Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год. Обращает на себя внимание тот факт, что компания с раскрытием отчетности впервые не предоставила традиционный сопроводительный документ, содержащий значительный объем полезной информации (MD&A). По этой причине мы не смогли провести полноценный анализ деятельности компании, в связи с чем наш пост выходит в сокращенном варианте.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Общая выручка компании снизилась на 3,0%, составив 593 млрд рублей. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Согласно данным ЦДУ ТЭК Добыча «Башнефти» за год выросла на 6,3% и составила 20,809 млн тонн. В своей модели мы моделировали консолидированный уровень добычи в районе 21,5 млн тонн. Столь сильный рост объемов добычи нефти стал возможен благодаря дальнейшей разработке месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова.
Кроме того, опираясь на данные девятимесячной отчетности, можно предположить, что компания по итогам года снизила объемы переработки нефти и, как следствие, объемы реализации нефтепродуктов, что является отголоском проведенного в отрасли налогового маневра.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-1,3%) и составили 506,7 млрд рублей. Главной неожиданностью стало более стремительное снижение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (-14,9%). Также заслуживает внимания падение отчислений по НДПИ и экспортной пошлине на фоне роста акцизов и амортизационных отчислений.
В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 11,7%, достигнув 86,4 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 10,1% до 17 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 6,1 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 5,1 млрд рублей (-22,0%) на фоне сокращения объема депозитов.
Процентные расходы снизились до 16 млрд рублей (-13,8%) Отметим, что по итогам года компания сократила долг на 21,1 млрд рублей – до 117,0 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Башнефти упала на треть, составив 34 млрд рублей. Также обращает на себя внимание увеличение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов во многом вследствие отраженного обесценения активов (-5,4 млрд руб.). В этом же блоке статей отражены расходы на благотворительность (4,5 млрд руб.), а также прочие расходы, состав и структуру которых компания не раскрывает.
В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 15,8%, составив 52,7 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет меньших расходов на покупные нефть и нефтепродукты, что может объясняться изменением бизнес-модели функционирования компании, связанной со сменой собственника.
После внесения фактических результатов мы несколько подняли прогноз финансовых показателей в 2017 г. Настораживающим моментом является сокращение объема раскрываемой информации, что вынуждает нас отправить модель компании на доработку в ожидании отчетности по итогам 1 квартала 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
На данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 ниже баланса и входят в наши диверсифицированные портфели акций. Дополнительным фактором, поддерживающим интерес к бумагам компании, является ожидание сохранения высоких дивидендных выплат.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
