Выручка компании снизилась всего на 0,3% до 12,47 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 11 млрд рублей (+4,5%), а экспортная выручка снизилась на 25,7% – до 1,5 млрд рублей. Операционные расходы выросли на 4% - до 11,5 млрд рублей. Отметим, что рост продемонстрировала как себестоимость реализации, так и коммерческие и управленческие расходы. В итоге операционная прибыль сократилась на 32% – до 1 млрд рублей.
Финансовые статьи продолжают оказывать значительное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 911 млн руб. в виде процентов, против 1,3 млрд рублей годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 13,7 до 15,7 млрд рублей. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год выросло на 218 млн рублей – до 5,5 млрд рублей. Проценты к уплате составили 735 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее негативную переоценку валютной части финвложений, составило 275 млн рублей.
Кроме того, отметим, что в отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 23,3 млн рублей, что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
В итоге чистая прибыль сократилась на 27,5% до 1,9 млрд. руб. Нераспределенная прибыль компании составила 19 млрд рублей; балансовая стоимость акции составила 34 750 рублей при текущих котировках 5,1-5,2 тыс. рублей.
Отчетность компании вышла несколько лучше наших ожиданий. По итогам внесения отчетности мы несколько скорректировали прогноз по чистой прибыли в сторону повышения на всем прогнозном периоде.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2017 в районе 1,5 и за седьмую часть балансовой стоимости при ROE около 9-10%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка комбината выросла на 11,5%, составив 107,1 млрд руб. Отметим, что квартальная выручка ЧМК впервые превысила 30 млрд руб. Операционные расходы комбината увеличились только на 9,3%, составив 93,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК выросла на 29,1%, составив 13,8 млрд руб (3,8 млрд руб. за квартал).
Компания не раскрыла полностью свои операционные показатели: они будут опубликованы позже в составе годового отчета Мечела по форме 20-F. При этом Мечел уже опубликовал консолидированные производственные показатели, которые показывают дальнейший рост загрузки универсального рельсобалочного стана (УРБС) до 517 тыс. тонн, против 175 тыс. тонн годом ранее. Мы считаем, что этот факт вкупе с наметившимся восстановлением цен на стальную продукцию оказал поддержку операционной прибыли компании.
Чистые финансовые доходы составили 1,2 млрд руб. против убытка 6,4 млрд руб. годом ранее. Указанная динамика, на наш взгляд, стала следствием продолжившегося укрепления рубля и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля. В итоге сальдо прочих доходов/расходов составило 3,2 млрд руб.
Финансовые расходы выросли более, чем в 1,5 раза – до 7,2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости заемных средств. С начала года долг комбината снизился на 3 млрд руб. до 74,9 млрд руб., финансовые вложения (внутригрупповые займы структурам «Мечела») составили 43,1 млрд руб., принеся 5,1 млрд руб. дохода.
В текущем году комбинат по-прежнему работает с нулевой ставкой налога на прибыль в рамках консолидированной группы налогоплательщиков. В итоге чистая прибыль выросла почти в 4 раза, составив 15 млрд руб.
В целом результаты комбината оказались чуть лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов.
Отметим, что в настоящее время акции комбината оценены всего лишь в районе годовой прибыли и трети собственного капитала. Бумаги ЧМК продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 13.3% - до 183.2 млрд рублей. Причинами такого роста стал рост выручки с одного квадратного метра торговой площади на 8.5% и увеличение торговых площадей на 3%. Кроме того, большой вклад в увеличение доходов внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 21.9 млрд рублей, прибавив 26.6%. Всего же интернет-продажи достигли уровня 12% от общей выручки компании (10.7% годом ранее).
В отчетном периоде компания открыла 20 новых магазинов, Общее число магазинов сети по итогам первого полугодия составило 398, в результате чего торговая площадь выросла на 3% - до 663 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 11%, при этом средний чек вырос на 20%, а трафик снизился на 7%.
Себестоимость реализации увеличилась на 14.3%, составив 140.3 млрд рублей, а её доля в выручке выросла на 0.7 п.п – до 76.6%. Коммерческие и административные расходы увеличились на 8.0%, составив 37.4 млрд рублей, главный образом за счет роста расходов на зарплату и аренду. В итоге операционная прибыль выросла на 19.4% – до 6.7 млрд рублей. Чистая прибыль показала опережающий рост на 22% из-за возросших финансовых доходов (в 2015 году компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютным депозитам) и составила 5.6 млрд рублей.
Значимым корпоративным событием для компании стало заключение договора о продаже 57.68% М.видео, принадлежащих Президенту компании А.Тынковану и его партнерам, Группе САФМАР по цене $7 за акцию. Вместе с этим была достигнута договоренность о том, что Группа САФМАР сделает добровольное предложение о приобретении акций М.видео у миноритарных акционеров по цене сделки. 13 марта ФАС одобрила приобретение Группой САФМАР указанного выше пакета акций М.видео.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки по традиционному каналу продаж (через магазины) и валовой рентабельности, что привело к снижению потенциальной доходности.
По нашим оценкам, акции М.Видео торгуются с P/BV 2016 порядка 4.2, и в число наших приоритетов не входят.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общая выручка компании выросла на 1% - до 435,7 млрд рублей. Одним из драйверов роста по-прежнему является растущая абонентская база, увеличившаяся в отчетном периоде на 3,2% - до 104,7 млн человек в целом по компании, и до 80 млн абонентов (+3,5%) в России. Доходы российского направления прибавили 1,9%, составив 405,8 млрд рублей, при этом наиболее высокими темпами росли доходы от продажи телефонов и оборудования (+23,1%), составившие 49,6 млрд руб. Это стало следствием расширения розничной сети и изменений в ценовой политике мобильного оператора.
На зарубежных рынках компания зафиксировала рост выручки на Украине вследствие роста абонентской базы и запуска сети 3G , вызвавшей рост потребления услуг передачи данных. Сокращение выручки в Туркмении и Армении вызвано нестабильной макроэкономической ситуацией.
Операционные расходы росли чуть быстрее выручки, прибавив 1,4% и составив 348 млрд рублей, вследствие роста себестоимости оборудования, а также общих и административных расходов. В результате операционная прибыль компании снизилась на 0,2% - до 87,7 млрд рублей.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей доход в 5,3 млрд рублей. Долговая нагрузка с начала года сократилась на 61,5 млрд рублей, составив 284,3 млрд рублей, при этом расходы по процентам составили 27,1 млрд рублей. Положительные курсовые разницы составили 3,2 млрд рублей: 17% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте. Чистые финансовые расходы, таким образом, сократились на 26,2%- до 20,1 млрд рублей. Помимо этого в отчетном периоде компания признала убыток от прекращенной деятельности в Узбекистане в размере 4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 2,1% - до 48,5 млрд рублей.
После выхода отчетности мы несколько скорректировали финансовые показатели компании в сторону понижения.
Мы рассчитываем, что компания будет способна в будущем демонстрировать умеренный рост финансовых результатов, драйвером которых должна выступить мобильная передача данных в сегменте мобильных услуг, а также онлайн-продажи и развитие систем самообслуживания в розничных продажах телефонов и оборудования. Отметим, что компания приняла решение прекратить рост собственной розничной сети, что должно оказать поддержку ее рентабельности.
Напомним, что МТС обещает выплачивать 25-26 руб. на акцию в ближайшие 3 года. Акционеров также вознаграждают и через проведение выкупов: в октябре 2016 года и январе 2017 года МТС выкупила 17 532 278 акций на общую сумму 5,0 миллиардов рублей, а также приобрела у своего мажоритарного акционера - АФК «Система» акции, пропорционально его эффективной доле владения. Всего МТС потратила 10 миллиардов рублей на приобретение 35 121 665 акций.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2017 около 11 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 7,3%, составив 74,7 млрд руб. Доходы от услуг по передаче электроэнергии показали рост на 9,1% за счет значительного увеличения тарифов (+11,7%). Выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 28,8% до 1,9 млрд руб. Прочие доходы сократились на 0,9%, составив 472 млн руб. Доходы от сбытовой деятельности выросли на 7,5% и составили 15,2 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 6,5%, главным образом, вследствие увеличения расходов на передачу электроэнергии (+8,2%) и персонал (+5,5%). Кроме этого, стоит упомянуть о создании резервов на 1,5 млрд руб. против восстановления резервов в 56 млн руб. в прошлом году. Созданные резервы, в основном, связаны с судебными разбирательствами и разногласиями с контрагентами, а также с предстоящей уплатой налога на прибыль по расходам, связанным с мобилизационной деятельностью. Кроме того, компания восстановила резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму 459 млн руб. против начисления в размере 932 млн руб. годом ранее. Отметим, что размер убытков от обесценения основных средств снизился с 1,5 млрд руб. до 1,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 21,7% до 3,3 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились почти наполовину до 231 млн рублей в связи со снижением временно свободных денежных средств на счетах. Финансовые расходы снизились на 3,6% (до 1,1 млрд рублей), что обусловлено реструктуризацией долгового бремени в сторону необеспеченных облигаций, вследствие чего произошло относительное повышение стоимости долгового обслуживания. В отчетном периоде общий долг компании снизился с 15,3 млрд руб. до 12,5 млрд руб.
Заметное влияние на прибыль оказали возросшие в 2,3 раза налоговые выплаты (1 млрд руб.) вследствие отражения в отчетности налогового эффекта от расходов, не принимаемых к учету для целей налога на прибыль, а также списания излишних начислений по налоговому активу за предшествующие годы. Эффективная налоговая ставка выросла почти до 44%. В итоге чистая прибыль МРСК Урала снизилась на 22,9%, составив 1,4 млрд руб.
Отчётность вышла лучше наших ожиданий в части роста среднего расчетного тарифа. Тем не менее, существенных изменений в модель мы вносить не стали.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 6 и потенциально могут претендовать на включение в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Чистые процентные доходы банка возросли на 3,2% до 10,4 млрд. рублей. В отчетном периода процентные доходы и процентные расходы увеличились на 3% до 24,4 и на 2,8% до 14,1 млрд рублей соответственно. Рост процентных доходов был обусловлен расширением в составе кредитного портфеля доли более маржинального розничного кредитования.
Чистая процентная маржа снизилась на 0.1 п.п. из-за более низких ставок по выданным кредитам.
Чистый комиссионный доход банка составил 4,3 млрд рублей (+13,6%) вследствие увеличения расчетных операций, а также расширения линейки банковских продуктов. В 2016 году на чистый комиссионный доход пришлось 27% всего операционного дохода банка до вычета резервов (25% в 2015 году). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы совокупно принесли доходы около 378 млн рублей против 443 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы увеличились на 6,9% до 16,1 млрд. руб.
В отчетном периоде банк снизил отчисления в резервы более чем в 2 раза – до 4,1 млрд рублей, стоимость риска упала до 2,3 п.п. на фоне стабилизации качества кредитного портфеля.
Операционные расходы снизились на 3,3%, вследствие сокращения расходов на персонал, содержания основных средств и аренду. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов снизился на 5,8 п.п. и составил 55,1%, что соответствует среднесрочной цели банка 50%.
В итоге банк показал чистую прибыль в размере 2,1 млрд рублей.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 18,4% до 200,9 млрд рублей, в составе которых опережающий рост продемонстрировали средства корпоративных клиентов.
После внесения данных вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка на 2017 и последующие годы в части роста чистого процентного дохода и комиссионных доходов.
В целом отчетность эмитента вышла несколько лучше наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено ростом операционных доходов и контролем над кредитным риском. Обыкновенные акции обращаются с P/BV около 0,7, а привилегированные - около 0,2. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании увеличилась на 23.1% – до 9.7 млрд рублей. Компания не предоставила производственных показателей, но, по нашему мнению, основной причиной такой динамики стал ценовой фактор. Себестоимость росла более медленными темпами (+11.6%), составив 5 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 10.8%, достигнув 3.9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль показала рост 45.6% – до 3.9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за год сократилась с 900 млн рублей до 185 млн рублей. Чистая прибыль компании выросла на 18%, достигнув 2.7 млрд рублей, что стало для компании рекордом.
Вышедшая отчетность оказалась несколько ниже наших ожиданий, при этом мы незначительно снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год, повысив прогноз по коммерческим и прочим расходам.
Говоря об инвестиционной привлекательности акций компании, стоит упомянуть два момента. По всей видимости, компания перешла к однократной выплате дивидендов, которая происходит по итогам первого квартала. На наш взгляд, акционеры компании после выплаты дивиденда на обыкновенную акцию в размере 561.66 руб. в июле 2016 года могут ожидать следующих выплат только летом 2017 года. Другим важным событием является проведение компанией обратного выкупа своих обыкновенных акций по цене 5 385 рублей и привилегированных акций по цене 3 200 рублей. Собрание акционеров 11 ноября 2016 года приняло решение уменьшить уставный капитал на выкупленные 145 754 штук обыкновенных акций и 33 060 штук привилегированных акций. Данные акции были погашены обществом 6 марта 2017 года. Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board обыкновенные акции компании оценены с мультипликатором P/BV 2016 около 3.5 и в число наших приоритетов не входят.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 8,3%, составив 143,4 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 9,3% достигнув 128,6 млрд руб. Указанный рост выручки объясняется как ростом тарифов (5,5%), так и ростом полезного отпуска (3,6%).
Операционные расходы выросли опережающими темпами (+18%) до 131,6 млрд руб., из-за увеличения условно-неподконтрольных затрат. Отметим рост расходов на оплату услуг ТСО на 22,7% (до 36,9 млрд руб.); на компенсацию потерь на 16,7% до 15,3 млрд руб.; на оплату услуг ФСК на 10,9% до 16,4 млрд руб. Помимо этого, значительное влияние на рост расходов оказали начисления резервов по сомнительным долгам (2,6 млрд руб.) и по судебным искам (1 млрд руб.). В итоге прибыль от продаж сократилась на 31,8%, составив 16,3 млрд руб.
Финансовые расходы компании выросли почти на 20% на фоне увеличения долга с начала года на 10,2 млрд руб. (до 84,2 млрд руб.). Финансовые доходы сократились в 5 раз в виду снижения свободных денежных средств. Приятной неожиданностью для акционеров компании стал размер налога на прибыль. Эффективная налоговая ставка составила всего 8,5% (против 35,7% годом ранее). Это было достигнуто благодаря корректировке налога на прибыль за предыдущие периоды и более низкой ставке, примененной к части прибыли 2016 года. Компания использовала льготу, предоставляемую инвесторам, осуществившим капитальные вложения в объекты основных средств, в виде снижения ставки налога на прибыль в размере на 4,5 п.п.
В итоге чистая прибыль сократилась на 25,6%, составив 9,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы финансовых результатов компании на 2017 г., и понизили прогнозы на 2018-2022 гг., за счет увеличения прогнозных расходов по передачи электроэнергии.
Акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в сетевом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла почти на 50%, составив 84.3 млрд рублей, а доходы в четвертом квартале составили 41 млрд рублей (против 31.2 млрд рублей в четвертом квартале 2015 года). По всей видимости, в четвертом квартале Роствертол осуществил крупные поставки по госконтракту – дебиторская задолженность сократилась с 62 млрд рублей (по итогам 9 мес. 2016 года) до 30.6 млрд рублей на конец 2016 года, а долговая нагрузка – с 49 до 25 млрд рублей. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам. Кроме того, можно предположить, учитывая подскочившие в 2 раза коммерческие расходы, что как минимум часть выручки завода носит экспортный характер: напомним, что в портфеле Роствертола находятся контракты на поставку вертолетов в Алжир и Ирак.
Экспортный характер выручки обусловил повышение операционной прибыли завода более чем наполовину (за счет девальвации рубля). При этом четвертый квартал сформировал половину операционной прибыли завода в 2016 году, принеся около 14 млрд рублей. Помимо этого обращает на себя внимание сокращение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов из-за положительных курсовых разниц. Все это позволило заводу нарастить чистую прибыль почти в 2.5 раза - до 18.6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз выручки. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства останется на уровне около 40 вертолетов ежегодно, что обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли. Как следствие, акционеры вправе рассчитывать на высокие дивиденды по итогам текущего года с поправкой на проведенную допэмиссию акций – выплаты могут составить почти 2.8 рубля на акцию в том случае, если, как и годом ранее, компания решит распределить 80% чистой прибыли по РСБУ в виде дивидендов. Однако мы в своей аналитической модели ориентируемся на выплаты в размере 50% от прибыли по РСБУ (1.73 рубля на акцию). При этом мы ожидаем, что возможные дивиденды по итогам 2016 года будут выплачены уже на новое количество акций.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (8.7 рублей), капитализация Роствертола составляет 25.1 млрд рублей, а мультипликатор P/BV 2016 – около 0.75. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных акций «второго эшелона».
Отдельно хочется отметить, что результаты Роствертола по МСФО значительно превышают данные по РСБУ. Так прибыль по МСФО за первое полугодие 2016 года составила 17.9 млрд рублей, что превышает прибыль по итогам 2015 года в 15.3 млрд рублей. Кроме того, балансовая цена акции на 30 июня 2016 года, исходя из данных МСФО, составляет 15.1 рублей против 9.3 рублей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Абонентская база Мегафона в России увеличилась на 1,1% - до 75 615 тыс. чел., при этом совокупная выручка компании выросла только на 0,9% и составила 316,3 млрд рублей. Основная причина такой динамики – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 179,2 млрд рублей (-5,7%). Доходы от передачи данных напротив выросли на 5,7% и достигли 84,4 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 31,0 млн человек (+5,8%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 30,4%.
Операционные расходы компании продолжают демонстрировать опережающий выручку рост, по итогам отчетного периода они возросли до 259,2 млрд рублей (+9,2%). Среди причин роста компания называет необходимость обеспечения доступности услуг для клиентов с учетом давления со стороны конкурентов. Помимо этого на росте расходов отразилось изменение структуры доходов в пользу низкомаржинальных сегментов — услуг фиксированной связи и продаж оборудования и аксессуаров, а также увеличение расходов на дилерскую комиссию вследствие роста числа абонентов и затрат на аренду и амортизацию. Как итог, операционная прибыль компании сократилась почти на четверть - до 57,1 млрд рублей. Долговая нагрузка Мегафона с начала года увеличилась на 15,4 млрд рублей и составила 235,1 млрд рублей. Чистые финансовые расходы сократились на 12,9%, составив 21,3 млрд рублей. Это произошло из-за появления положительных курсовых разниц по валютному долгу.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 34,7% - до 25,5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов из-за более существенного роста затрат. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Оставить комментарий
