ОАК опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2016_goda_rekor...
Выручка корпорации выросла на 20.5% - до 417 млрд рублей. Наибольшую динамику в структуре выручки показали доходы от реализации комплектующих (+92.4%), выросшие до 54 млрд рублей. Основное направление компании – строительство самолетов – выросло на 21% - до 249.5 млрд рублей, при этом поставки самолетов уменьшились второй подряд - до 143 штук (156 в 2015 году).
Себестоимость росла медленнее выручки (+7.9%), достигнув 338 млрд рублей. Отметим, что компания не раскрывает структуру статей себестоимости. Валовая прибыль, как итог, выросла почти в 2.5 раза – до 78.6 млрд рублей.
Прочие расходы компании (коммерчески административные и т.д.) сократились на треть – основной причиной их сокращения стало отсутствие в отчетном периоде обесценения внеоборотных активов, которое в 2015 году составило 30.5 млрд рублей. Таким образом, ОАК удалось продемонстрировать рекордную в истории компании операционную прибыль в размере 12.2 млрд рублей против операционного убытка в 68.5 млрд рублей. На фоне сокращения финансовых доходов компании и увеличения финансовых расходов (из-за увеличения долгового бремени до 370 млрд рублей) чистый убыток акционеров компании составил 4.5 млрд руб.
Отчетность корпорации в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. При этом мы незначительно подняли прогнозы по выручке, ориентируясь на значения, установленные в качестве ключевых показателей эффективности для менеджмента компании, перед которым стоит задача достижения выручки в 605 млрд рублей по итогам 2020 года. Также мы уточнили механизм расчета собственного капитала компании и увеличили срок выхода акций в область биссектрисы Арсагеры до 5 лет – по итогам 2022 года, по нашим оценкам, ОАК может продемонстрировать существенную чистую прибыль. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась, но осталась отрицательной.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/oak/itogi_2016_goda_rekor...
Мы считаем, что корпорацию в 2017 году ожидает убыток, поэтому не приводим прогнозных значений ROE и прибыли на акцию. Акции ОАК торгуются с P/BV 2016 около 2.1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
