Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2017 г. по МСФО.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_pg_2017_g...
Выручка компании увеличилась на 19,3% до 16 млрд руб., что по большей части стало следствием роста средних цен на выпускаемые автомобили. Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 21,3 тыс. автомобилей (+3,4%), что хуже автомобильного рынка России, показавшего рост 6,9%. Продажи основного бренда компании увеличились на 2,4% и составили 21,1 тыс. шт., что было обеспечено благодаря увеличению экспортных поставок и запуску обновленной модели ПАТРИОТ.
Операционные расходы увеличились на 23,9%, составив 15 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 23,1%, составив 1 млрд рублей.
Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим снижение долга компании с начала года с 7,1 до 6,6 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание возросли до 254 млн руб. Однако основные изменения произошли в части показателей деятельности совместных предприятий. Компания зафиксировала прибыль от их деятельности в размере 195 млн руб. против убытка 212 млн рублей, полученного годом ранее. Помимо всего прочего, в отчетности отражен убыток в 125 млн руб. от признания финансового инструмента, что в 6,6 раз ниже, чем в прошлом году. Напомним, что Соллерс и Ford Motor Company согласовали изменения в структуре СП Форд-Соллерс. В рамках указанных изменений Ford предоставило дополнительное финансирование и поддержку совместному предприятию, а также получило контролирующую долю участия в СП в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. При этом структура владения обыкновенными акциями осталась 50/50; помимо этого стороны получили право выкупа 50% акций СП по стоимости, минимально оцениваемой в 135 млн дол. Указанное право и было оформлено опционом, признанным в отчетности компании в составе внеоборотных активов.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила 574 млн рублей, против символической прибыли 40 млн рублей годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз по выручке, что связано с развитием основного консолидируемого производственного актива компании – УАЗа. Соллерс планирует дальнейшее укрепление своих позиций за счет дальнейшего развития экспортных поставок УАЗа, а также вывода на рынок нового грузового автомобиля УАЗ ПРОФИ, представленного в одном из самых быстрорастущих сегментов легких коммерческих автомобилей. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен из-за растущих операционных затрат.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_1_pg_2017_g...
Акции Соллерса торгуются с P/BV 2017 около 0,9, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
