Общая выручка увеличилась на 62,7% до 491,7 млрд руб., главным образом, на фоне открытия новых направлений полетов и предпринятых мер по восстановлению международных и внутрироссийских полетов.
Выручка от пассажирских перевозок выросла на 73,5% и составила 422,8 млрд руб., на фоне увеличения пассажирооборота компании на 47,2%, а также увеличения доходных ставок на международных линиях на 40% и на внутренних линиях на 8,9%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 17,9% до 4,22 руб.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 28,5% до 34,4 млрд руб. на фоне роста объема перевозок груза и почты на 23,5%.
Прочая выручка выросла на 8,9% по сравнению с прошлым годом, до 34,5 млрд руб.
Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (+26,0%), составив 496,7 млрд руб. Расходы на авиационное топливо увеличились на 67,5% и составили 129,7 млрд руб. на фоне роста цен на топливо, а также объема перевозок и налета часов. Расходы на оплату труда увеличились на 4,6% до 68,4 млрд руб. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины остались практически на уровне аналогичного периода прошлого года и составили 121,5 млрд руб.
Обращает на себя внимание близкая к нулевой динамика коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, составивших 20,9 млрд руб., достигнутая за счет масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных и маркетинговых расходов.
В итоге операционный убыток многократно сократился, составив 5,0 млрд руб.
В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились в 2,5 раза до 12,3 млрд руб., что в основном обусловлено ростом процентных доходов и прибылью от курсовых разниц.
Финансовые расходы сократились на 12,2% до 41,4 млрд руб., что в основном связано с уменьшением процентных расходов по аренде в результате снижения процентных ставок.
Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составил 8,3 млрд руб. против 13,2 млрд руб. годом ранее, когда была включена часть переоценки лизинговых обязательств.
В итоге чистый убыток компании сократился в 3,5 раза, составив 34,1 млрд руб., при этом убыток за четвертый квартал составил 17,8 млрд руб.
Собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -146,4 млрд руб. против -115,3 млрд руб. в начале текущего года. Общий долг остался на уровне 132,3 млрд руб., а с учетом обязательств по аренде – 797,5 млрд руб.
Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с отсутствием текущих котировок, а также возросшей неопределенностью относительно базовых условий функционирования бизнеса в ближайшем будущем.
В настоящий момент акции «Аэрофлота» не входят в состав наших портфелей акций.
Выручка компании увеличилась на 17,0% до 88,1 млрд руб. Основными факторами роста стали завершение ремонтно-восстановительных работ на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС и возобновление платежей по ДПМ с мая 2021 г., увеличение выработки электроэнергии, обусловленное ростом энергопотребления в связи с постепенным восстановлением экономики от последствий COVID-19, увеличением экспорта электроэнергии и влиянием холодной зимы и рекордно высокой температуры в мае-июне 2021 года. Помимо этого, среди факторов увеличения выручки компания выделяет и рост цены РСВ в первой ценовой зоне.
Операционные расходы выросли на треть, составив 78,3 млрд руб. на фоне увеличения расходов на топливо до 39,0 млрд руб. (+20,7%) и амортизационных отчислений до 7,9 млрд руб. (+28,3%). Дополнительно компания отразила обесценение основных средств компании на сумму 11,5 млрд руб., большая часть которого приходится на активы Березовской ГРЭС (10,5 млрд руб.).
В результате операционная прибыль компании сократилась на 40,5%, составив 10,0 млрд руб.
На фоне близких к нулевым результатам блока финансовых статей чистая прибыль Юнипро составила 8,2 млрд руб. (-40,1%). Без учета единовременных эффектов чистая прибыль компании составила 17,9 млрд руб. (+9,2%).
Из прочих моментов отметим ожидающийся в конце марта ввод в эксплуатацию энергоблока Сургутской ГРЭС-2. Это обстоятельство, как ожидается, способно увеличить показатель EBIDTA с 30 млрд руб. до 34–36 млрд руб. Добавим также, что Юнипро подтвердила свои планы по выплате дивидендов по 20 млрд руб. ежегодно в ближайшие годы.
Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с отсутствием текущих котировок, а также возросшей неопределенностью относительно базовых условий функционирования бизнеса в ближайшем будущем.
В настоящий момент бумаги Юнипро не входят в состав наших портфели акций.
Общая выручка компании выросла на 6,1% до 406,0 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 6,4%, составив 134,8 млрд руб., на фоне увеличения доходов от реализации электроэнергии на 1,7% до 82,3 млрд руб. Средний расчетный тариф реализованной электроэнергии показал рост на 6,3%.
Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 7,0%, составив 109,9 млрд руб., что обусловлено ростом средней цены реализации электроэнергии и ростом объема реализации, а также увеличением объема полученных субсидий.
Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 4,4% до 154,2 млрд руб., что было обусловлено как увеличением полезного отпуска, так и ростом средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы увеличились на 8,4%, составив 368,7 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением затрат на топливо до 76,4 млрд руб. (+12,6%) в АО «ДГК» в связи с ростом закупочных цен на газ и уголь, а также в связи с вводом ТЭЦ в городе Советская Гавань. Отметим увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность до 67,0 млрд руб. (+19,6%), главным образом, в сегменте «Сбыт» в связи с увеличением объема приобретаемой электроэнергии при увеличении цены покупки, а также увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей до 31,3 млрд руб. (+8,4%).
Дополнительно компания отразила убыток от обесценения основных средств в размере 32,8 млрд руб. (годом ранее – убыток 26,6 млрд руб.), из которых 22,7 млрд руб. пришлось на сегмент «Энергокомпании ДФО» и 10,1 млрд руб. – на сегмент «Генерация РусГидро». В итоге операционная прибыль сократилась на 3,2% до 57,3 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Снижение финансовых доходов на две трети до 6,8 млрд руб. обусловлено существенным снижением прибыли от беспоставочного форварда. Кроме того, компания отразила снижение процентных доходов на фоне уменьшения остатков свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы остались на уровне предыдущего года фоне существенного сокращения отрицательных курсовых разниц, компенсированного убытками по производным финансовым инструментам.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 10,3%, составив 41,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли составил 78,4 млрд руб. (+16,9%).
Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с отсутствием текущих котировок, а также возросшей неопределенностью относительно базовых условий функционирования бизнеса в ближайшем будущем.
В настоящий момент акции РусГидро не входят в состав наших портфелей акций.
Общая выручка компании подскочила почти вдвое, составив $81,3 млрд. Столь сильная динамика доходов была вызвана значительным ростом выручки по направлению вакцин. Напомним, что Pfizer совместно с немецкой BioNTech разработала вакцину от коронавируса, поставляемую в США, ЕС и ряд других стран. В результате доходы от продажи вакцин подскочили в шесть с половиной раз, составив $42,6 млрд, из которых $36,8 млрд пришлось на продажу вакцины от коронавируса.
Среди прочих статей доходов отметим увеличение выручки от продаж таких препаратов как Vyndaqel/Vyndamax (лечение транстиретинового амилоидоза с кардиомиопатией), Eliquis (предотвращение образования тромбов), Inlyta (лечение распространенного почечно-клеточного рака), Xtandi (терапия метастатического рака предстательной железы), а также рост доходов в сегменте госпитальной терапии. Указанный рост был частично компенсирован снижением продаж препаратов Enbrel (лечение ревматоидного артрита).
В географическом разрезе 37% выручки пришлось на американский рынок и 63% на другие страны.
Операционные расходы компании прибавили 68,2% и составили $56,2 млрд.
Себестоимость продаж выросла более чем в три раза до $30,8 млрд вследствие повысившихся отчислений роялти по вакцине BNT162b2 в пользу BioNTech, неблагоприятного влияния изменения валютных курсов, а также увеличения объемов продаж менее маржинальной продукции.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 9,5% до $12,7 млрд на фоне роста затрат на продукты по нескольким терапевтическим категориям, связанных с возвращением к традиционным уровням активности.
Расходы на НИОКР увеличились на 47,2% до $13,8 млрд вследствие роста затрат, связанных с разработкой BNT162b2 и терапевтических средств для лечения COVID-19, а также расходов, связанных с приобретением ряда активов в отчетном периоде.
Амортизация нематериальных активов возросла на 10,5% до $3,7 млрд, в основном, в результате амортизации прав на вакцину BNT162b2.
Прочие статьи доходов обеспечили $4,9 млрд прибыли против убытка годом ранее. Отсутствие в отчетном периоде обесценения активов, отраженное компанией годом ранее, было усилено доходами от инвестиций в BioNTech и Cerevel Therapeutics, LLC, а также доходами от деятельности Consumer Healthcare JV (СП с GlaxoSmithKline), прибылью от продажи некоторых активов и отчислениями роялти. Указанные выгоды были частично нивелированы зарезервированными суммами в размере $182 млн по действующим судебным процессам.
В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла более чем в три раза до $22,5 млрд. С учетом прошлогоднего результата от прекращенной деятельности (прибыль $2,5 млрд), связанного с выделением подразделения Upjohn и его последующего объединения с американской компанией Mylan, в результате которого была создана компания Viatris - один из мировых лидеров по производству дженериков – рост чистой прибыли оказался чуть скромнее – в 2,4 раза.
В текущем году компания ожидает доходы в размере $98-102 млрд, при этом размер скорректированной чистой прибыли на акцию составит от $6,35 до $6,55.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на текущий и будущие годы, отразив больший объем доходов по направлению вакцин и лекарств по борьбе с онкологией, а также снижение операционных расходов. Сокращение потенциальной доходности акций компании связано с нашим пересмотром требуемых доходностей по иностранным эмитентам.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 2021 год.
Общая выручка компании сократилась на 1,5% до $168,9 млрд на фоне продажи ряда активов (Viro, подразделений, оказывавших услуги беспроводной и проводной связи в Пуэрто-Рико и Виргинских островах), а также по причине падения доходов в сегменте проводной связи на фоне высокой базы 2020 г. Частично отрицательная динамика консолидированной выручки была компенсирована увеличившимися доходами от мобильной связи, а также ростом доходов в сегменте Warner Media. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - увеличилась на 4,3% до $114,7 млрд, операционная прибыль сократилась на 0,1%, составив $28,3 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Потребительские проводные услуги», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 7,8%, составив $78,3 млрд. Выручка от голосовых услуг и беспроводного обслуживания выросла только на 3,7%, поскольку рост числа абонентов был частично нивелирован продолжающимся давлением на доходы от международного роуминга, учитывая влияние пандемии на путешествия. Отметим, что прирост абонентской базы на 10,5% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO. Выручка от продаж оборудования выросла на 21,4% на фоне реализации широкой линейки новых, более дорогих смартфонов популярных производителей.
Увеличение продаж оборудования отразилось на росте связанных с ними расходов, включая расходы на отключение сети 3G. Помимо этого отметим, рост амортизационных отчислений, увеличение затрат на контент, связанный с комплектацией HBO Max, а также более высокие затраты на сеть и технологии. В итоге операционная прибыль этого направления увеличилась только на 7,2% до $23,3 млрд.
Выручка направления «Потребительских проводных услуг» увеличилась на 1,8% до $12,5 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде увеличилось на 0,4%, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 15,3%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 5–6%.
Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 4,6% до $23,9 млрд., что обусловлено более низкими доходами от услуг, на фоне снижения спроса на устаревшие проводные услуги, поскольку клиенты перешли на более продвинутые предложения на основе IP-адресов. Операционная рентабельность при этом сократилась на 1,5 п.п. до 16,7%.
Сегмент «Warner Media», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros. Отметим, что в мае 2021 года компания заключила соглашение об объединении Warner Media с дочерней компанией Discovery Inc. А в декабре 2021 г. AT&T заключила соглашение о продаже рекламного бизнеса Xandr корпорации Microsoft.
Общая выручка сегмента увеличилась на 17,0% до $35,6 млрд. Рост доходов от подписки на 13,3% обеспечен увеличением внутренней абонентской базы (HBO Max и HBO), а также увеличением в мае 2020 года доли в HBO Latin America Group. Доходы от рекламы возросли на 28,1% на фоне возвращения крупных спортивных событий в 2021 году. Среди причин роста доходов от контента на 6,5% компания выделяет увеличение производства сторонних телевизионных и театральных программ, а также оживлением в работе кинотеатров, отразившее частичное восстановление после последствий COVID-19 в предыдущем году. Операционная рентабельность сократилась на 6,6 п.п. до 20,3%, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 6,3% до $5,3 млрд на фоне продажи бизнеса Vrio компании Grupo Werthein. Это обстоятельство было частично компенсировано расширением операций беспроводной связи в Мексике. В результате операционный убыток сегмента сократился на 42,1%, составив $436 млн.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании.
На фоне сокращения общей выручки операционные расходы снизились всего на 0,2% до $117,8 млрд, на фоне продажи ряда активов компании, сокращения расходов на персонал, что частично было компенсировано увеличившимися расходами на приобретение контента и маркетинговую деятельность сегмента Warner Media.
Продажа активов позволила AT&T существенно сократить амортизационные отчисления до $22,8 млрд (-19,8%). Значительно сократилась величина обесценения активов (с $18,9 млрд до $4,9 млрд). В итоге консолидированная операционная прибыль увеличилась в 3,6 раза до $23,3 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $3,6 млрд против расходов в размере $9,2 млрд, полученных годом ранее. Такая динамика стала следствием снижения стоимости обслуживания долговых обязательств и получения прочего дохода за счет признания актуарной прибыли по корпоративным пенсионным планам в размере $4,1 млрд, а также нетто-результата от продажи активов.
В итоге компания показала чистую прибыль по итогам отчетного периода в размере $19,9 млрд против убытка годом ранее. Дивидендные выплаты AT&T в отчетном периоде составили $15,0 млрд, что составило три четверти заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по ключевым финансовым показателям компании, попытавшись учесть ожидающиеся изменения в корпоративном контуре AT&T. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка комбината увеличилась более чем в полтора раза, составив 176,8 млрд руб., главным образом, вследствие сильного роста цен на металлургическую продукцию.
В отчетном периоде ЧМК реализовал более 3,1 млн тонн металлопродукции, что соответствует прошлогоднему уровню. При этом возросла реализация высокомаржинальной продукции. В частности, комбинат отгрузил 102 тысячи тонн фасонного профиля, рост составил 74%, на 29% увеличились продажи сортового проката из углеродистой стали, отгрузки которого составили почти 27 тысяч тонн. Реализация горячекатаного тонколистового проката выросла также на 74% и составила 76 тысяч тонн. Продажи строительной балки выросли на 21% и за год составили более 339 тысяч тонн.
Операционные расходы комбината выросли на 54,1%, составив 163 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК выросла до 13,8 млрд руб. (+67,9%).
В отчетном периоде финансовые вложения компании составили 80,9 млрд руб., снизившись за год на 105,3 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Так как погашение произошло в конце года, проценты к получению составили 12,4 млрд руб. против 11,7 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы увеличились с 10,6 млрд руб. до 12,3 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец года 184,2 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 2,4 млрд руб. (год назад -9,6 млрд руб.), ставшее следствием изменения курса рубля по отношению к евро и реализацией курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
В итоге чистая прибыль ЧМК составила 8,9 млрд руб., против убытка годом ранее. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 21 393 руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущие годы, отразив снижение процентных доходов. Помимо этого мы пересмотрели размер требуемой доходности по акциям компании в сторону повышения, главным образом за счет увеличения базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании составила $79,0 млрд., увеличившись на 1,5%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $40,5 млрд. (+1,1%). Положительная динамика выручки обусловлена продолжающимся высоким спросом на персональные компьютеры. Объемы продаж персональных компьютеров выросли на 8%, аналогичными темпами роста отметились и продажи ноутбуков. При этом средние цены реализации ноутбуков упали на 6% на фоне роста спроса на недорогие модели.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» сократилась с 37,8% до 36,2%, что привело к сокращению операционной прибыли сегмента на 3,0% до $14,6 млрд. Подобная динамика была вызвана повышением операционных расходов, связанных с инвестициями в разработку флагманских продуктов, а также пониженной маржинальностью смежных продуктов.
Выручка второго по величине сегмента компании - «Серверная продукция» - составила $25,8 млрд., сократившись на 1,1% на фоне увеличения поставок чипов для центров обработки данных на 2% и снижения средних цен на 4%. Рентабельность данного сегмента сократилась с 40,5% до 27,1%, а операционная прибыль упала на треть, составив $7,0 млрд. Результат сегмента в условиях обострившейся конкуренции мог бы оказаться еще печальнее, если бы не улучшение ситуации с государственными и корпоративными заказами по сравнению с низкой базой 2020 г.
Отметим положительную динамику по выручке (+33,0%) и рост операционной прибыли (более чем в 2 раза) в сегменте «Интернет вещей» на фоне восстановления спроса, упавшего из-за пандемии коронавируса. Особенно выделяется динамика показателей направления Mobileye, занимающегося разработкой систем компьютерного зрения: его выручка составила $1,4 млрд (+40%), а операционная прибыль выросла с $0,2 млрд до $0,5 млрд.
Отрицательную динамику по выручке, снизившейся до $4,3 млрд (-19,6%), показал дивизион «Твердотельные накопители» на фоне ценового давления на продукцию, а также перевода бизнеса Intel Optane memory в состав сегмента «Серверная продукция». При этом операционная прибыль увеличилась в 3,7 раза до $1,4 млрд из-за отсутствия расходов на амортизацию основных средств, предназначенных для продажи, а также получения прибыли в результате перевода вышеуказанного бизнеса в сегмент «Серверная продукция».
Сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал небольшой рост по выручке (+4,4%), операционный результат данного сегмента увеличился на 14,2% до $298 млн.
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 17,8%, составив $19,5 млрд. Чистая прибыль компании при этом уменьшилась всего на 4,9%, составив $19,9 млрд на фоне получения чистых финансовых доходов, составивших $2,2 млрд. В состав таких доходов вошли признанная корректировка справедливой стоимости доли участия в четырех компаниях, которые стали публичными в размере $447 млн, а также специальные дивиденды McAfee в размере $1,3 млрд, выплаченные в связи с продажей корпоративного бизнеса McAfee компании Symphony Technology Group.
В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $2,4 млрд и на выплату дивидендов $5,6 млрд, в итоге показатель EPS сократился на 1,7%, составив $4,9.
Уже после публикации отчетности компания провела День инвестора, на котором представила основные положения стратегии развития на ближайшее десятилетие. Ключевым моментом стратегии станет попытка вернуть утраченное технологическое лидерство за счет выпуска новых линеек процессоров и выхода в перспективные смежные сегменты бизнеса, при этом финансовая отдача от инвестиций станет ощущаться не ранее 2025 года.
Ближайшие три года Intel будет находиться в «инвестиционной фазе», характеризующейся снижением финансовых показателей относительно 2020 г. и масштабными вложениями в строительство новых заводов на территории США. Помимо этого, компания планирует перейти на технологию 7 нанометров в 2023 г. и стать партнером многих крупных производителей чипов, которые помогут ей в выпуске ее собственных процессоров. Напомним, что в последние годы Intel испытывает возрастающую конкуренцию со стороны AMD, презентовавшей линейку новых процессоров, производимых по технологии 7, а также NVIDIA и ряда других участников рынка. В подобных условиях Intel не может прибегнуть к испытанному способу и поднять цены на новые продукты, чтобы окупить производственные затраты.
В случае достижения целей, предусмотренных инвестиционной фазой, начиная с 2025 г. темпы роста выручки начнут увеличиваться двузначными темпами, а норма прибыли вернется в диапазон 54–58%. Помочь этому, помимо роста производственной базы, должны и новые направления бизнеса - дискретная графика, ускорителей вычислений, автомобильное и контрактное производство. Очередным шагом на пути к развитию контрактного производства должна стать покупка израильского производителя Tower Semiconductor за $5,4 млрд.
Столь внушительные инвестиционные планы скажутся на объемах средств, возвращаемых акционерам. Компания уже предупредила, что объемы программы выкупа собственных акций в ближайшие годы будут значительно ниже уровней последних лет.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на ближайшие годы, отразив возможное снижение выручки и маржи по операционной прибыли. Масштабные капвложения, анонсированные компанией, привели к понижению прогноза по объемам выкупов собственных акций на период 2022–24 гг. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Мы ожидаем, что в 2022–24 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $13 - 15 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 2,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» - среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 3% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.
При этом отметим, что сокращение добычи, вызванное проведением ремонтных работ в Норвегии, Италии и Великобритании, было усилено снижением производства на низкорентабельных и зрелых месторождениях в Нигерии. Указанное снижение было частично компенсировано увеличением поставок газа в Египет вследствие восстановления спроса на местном рынке, а также началом добычи природного газа на месторождении Меракес на шельфе Индонезии.
Выручка сегмента выросла на 60%, а на операционном уровне компания заработала прибыль €9,9 млрд после убытка годом ранее на фоне роста цен на углеводороды, а также сокращения налоговой ставки в связи с более благоприятным географическим распределением прибыли.
В сегменте «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» зафиксировано увеличение объемов реализации газа на 8,4%, главным образом, по причине роста продаж на турецком, итальянском и французском рынках. С учетом роста цен доходы сегмента увеличились втрое до €20,8 млрд, а на операционном уровне компания отразила прибыль в размере €900 против убытка годом ранее на фоне эффектов, связанных с оптимизацией портфеля газовых проектов.
Объем переработки нефти вырос на 14,7% из-за резкого увеличения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, ставшей возможной вследствие роста спроса на топливо на фоне смягчения карантинных ограничений во многих странах. В результате доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов увеличились более чем в полтора раза до €40,4 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €111 млн после убытка годом ране: убытки от нефтепереработки по причине отрицательной маржи были компенсированы значительными улучшениями в сегменте нефтехимической продукции.
Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил увеличение розничных продаж газа на 2,2% до 7,85 млрд куб. м. на фоне увеличения потребления, последовавшего вслед за мерами по снятию карантинных ограничений, положительного эффекта от погодных условий, а также вкладом от приобретенного бизнеса Aldro Energía.
Розничные продажи электроэнергии увеличились на 32% до 16,49 млн кВтч благодаря вышеупомянутому приобретению Aldro Energía, меньшему влиянию COVID-19, а также росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии.
Производство энергии из возобновляемых источников выросло более почти втрое, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в 2020 г.
В результате выручка сегмента возросла на 48,4% до €11,2 млрд. Операционная прибыль сегмента составила €2,4 млрд, многократно увеличившись на фоне отражения положительной переоценки производных финансовых инструментов, обусловленной рекордным ростом цен на природный газ.
Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.
Общие доходы компании выросли на 60% до €21,7 млрд, а операционная прибыль составила €10 млрд против убытка годом ранее на фоне восстановления цен на нефть и газ.
Чистые финансовые расходы сократились более чем вдвое, составив €1,1 млрд на фоне снижения процентных расходов, а также улучшения результатов деятельности совместных предприятий.
В итоге чистая прибыль компании составила €6,1 млрд против убытка годом ранее.
Компания планирует 18 марта представить свою среднесрочную стратегию развития, в которой могут быть даны ориентиры по ключевым производственным и финансовым показателям, а также планы по выплатам акционерам.
По итогам выхода отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив несколько меньшее снижение финансовых расходов по сравнению с нашими ожиданиями, а также больший размер ставки по налогу на прибыль. Одновременно с эти мы подняли наши ожидания по дивидендным выплатам на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне €5,0-6,0 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 1 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2021 год. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании возросла на 11,0 % до $36,2 млрд, главным образом, из-за роста мирового производства легковых автомобилей, увеличившегося на 4%.
Выручка дивизиона «Кузова, ходовая часть и экстерьер» увеличилась на 6,8% до $14,2 млрд, в первую очередь, в результате роста производства легковых автомобилей в целом, что было частично компенсировано негативным воздействием перебоев в производстве из-за дефицита полупроводниковых чипов, окончанием производства некоторых программ и ценовыми скидками для клиентов. Операционная прибыль сегмента составила $820 млн, оставшись на уровне предыдущего года.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал рост выручки на 16,5% до $11,1 млрд на фоне роста производства легковых автомобилей, а также запуска новых производственных программ (Ford F-Series, Dongfeng T5 EVO, Ford Bronco Jeep Wagoneer). Благодаря реализации программ по экономии затрат и повышения эффективности производства сегмент нарастил операционную прибыль в полтора раза до $738 млн.
Доходы сегмента «Сиденья» увеличились на 9,4%, составив $4,9 млрд на фоне роста производства легковых автомобилей, а также запуска новых производственных программ (Jeep Grand Cherokee L, Skoda Enyaq и Enyaq Coupe, Geely Xingyue L), что было частично компенсировано перебоями в поставках полупроводниковых чипов и ценовыми скидками клиентам. Операционная прибыль сегмента составила $152 млн (+42,1%).
Выручка сегмента «Контрактная сборка» увеличилась на 12,9%, составив $6,1 млрд на фоне увеличения объемов сборки. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 4,7% до $287 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате исследований по заказу государства и предоставленных налоговых и иных льгот.
Корпоративный центр показал прибыль $67 млн против убытка годом ранее, главным образом, по причине увеличения комиссионных, полученных от подразделений компании.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 23,2%, составив $2,1 млрд.
Возвращаясь к консолидированным показателям, отметим значительное сокращение чистых финансовых расходов, вызванное главным образом, отраженными в отчетности выгодами от приобретения 65% пакета акций Chongqing Hongli Zhixin Scientific Technology Development Group LLC. и доходом от переоценки некоторых инвестиций. В результате по итогам 2021 г. компания заработала чистую прибыль в размере $1,5 млрд, удвоив свой результат к предыдущему году. Помимо этого, в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $517 млн и выкупила акций еще на $371 млн.
По итогам внесения фактических данных мы понизили свой прогноз прибыли компании на текущий год на фоне дефицита полупроводников на рынке. Помимо этого, нами был проведен пересмотр ставок требуемой доходности по иностранным эмитентам. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2022 порядка 1,8, остаются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании увеличилась на 69,4%, составив $11,6 млрд, при этом на экспорт пришлось около 47% консолидированной выручки. Производство чугуна выросло на 15% до 11 млн т благодаря запуску доменной печи №3 в декабре 2020. Выпуск стали увеличился до 11,65 млн т (+3,0%), на фоне запуска дуговой сталеплавильной печи №1 в апреле 2021 г., а также в результате завершения модернизации конвертерного цеха и литейных машин.
Продажи проката сократились на 3,4%, составив 8 млн тонн. Выручка по данному направлению увеличилась на 76,2%, составив $7,3 млрд на фоне резкого роста долларовых цен на прокат (+82,5%) до $915 за тонну.
Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3,8%, при этом цены реализации увеличились на 52,2% до $989 за тонну. В итоге выручка по данному направлению выросла на 46,4% до $1,7 млрд.
Выручка от продаж полуфабрикатов подскочила почти в 5 раз до $856 млн. Это стало результатом как увеличения объемов реализации в 3 раза, так и средних цен на 56,5%.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала снижение объемов продаж железорудного сырья на 28,2% до 4,3 млн тонн на фоне перенаправления продаж железной руды на собственные активы после запуска новых мощностей. Реализация угля упала на 43,8% до 825 тыс. тонн в связи со снижением реализации энергетического угля на фоне принятия решения о полном прекращении производства таких марок, начиная с 1 кв. 2022. Однако внушительный рост средних цен на железную руду привел к тому, что доходы сегмента выросли почти на 40% до $868 млн.
Общая себестоимость продаж выросла на 24,5%, составив $4,9 млрд. Административные и коммерческие расходы выросли на 7,2% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали подскочила почти в три раза до $5,4 млрд.
Долговая нагрузка компании сократилась с $2,6 млрд до $1,8 млрд. Отметим, что долговое бремя по большей части номинировано в валюте, однако меньшие темпы ослабления рубля в отчетном периоде сформировали символические отрицательные курсовые разницы в размере $60 млн (год назад – убыток $361 млн).
В итоге чистая прибыль возросла в четыре раза, составив $4,1 млрд.
Отметим также, что по итогам 4 кв. 2021 г. Совет директоров компании рекомендовал выплатить самые высокие в своей истории квартальные дивиденды в размере 109,81 руб. на акцию. По текущей рыночной цене дивидендная доходность может составить около 6,6%.
Резкий рост цен на металлургическую продукцию на внешнем и внутреннем рынках вкупе с вертикальной интеграцией производственной цепочки обуславливает исключительно сильные результаты ведущих российских металлургических холдингов, что позволяет им выплачивать внушительные дивиденды.
Добавим при этом, что 4 кв. 2021 года отметился нормализацией спроса на сталь на рынках США и Европы, которая сопровождалась ростом запасов и стала причиной замедления потребительской активности и, как следствие, снижения цен на сталь. Падение внутренних и экспортных цен в Китае на фоне низкого спроса в сегменте строительства также способствовало понижательному ценовому тренду.
Цены на железную руду сократились на 16% г/г из-за снижения спроса в Китае и роста предложения со стороны Австралии и Бразилии. Спотовые цены на сталь также снизились с максимумов, достигнутых во 2 кв. 2021 г. на фоне нехватки полупроводников, которая привела к перебоям в производстве автомобилей в Европе и снижению спроса на сталь.
Напомним, что с 2022 г. утвержден новый механизм расчета НДПИ и введен акциз на жидкую сталь, которые заменят собой введенные в текущем году экспортные пошлины и рентный коэффициент при расчете НДПИ. Общий характер изменений сводится к привязке формулы к биржевым ценам на сырье вместо себестоимости. Северсталь оценивает расходы 2022 г., связанные с новым налоговым механизмом в $280-290 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли, а также по размеру годового дивиденда компании на текущий и последующие годы за счет более высоких объемов выплавки стали и цен реализации продукции, а также улучшения рентабельности деятельности. Помимо всего прочего был уточнен расчет собственного капитала. Добавим также, что мы пересмотрели размер требуемой доходности по акциям компании в сторону повышения, главным образом за счет увеличения базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 6,0 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте черной металлургии мы отдаем предпочтение акциям НЛМК и ММК.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...