Выручка компании выросла на 2.7% до 305,3 млрд руб., превысив ориентиры, заданные самой компанией. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+15,9%) до 27,3 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 5,2% и ARPU на 10,1%.
Рост выручки до 70,9 млрд рублей (+6,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 2,6% и ARPU на 3,4%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению - фиксированной телефонии(-10,7%) за счет сокращения количества абонентов на 7,3%.
Операционные расходы Ростелекома за год выросли на 3,8% и составили 267,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы на материалы, выросшие до 25,9 млрд руб. (+4,0%). В итоге операционная прибыль сократилась на 4,9%, составив 37,9 млрд руб.
Блок финансовых статей оказал определенное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос с 187,1 млрд руб. до 191,4 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 17,3 млрд руб.. Убыток от деятельности ассоциированных компаний в отчетном периоде существенно сократился, составив 2,7 млрд руб. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 16,6% до 13,7 млрд руб.
По итогам отчетности, вышедшей в соответствии с нашими ожиданиями, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Динамика чистой прибыли Ростелекома во многом будет определяться скоростью дальнейшего роста новых сегментов бизнеса, а также способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты, что можно ожидать уже по итогам текущего года.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2018 около 10, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В отчетном году компания продолжила работу над повышением эффективности своей сети магазинов: было открыло 28 новых магазинов, 127 торговых точек было закрыто. В итоге общее количество магазинов снизилось до 2 703 штук. Практически все закрытия пришлись на сеть «Дикси», а основной объем новых открытий (14) пришелся на сеть «Виктория». Результатом стало сокращение общей торговой площади магазинов на 2,7% до 927,1 тыс. м2.
Выручка компании сократилась на 9,1%, составив 282,8 млрд руб., что стало следствием отрицательной динамики по сопоставимым магазинам: по трафику - на 10,0%, а по среднему чеку - на 4,8%.
Себестоимость реализованных товаров снижалась сопоставимыми темпами (-9,3%), составив 206,9 млрд руб. В итоге валовая прибыль упала на 8,8% до 75,9 млрд руб. Коммерческие и административные затраты сократились на 10,2% до 73,9 млрд руб., благодаря реализации компанией программы по оптимизации расходов, главным образом, на персонал. По итогам года компания смогла более чем удвоить прибыль от продаж, достигнувшую 1,97 млрд руб., .
Значительный эффект на итоговый финансовый результат оказывает такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде продолжило расти, составив 33,5 млрд руб. , однако расходы на его обслуживание сократились с 4,2 млрд руб. до 3,7 млрд руб. в связи с удешевлением долга. Общее отрицательное сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 12,4% составив 3,6 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте, составили 16 млн руб.
Неприятной неожиданностью стал единовременный убыток, связанной со списанием гудвила в размере 5,2 млрд руб. С учетом высокой конкуренции в отрасли компания пересмотрела свои прогнозы относительно будущего роста для дивизионов «Дикси» и «Виктория» в сторону понижения, а также рентабельности для дивизиона «Дикси» в сторону понижения.
В итоге чистый убыток компании составил 6 млрд руб., увеличившись более чем в два раза.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений за исключением корректировки собственного капитала в связи с разовым убытком.
Напомним, что на состоявшемся в конце года собрании акционеров было принято решение делистинговать акции компании. В связи с этим миноритарные акционеры получили право предъявить акции к выкупу самому обществу. Помимо этого, в конце февраля миноритариям поступил обязательное предложение о выкупе акций от дочерней компании эмитента – АО «Дикси Юг» по той же самой цене. Предложенная цена, на наш взгляд, вполне адекватно отражает рыночную стоимость акции Дикси. Мы ожидаем, что по итогам корпоративных преобразований компания будет полностью консолидирована мажоритарным акционером. В этой связи мы прекращаем аналитическое покрытие акций Группы Дикси.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Операционные доходы биржи снизились на 11,5% до 38,5 млрд руб., на фоне сокращения процентных и прочих финансовых доходов на 29,4%, что связано со снижением среднего уровня процентных ставок и размера клиентских остатков. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 749 млрд руб. против 905 млрд руб. годом ранее. При этом отметим рост совокупных комиссионных доходов на 7,1% до 21,2 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 14,3% и составили 4,0 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 1,3% составив 1,6 млрд руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 33,7% - до 2,0 млрд руб. на фоне роста объема торгов на 25,3% до 16,56 трлн руб.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 11,9% до 3,8 млрд руб. Объемы операций спот сократились на 26,9%, в то время как объемы торгов свопами и форвардными контрактами увеличились на 20,9%, что позволило показать рынку общий рост объемов торгов на 5,4%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 5,65 млрд руб. (+16,8%). Общий объем торгов на рынке увеличился на 13,3% до 377,14 трлн руб. за счет роста объемов операций РЕПО с центральным контрагентом и РЕПО с Банком России.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали негативную динамику, снизившись на 2,0% – до 2,0 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 26,7% до 84,5 трлн руб. на фоне снижения волатильности по валютном и фондовом рынках.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 17,4% и составили 4,18 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 11,1% и составил 36,8 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 9,6% и составили 13,43 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 15,3% и составили 7,28 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов (+28,7%, 2,95 млрд руб.) под влиянием значительных капиталовложений 2016 года. Расходы на персонал увеличились на 3,5% и составили 6,15 млрд руб.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 19,6% до 20,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, увеличив прогнозные расходы биржи, а также подняв размер дивидендных выплат на последующие годы. В совокупности эти изменения привели к сокращению потенциальной доходности акций.
В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2018 около 13 и более чем за две балансовых цены и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода поднялась на 14,6%, составив 40,5 млрд руб. на фоне увеличения отгрузки труб (+6,8%), при этом по бесшовным трубам рост составил 7,9%, по электросварным – 5%. Цены на трубную продукцию, по нашим расчетам, возросли на 7,3%. Операционные расходы выросли сильнее (+19,4%) – до 39,1 млрд руб. В результате операционная прибыль завода испытала существенное снижение до 1,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы практически не изменились, составив 1 млрд руб., в итоге завод показал прибыль в размере 232 млн руб., против прибыли в 1,2 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы значительно повысили прогноз финансовых результатов на будущий период за счет сокращения удельных расходов на единицу произведенной продукции.
Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 96,33% акций. На данный момент акции СТЗ торгуются с P/BV 2018 около 0,4, и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла на 7,8%, составив 37,6 млрд руб. Причинами увеличения доходов стали рост цен (+5,2%) и объемов реализации (+2,4%), главным образом, за счет отгрузки нарезных труб нефтяного сортамента (+4,1%).
Операционные расходы выросли на 17% - до 35,1 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 2 раза до 2,5 млрд руб.
Долг завода за отчетный период практически не изменился, оставшись у отметки 8,0 млрд руб.; однако отметим его рост на 50% в самом конце 2016 года, что в привело к существенному росту процентных расходов (с 556 млн руб. до 882 млн руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 153 млн руб. Как следствие, чистые финансовые расходы увеличились на 26,3%.
В итоге завод более чем в 2 раза сократил чистую прибыль, составившую 1,36 млрд руб.
Отчетность компании вышла несколько лучше наших ожиданий, что повлекло к незначительному пересмотру прогнозов финансовых показателей на будущие периоды.
Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 97% акций. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.
В начале 2017 года мы ожидали, что на фоне восстановления стоимости нефти и газа, среднегодовая цена синтетического каучука увеличится на 7,9%. По факту наши ожидания оказались излишне консервативными. По предварительной оценке среднегодовая цена сырья выросла на 20,9%. Отклонению фактических цен от прогноза могли способствовать наши скромные ожидания по ценам на природный газ.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Рост себестоимости производства синтетического каучука из-за восстановления цен на нефть и природный газ;
Наводнения в Тайланде зимой 2017 года нанесли ущерб плантациям каучуконосных растений, что вызвало перебои в поставках натурального каучука (товара-заменителя SBR).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ожидаемое увеличение спроса, в частности, со стороны автомобилестроительной отрасли;
Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый увеличением цен на нефть и природный газ.
Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.
При прогнозе годом ранее мы полагали, что среднегодовая цена на энергетический уголь увеличится на 12,8% на фоне восстановления спроса. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 29,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Наращивание запасов энергетического угля основными потребителями в азиатско-тихоокеанском регионе (Китай, Южная Корея, Сингапур);
Сокращение предложения со стороны Австралии, вызванное простоями в работе на угледобывающих шахтах Glencore.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья);
Возможность возвращения на рынок производителей с более высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен.
Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:
В начале прошлого года наши модели показывали, что среднегодовая стоимость нефти в 2017 году восстановится на 24,7%. При этом прогноз оказался достаточно точным: по факту среднегодовая цена нефти выросла на 24,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Рост спроса на нефть в 2017 году, по данным ОПЕК, увеличился на 1,6 млн баррелей в сутки до 97,01 млн баррелей в сутки;
Продление договоренностей странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти до конца 2018 года.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Продолжение роста спроса на нефть (в 2018 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 98,60 млн баррелей в сутки (+1,6%);
Опасения инвесторов по поводу перспектив развития мировой экономики;
Низкое значение текущей доли капитализации рынка нефти, занимаемое в долларовой денежной массе (около 9,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%.
В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа увеличится на 10,2%, в то время как фактический рост превысил наши ожидания (+23,9%).
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (средняя заполняемость составила около 49%) на фоне более холодной температуры зимой 2017 года;
Значительный рост цен на уголь привел к повышенному спросу на природный газ со стороны европейских стран. Потребление газа энергетическим сектором за три квартала выросло на 21,5 млрд куб. метров (+19%).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Увеличение спроса со стороны Китая на сжиженный природный газ на фоне масштабной программы перевода отопления в частном секторе на газ;
Увеличение производственных мощностей со стороны России: запуск первой линии завода «Ямал СПГ» в конце 2017 года, а также ожидание ввода в строй второй и третьей линий в 2018-2019 годах;
Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Цены на минеральные удобрения мы прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2017 году увеличится на 4% на фоне роста спроса на этот вид удобрений, а также увеличения себестоимости их производства. По факту же цена снизилась на 11,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Сохраняющийся переизбыток на рынке хлористого калия;
Увеличение объемов китайского импорта калийных удобрений более чем на 25% в январе-августе 2017 года (к январю-августу 2016 года).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 6%;
Увеличение себестоимости добычи сырья и производства хлористого калия.
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Годом ранее мы допускали, что в течение 2017 года цены на азотные удобрения снизятся из-за наращивания мировых производственных мощностей. Тем не менее, мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений вырастет на 11,2% по итогам 2017 года на фоне увеличения себестоимости производства вследствие роста цен на газ. По факту рост цен составил 10,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Импорт карбамида со стороны Бразилии вырос на 41% в январе-сентябре 2017 года (к январю-сентябрю 2016 года);
Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы;
Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке, преимущественно в регионах с низкой себестоимостью производства (Иран, Малайзия, Нигерия, США);
Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены.
Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общий объем продаж компании увеличился на 0,2% до 35 млрд евро на фоне роста доходов основного сегмента - фармацевтических препаратов на 2,6% до 16,8 млрд евро. за счет расширения продаж как в США, так и в других странах. Драйверами роста стали препараты Хarelto +12,6% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +15,7% (лечение глазных болезней); Xofigo + 23,3% (лечение раковых заболеваний); Stivarga +14,5% (лечение раковых заболеваний); Adempas +16,1% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний).
Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 2,9% до 5,9 млрд евро. При этом надо отметить, что дивизион зафиксировал хороший рост в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки, и особенно в Германии. Продажи в Северной и Латинской Америке, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе значительно замедлились. Падение продаж в последнем регионе произошло по причине изменения правового статуса двух медикаментозных брендов по уходу за кожей (перевод с безрецептурных лекарств (ОТС) в препараты, продаваемые по рецепту) китайскими властями, что привело к снижению продаж на 70 млн евро только в четвертом квартале 2017 года. Наибольший рост доходов в этом сегменте продемонстрировали такие продукты как: Elevit +3,8% (витаминный продукт для беременных) и Bepanthen +4,7% (уход за кожей).
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 3,4%, составив 9,6 млрд евро. Преимущественно это падение вызвано снижением продаж в Латинской Америке на 22,5% до 1,9 млрд евро в связи с неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии. При этом отметим продолжающееся расширение бизнеса в Северной Америке (выручка на 6% до 2,8 млрд евро), частично компенсировавшее спад в странах Латинской Америки.
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало рост продаж на 3,2% до 1,6 млрд евро. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке (+5,5%) и Азиатско-Тихоокеанском регионе (+5,7%).
Общая выручка холдинга в географическом разрезе наибольший рост продаж показала в Азиатско-Тихоокеанском регионе на 3% до 7,6 млрд евро; Северо-Американский рынок вырос на 0,8% до 10,1 млрд евро; Европейский рынок вместе c Ближним Востоком и Африкой показал рост на 2,5% до 13,4 млрд евро, а продажи в Латинской Америке сократились на 12,6% до 3,8 млрд евро.
Операционная прибыль компании увеличилась на 2,9% до 5,9 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовало снижение операционных затрат до 29,1 млрд евро (-0,3%).
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 37,4% до 1,3 млрд евро за счет роста процентных расходов.
В итоге чистая прибыль концерна от продолжающейся деятельности снизилась на 13,5% до 3,2 млрд евро. Доходы oт прекращенной деятельности в отчетном периоде составили 4,8 млрд евро. Из этой суммы 4,5 млрд евро получены в результате деконсолидации Covestro. Еще в третьем квартале прошлого года Bayer продала часть своей доли в Covestro, утратив контроль. Отметим, что Covestro теперь классифицируется как ассоциированная компания, и ее результаты будут учитываться по методу долевого участия, а в текущем году - 10 января 2018 года - Bayer AG дополнительно снизил свою прямую долю в Covestro с 24,6% до 14,2%; кроме того, 8,9% бумаг компании владеет пенсионный фонд Bayer Pension Trust. В среднесрочной перспективе Bayer намерен полностью продать Covestro.
Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. По мнению менеджмента Bayer, обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в начале 2018 года. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию кредитных средств. В данный момент она равна 49,7 млрд дол. Остальную сумму компания собирается привлечь путем продажи части своих текущих активов. Об этом говорит продажа доли в Covestro, а также уже подписанное соглашение о продаже отдельных предприятий сегмента защиты сельскохозяйственной продукции химическому концерну BASF за 5,9 млрд евро.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей с учетом выбывшего сегмента. Падение EPS, ROE и BV акцию в следующем году связано с отсутствием дохода от прекращенной деятельности компании Covestro. Кроме того, на снижение прогнозных показателей повлияло удлинение срока рассмотрения регуляторами параметров сделки поглощения Monsanto – финансовый результат американской компании в нашей модели Bayer стал учитываться со второй половины 2018 года.
В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2018 около 15 и P/BV 2018 порядка 2 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 20.2%, составив 1.86 трлн руб. на фоне взлета доходов от продаж сырой нефти на 41.2%, составивших 502.9 млрд руб. Драйверами их роста стало значительное увеличение средних цены реализации, а также позитивная динамика объема продаж (+16.8%, 26.5 млн тонн), что было обусловлено ростом поставок на международные рынки (+41%). Совокупная добыча нефти продемонстрировала увеличение на 4.3% до 62.4 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 4.1% до 49.7 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 5.3% до 12.8 млн тонн).
Доходы от продаж нефтепродуктов выросли на 14.2% - до 1.26 трлн руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+19.4%) и цен на внутреннем рынке (+13.2%), объем продаж показал скромный рост на 0.4% до 43.5 млн тонн. Указанное снижение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом и втором кварталах 2017 года.
Операционные расходы компании выросли на 19%, составив 1.56 трлн руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 29.2% в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+38.9%) и акцизов (+14.4%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 29.8% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличения закупочных цен нефти. Положительная динамика амортизационных отчислений (+8.6%) связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 2% до 106.6 млрд руб., главным образом, это обусловлено падением таких расходов иностранных дочерних обществ в результате укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 26.9% - до 302.5 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 45.5 млрд руб. (+33.4%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 25.6% до 10.4 млрд руб. из-за снижения добычи и роста амортизации. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 19.9 млрд руб. (+37.2%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 10 млрд руб. против 0.9 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.
Чистые финансовые расходы составили 15.3 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 5.1 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц в 5 раза, вызванных меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 34.3 до 25.1 млрд руб. (-27%) произошло на фоне сокращения среднего объема долгового бремени и стоимости его обслуживания. Долговая нагрузка компании за год выросла на 26 млрд рублей – до 702.6 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на четверть, составив 253.3 млрд руб.
Отдельно отметим, что Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи до 100 млн т нефтяного эквивалента к 2025 году.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику стоимости затрат на приобретение углеводородов и коммерческих расходов. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.
Отметим, что руководство компании ожидает 30% роста дивидендов за 2017 год, по сравнению с прошлым годом. По всей видимости, годовое собрание акционеров может утвердить выплаты около 4 рублей на акцию в дополнение к промежуточным дивидендам в размере 10 рублей. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат составит около 25%.
Акции Газпром нефти обращаются с P/BV 0.9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
