, компания продолжила работу над качественным улучшением магазинов и в третьем квартале обновила 113 магазинов у дома, 22 супермаркета и 10 магазинов дрогери.
LFL-продажи увеличились на 6% главным образом за счет роста среднего чека на 5,9% в результате операционных улучшений, ускоренной инфляции на продукты питания и разовых социальных выплат некоторым категориям населения. Кроме того, росту среднего чека способствовало увеличение количества участников программы лояльности, на покупки которых пришлось 65% в продажах компании. При этом большая часть роста LFL-продаж была обеспечена за счет увеличения покупок в «зрелых» магазинах сети в Москве и Центральном регионе.
Дополнительно отметим продолжающийся рост доходов Магнита в онлайн-сегменте. Среднее количество онлайн-заказов в день выросло в 256 раз до 19 705 ед., а средний чек вырос на 12,6% до 1013 руб. На данный момент онлайн-сервисы компании охватывают 2 700 офлайн-магазинов и 15 дарксторов, к концу текущего года ожидается, что их число превысит 4000.
Валовая прибыль увеличилась на 13,8% до 308 млрд руб., а валовая маржа практически не поменялась и составила 23,5%. Снижение маржи в результате консолидации «Дикси» было нивелировано увеличением рентабельности промо активности, снижением потерь, логистических затрат и положительным эффектом от структуры форматов магазинов.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 12,4% до 230, 1 млрд руб., а их доля в продажах составила 17,5%. В компании возросли расходы на рекламу, а также расходы на аренду в связи с приобретением магазинов «Дикси» с более высокими арендными ставками. В то же время Магниту удалось снизить расходы на персонал, коммунальные услуги, расходов на упаковку и материалы. В результате операционная прибыль выросла на 18,3% до 77,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 2,5% и составили 32,7 млрд руб. несмотря на увеличение чистого долга c 178,3 млрд руб. до 682,9 млрд руб., привлеченного для финансирования стратегии развития и покупки «Дикси». Снижению чистых финансовых расходов способствовало, судя по всему, получение положительных курсовых разниц в размере 463,4 млн руб. против отрицательного значения в 1,9 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль выросла в полтора раза и составила 34,8 млрд руб., а чистая маржа выросла с 2% до 2,7%.
Компания сохранила свой прогноз на текущий год по открытию 2000 магазинов (gross) в рамках органического роста сети и обновления 700 магазинов.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив большее число нетто-открытий магазинов и более высокие показатели онлайн-продаж. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
Совокупная выручка американского автопроизводителя увеличилась на 8,2% до $98,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 49,6% продаж по количеству автомобилей или 62,8% по объему выручки.
Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.
Снижение объемов продаж (-8,7%) в североамериканском дивизионе было обусловлено ограничениями на поставки полупроводников, что частично компенсировалось ростом потребительского спроса и объемов производства. Выручка сегмента возросла на 6,7% до $62 млрд на фоне более высоких цен, отражающих высокий спрос на портфель новых продуктов. Средняя цена за проданный автомобиль показала рост 16,9%.
Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $5,6 млрд, превысив более чем в 2 раза прошлогодний результат, что связано с высокими ценами реализации и благоприятным сочетанием модельного ряда.
Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 54,9%, что было вызвано переходом на новую бизнес-модель, ориентированную на ключевые продукты портфеля, в основном на пикапы Ranger, транзитные фургоны и прочие. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем в 2 раза. В итоге выручка сегмента показала символический рост, составив $1,6 млрд.
Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $157 млн, сократившись к предыдущему году на 59,2% на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.
В Европе в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 0,4%, что в основном отражает сокращение производства на фоне ограничений на поставки полупроводников. Выручка выросла на 20,4%, в основном благодаря более высоким ценам реализации, благоприятному сочетанию модельного ряда и более сильным валютам.
В отчетном периоде компания получила прибыль до налогообложения в размере $5 млн, против убытка $1,3 млрд, полученного годом ранее, что стало следствием сокращения материальных затрат, снижения гарантийных расходов и более высоких цен реализации, что частично компенсировалось более высокими ценами на сырьевые товары и структурными затратами, связанными с объемом производства.
Увеличение выручки на 31,5% до $6,6 млрд связано с ростом объемов продаж автомобилей (23%) на фоне повышения производства в первой половине года, увеличения доли рынка и укрепления национальных валют. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $530 млн против убытка $102 млн, полученного годом ранее.
В Китае в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 11,6% по сравнению с прошлым годом на фоне отсутствия локдауна и прочих ограничений, связанных с COVID в 2020 году, что в свою очередь частично компенсировалось ограничениями на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 18,3% до $2 млрд на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль из-за увеличения продаж компонентов совместным предприятиям в Китае. Средняя цена за проданный автомобиль сократилась на 26,8%.
Некоторое улучшение рентабельности сегмента было вызвано сокращением удельных производственных издержек на фоне сдвигов в ассортименте выпускаемой продукции.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал увеличение прибыли и рентабельности на фоне снижения уровня резервирования.
Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.
Высокий спрос на автомобили позволил компании отказаться от практики предоставления крупных скидок покупателям, что позволило существенно увеличить средние цены реализации автомобилей и повысить операционную рентабельность. В итоге чистая прибыль компании составила $5,7 млрд., что почти в 4 раза превышает прошлогодний результат.
Подводя итог, стоит отметить, что реализация автомобилей в отчетном периоде показала неожиданно положительную динамику, а в компании отмечают некоторое улучшение ситуации с поставками полупроводниковых компонентов, дефицит которых негативно сказывается на показателях автопроизводителей по всему миру. Добавим, что автопроизводитель уже второй раз повысил прогноз скорректированной прибыли на 2021 год с $9-10 млрд - до $10,5-11,5 млрд. Помимо всего прочего со следующего квартала компания возобновляет регулярные дивидендные выплаты. Дополнительным драйвером роста курсовой динамики акций Ford может стать IPO стартапа по выпуску электрогрузовиков Rivian, в котором он владеет 12% уставного капитала.
По итогам вышедшей отчетности и заявлений компании, мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы. Начиная с 2022 г. мы ожидаем более высоких темпов восстановления автомобильного рынка на фоне роста спроса, внедрения нового продуктового портфеля, а также полного урегулирования ситуации с дефицитом полупроводников.
Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.
Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.
Совокупная выручка сегмента увеличилась на 7,7% до $113,7 млрд. в основном за счет увеличения объема трафика и роста специализированных аптек, частично компенсированных продолжающимся снижением цен. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 23,8% до $4,9 млрд, в основном, за счет улучшения экономики закупок, что было частично компенсировано продолжающимся снижением цен.
Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 8,7%, составив $73,0 млрд главным образом благодаря вакцинации от COVID-19 и диагностическому тестированию. Операционная прибыль составила $4,8 млрд, увеличившись на 19,6% по сравнению с прошлым годом, главным образом, в результате вакцинации и диагностического тестирования от COVID-19, а также увеличения количества рецептов и улучшения закупок непатентованных лекарств.
Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 9,1% до $61,5 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. Существенное снижение операционной прибыли, составившей $2,7 млрд, было вызвано задержками в проведении плановых процедур, ставшими следствием пандемии COVID-19. Частично указанное снижение было компенсировано улучшением показателей в сфере государственных услуг.
Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.
Отметим незначительное снижение операционной прибыли на фоне увеличения совокупной выручки, что во многом было обусловлено сохранением негативных последствий пандемии COVID-19 в сегменте медицинского страхования. Затраты корпоративного центра сократились до $1,6 млрд (-1,6%). Чистые финансовые расходы упали на 15,7% до $1,8 млрд на фоне продолжающегося сокращения долга. В итоге чистая прибыль составила $6,6 млрд, при этом EPS составил $5,01.
Дополнительно отметим, что компания выплатила своим акционерам дивиденды на сумму $2,0 млрд, вернув акционерам около 30% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8,0 -9,0 млрд, а дивидендные выплаты в текущем году окажутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2021 в районе 1,7 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.
В отчетном периоде выручка компании выросла на 24,3% до 164 млрд руб. за счет открытия новых магазинов и роста LFL продаж. Количество магазинов увеличилось на 20% до 4 753 в соответствии с заявленной стратегией по расширению торговой сети, общая торговая площадь составила 1022,4 тыс. м2 (+21,1%). Компания также расширила свое географическое присутствие: в третьем квартале магазины Fix Price открылись в 53 новых населенных пунктах и двух новых регионах.
LFL трафик вырос на 5,8% на фоне рекламных мероприятий, направленных на привлечение трафикообразующих сегментов аудитории. Средний чек также продемонстрировал рост в связи с переоценкой продукции и введения новых более высоких прайс-пойнтов: 249 руб. и 299 руб., доля продаж товаров в этих категориях достигла 7,8% в третьем квартале. В итоге LFL продажи росли медленнее чем в прошлом году на фоне роста высокой базы и прибавили 9% по сравнению с 15% годом ранее. Драйверами роста продаж стали покупки продуктов питания, сезонных товаров и канцелярии.
Валовая прибыль компании выросла на 20% и составила 51,5 млрд руб. При этом валовая маржа снизилась с 32,5% до 31,4% на фоне повышения транспортных расходов и инфляции цен на сырьевые товары. Влияние этих факторов на рост себестоимости удалось частично компенсировать за счет введения товаров в новых прайс-пойнтах, изменения характеристик продукции, быстрой ротацией ассортимента.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 20,7% до 21,4 млрд руб., а их доля в выручке снизилась на 0,3 п.п. на фоне сокращения доли расходов на персонал, амортизационных отчислений и затрат на аренду.
В итоге прибыль от продаж показала рост на 21,7% и составила 22,0 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли на 64% до 1 млрд руб. в результате увеличения долга с 24,3 млрд руб. до 31,5 млрд руб. Несмотря на рост долговой нагрузки, отношение скорректированного чистого долга к EBITDA компании составило 0,5х , то есть вдвое ниже прогнозируемого компанией порогового значения 1,0х.
В итоге чистая прибыль компании выросла боле чем на четверть и составила 14,9 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы в связи с ожидаемым меньшим значением выручки на квадратный метр торговой площади. Несмотря на корректировку прогноза в меньшую сторону, потенциальная доходность расписок возросла в связи с пересчетом показателей ROE/R и P/BV и сдвигом срока выхода на биссектрису Арсагеры. В таблице мы не приводим значения ROE по причине отрицательного собственного капитала на конец 2020 года.
Выручка компании увеличилась на 16,3% до 63,7 млрд руб. Основными факторами роста стали завершение ремонтно-восстановительных работ на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС и возобновление платежей по ДПМ с мая 2021 г., увеличение выработки электроэнергии, обусловленное ростом энергопотребления в связи с постепенным восстановлением экономики от последствий COVID-19, увеличением экспорта электроэнергии и влиянием холодной зимы и рекордно высокой температуры в мае-июне 2021 года. Помимо этого среди факторов увеличения выручки компания выделяет и рост цены РСВ в первой ценовой зоне.
Операционные расходы выросли на 14,1%, составив 48,4 млрд руб. на фоне увеличения расходов на топливо до 28,3 млрд руб. (+21,6%) и амортизационных отчислений до 5,8 млрд руб. (+27,1%). В результате операционная прибыль компании увеличилась на 23,3%, составив 15,5 млрд руб. Отметим, что в целом рост операционной прибыли можно объяснить снижением отрицательного эффекта от истечения срока действия высокодоходных ДПМ блоков ПГУ за счет доходов по ДПМ для восстановленного энергоблока на Березовской ГРЭС.
На фоне близких к нулевым результатам блока финансовых статей чистая прибыль Юнипро составила 12,6 млрд руб. (+23,6%).
Вместе с выходом отчетности руководство компании скорректировало прогноз по EBIDTA в текущем году с 26-28 млрд руб. до 27-29 млрд руб. в связи с ожидаемой более высокой доступностью восстановленного энергоблока на Березовской ГРЭС и восстановлением экономики. Добавим также, что Юнипро подтвердила свои планы по выплате дивидендов по 20 млрд руб. ежегодно в ближайшие годы.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла более чем на треть и составила 68,3 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 22,5% до 34,7%, и в итоге OIBDA составила 23,7 млрд руб., показав двукратный рост. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.
В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась всего на 0,7% и составила 28,4 млрд руб. Незначительный рост выручки связан с сокращением объемов продаж мешочной бумаги до 155 тыс. тонн (-29,6%) в основном по причине проведения запланированных ремонтных работ на Сегежском ЦБК, по окончании которых ожидается увеличение мощностей по выпуску продукта до 25 тыс. тонн. При этом в отчетном периоде наблюдался рост цен на мешочную бумагу (за 3 квартал средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 21% до 763 евро/т, с начала года – на 44%), что привело к опережающему темпу роста OIBDA сегмента, которая составила 7,9 млрд руб. (+5,3%).
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» внесла наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла на 48,2% и составила 20,6 млрд руб., несмотря на падение уровня продаж пиломатериалов на четверть до 674 тыс. м3. Положительная динамика доходов была обусловлена продолжающимся ростом цен на пиломатериалы: только за третий квартал цена выросла на 16% до 295 евро/м3, а с начала года рост цены составил 116%. Среди факторов роста цен можно отметить дефицит пиломатериалов в Европе на фоне роста спроса на строительство загородных домов и увеличения экспорта из Европы в США. Более чем двукратный рост отпускных цен на продукцию привел к увеличению OIBDA сегмента в 2 раза до 10,6 млрд руб.
Рост цен также коснулся фанеры, которая подорожала на 65% за 3 квартал и на 140% с начала года. В совокупности с ростом уровня продаж фанеры на 6,6% до 141 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла на 64,4% и составила 9,7 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию естественным образом сказался на маржинальности, в результате чего OIBDA сегмента выросла более чем вдвое до 4,4 млрд руб.
Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Сегежи. Процентные расходы снизились с 3,7 млрд руб. до 2,8 млрд руб. в связи с сокращением долга на 13% до 46,2 млрд руб. Процентные доходы, наоборот, возросли в 3,6 раза до 452,6 млрд руб. на фоне увеличения объема денежных средств, привлеченных в ходе IPO. Кроме того, компания получила положительные курсовые разницы в размере 1,3 млрд руб. против отрицательного значения 8,6 млрд руб. годом ранее. В результате чистые процентные расходы составили 366 млн руб., сократившись почти в 33 раза.
В итоге чистая прибыль компании составила 11,2 млрд руб. против убытка в 5,5 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что компания объявила сразу о двух крупных сделках M&A. Результатом первой из них стало приобретение Новоенисейского лесохимического комплекса с мощностью производства 500 тыс. м3 пиломатериалов, 100 тыс. т пеллет и 20 млн м2 ДВП и лесосекой площадью 2,2 млн м3. Комплекс расположен по соседству с принадлежащим Сегеже Лесосибирским ЛДК, что создает потенциал для эффекта синергии от объединения активов, особенно в части процессов доставки сырья с учетом логистической инфраструктуры и транспортных активов НЛХК.
Вторая сделка была анонсирована в октябре и касается приобретения ООО «Интер Форест Рус», владеющего лесопромышленными активами в Сибири. В результате сделки компания удвоит расчетную лесосеку до 23,6 млн м3, а также увеличит мощности по производству пиломатериалов на 1500 тыс. м3 до 3221 тыс. м3, что позволит стать Сегеже одним из крупнейших производителей пиломатериалов в мире. Кроме того, покупка ИФР также увеличит мощности Сегежи по выпуску пеллет в 1,8 раза и мощности по производству фанеры на 20%. Покупка ИФР обойдется Сегеже в $515 млн, источниками финансирования станут средства от IPO, а также от выпуска облигаций на сумму 20-25 млрд руб. двумя траншами в конце 2021 года и начале 2022 года.
По результатам вышедшей отчетности и корпоративных новостей компании мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий год на фоне продолжающегося роста цен на пиломатериалы и фанеру. Мы также повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, заложив в объемах производства освоение новых мощностей, приобретенных в рамках двух сделок M&A. В результате потенциальная доходность акций Сегежи возросла.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 3 и P/E 2021 около 9 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Оставить комментарий
