Компания ОГК-2 возобновила раскрытие консолидированной финансовой отчетности по МСФО. Ниже представлены наши краткие выводы по отчетности за 1 п/г 2026 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
Совокупная выручка компании выросла на 19,3% до 95,4 млрд руб. Рост доходов обусловлен увеличением востребованности генерирующего оборудования на оптовом рынке и ростом цены реализации электроэнергии. Операционные расходы выросли на 17,6% до 92,0 млрд руб. Основным фактором изменения показателя является рост затрат на топливо на фоне увеличения выработки. В результате операционная прибыль компании увеличилась до 3,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим заметный рост процентных расходов, составивших 2,2 млрд руб. Кредитный портфель компании составляет 47,9 млрд руб., а отношение чистого долга к собственному капиталу - 29,2%.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 составила всего 1,5 млрд руб., при этом по итогам второго квартала компания отразила убыток 357 млн руб.
Среди прочих моментов отчетности отметим реклассификацию объектов капвложений на сумму 17,3 млрд руб. и перевод их в категорию активов, предназначенных для продажи. Компания не называет конкретные активы, однако можно предположить, что ими станут ряд проектов в рамках незавершенного строительства (именно по данной строке зафиксировано существенное снижение основных средств). Вырученные средства могут пойти на снижение долга, однако вместе с этим в отчетности текущего года практически неизбежно будет отражено обесценение основных средств, что ставит под удар положительный финансовый результат.
Долгое время ОГК-2 получала существенные платежи за мощность по старым договорам ДПМ. Срок действия этих договоров для большинства ключевых блоков компании истек, что обусловило существенное снижение маржинальности основной деятельности.
В ближайшие годы компания пройдет через пик капитальных затрат, связанных с обновлением мощностей по программе КОММод (Сургутская, Рязанская, Новочеркасская ГРЭС). Ожидается, что к 2029 г. основной инвест цикл будет завершен, и ключевые объекты компании выйдут на максимум платежей по КОММод. Это обеспечит ОГК-2 стабильный маржинальный денежный поток до конца 2030-х гг.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли существенные коррективы в модель компании, обновив показатели отчетности за последние несколько лет. Также мы уточнили параметры проектов по КОММод, а также улучшили оценку качества корпоративного управления в связи с возобновлением раскрытия информации. Наши сценарий предполагает возобновление дивидендных выплат с 2028 г.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
В настоящий момент бумаги ОГК-2 торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
