Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Отметим, что на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски, что привело к рекордному производству данных продуктов. Это обстоятельство не замедлило сказаться на объемах производства, оказавшихся рекордными для компании.
Выручка компании сократилась на 15,5%, составив 6,1 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 31,3% до 2,1 млрд руб. на фоне падения средней цены реализации до 11 471 руб. за тонну (-6,6%). Выручка от продаж азофоски сократилась до 2,3 млрд руб. (-38,6%) на фоне роста объемов реализации (+4,7%) и снижения цены реализации до 13 722 рублей за тонну (-37,5%).
Операционные расходы незначительно увеличились - до 4,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44% до 1,46 млрд руб.
Отметим существенное сокращение долговой нагрузки компании с начала года – с 13,7 млрд руб. до 4,6 млрд рублей, при этом погашенная часть долга была номинирована в валюте. В результате доля валютного долга, по нашим подсчетам, сократилась с 70,8% до 12,4%. Финансовые доходы составили 1,2 млрд руб., в том числе проценты к получению - 984 млн руб. При этом общая сумма финансовых вложений с начала года сократилась с 43,2 млрд руб. до 36 млрд руб. вследствие выплаты долга. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 814 млн руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась на 45,5% до 1,8 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. Говоря о перспективах, отметим достаточно высокий рост объемов производства, а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании на фоне слабых цен на продукцию.
Дополнительно отметим, что к настоящему моменту материнская компания Акрон довела свою долю участия в Дорогобуже до 94,6%, получив одновременно разрешение ФАС на консолидацию 100% акций своей «дочки». Все это может свидетельствовать о намерении полностью консолидировать Дорогобуж, что с экономической точки зрения было бы абсолютно естественным решением.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Акции Дорогобужа обращаются с P/BV2017 около 0,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
