Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Совокупная выручка компании увеличилась на 7.6% – до 22 млрд рублей. Выручка от продаж аммиачной селитры увеличилась на 7.7% - до 3.2 млрд рублей на фоне роста продаж на 11% и снижения средней цены на 3%. Выручка от реализации карбамида снизилась на 6.4%, составив 2.4 млрд рублей, продажи выросли на 7% - до 173 тыс. тонн, а цена снизилась на 12.4%.
Продажи полиамида выросли на 7%, а средняя цена реализации потеряла 6.4%: в итоге выручка по данному направлению не изменилась, оставшись на уровне 5.8 млрд рублей. Снижение цены на капролактам составил более 11%, а выручка от продаж увеличилась только на 25% (до 2.3 млрд рублей) на фоне существенного роста продаж на 42%. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота. Доля его экспортной реализации составляет около 95%. Выручка от прочих продуктов реализации выросла на 14%, составив 8.2 млрд рублей.
На фоне увеличения производства и продаж существенно выросли операционные расходы предприятия, увеличившись на 22% - до 18.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль сократилась на треть – до 3.4 млрд рублей.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали чистые финансовые доходы компании, выросшие в 4.5 раза - до 856 млн рублей. Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 2 млрд рублей – до 19.5 млрд рублей. Прибыль в 0.6 млрд рублей принесло участие в дочерних обществах, по нашим оценкам, это стало результатом положительных курсовых разниц по заемным средствам дочернего ООО «Линде Азот Тольятти». Напомним, что Куйбыщевазот совместно с Linde Group осуществляет строительство завода по производству аммиака и водорода. Завершить проект планируется к 2017 году, в результате чего Куйбышевазот будет способен нарастить объемы продаж азотных удобрений. Реализация проекта ведется на валютные заемные средства, которые партнеры ссужают ООО «Линде Азот Тольятти».
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота снизилась на 8% - до 3.6 млрд рублей.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Однако потенциальная доходность обыкновенных акций компании выросла после корректировки размера собственного капитала компании на квазиказначейский пакет акций. Кроме того, мы учли проходящую в настоящий момент процедуру уменьшения собственного капитала компании путем выкупа 7.1 млн обыкновенных акций по цене 90 рублей. Говоря о перспективах компании, отметим, что мы связываем дальнейший рост финансовых результатов компании с приближением срока запуска аммиачного проекта, ожидая скромную положительную динамику мировых цен на удобрения.
Акции Куйбышевазота торгуются с P/BV около 0.75 и могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
