Механизма рыночного ценообразования добрался до дальнего востока
Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...
Общая выручка компании выросла на 14,1% до 177,3 млрд руб. Указанная динамика обусловлена преимущественно увеличением объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в т.ч. вследствие распространения механизма рыночного ценообразования на территорию ДФО с начала 2025 года, реализацией электроэнергии и мощности, выработанной модернизированным ТГ№1 Владивостокской ТЭЦ-2 в рамках механизма ДПМ для проектов в ДФО.
В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 19,7%, составив 51,6 млрд руб., на фоне роста доходов от реализации электроэнергии на 15,7% до 25,8 млрд руб. и увеличения доходов от реализации мощности на 24,2% до 25,6 млрд руб. При этом рост среднего тарифа на реализованную электроэнергию, по нашим расчетам, составил 14,8%.
Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на треть, составив 158,1 млрд руб., что обусловлено преимущественно ростом доходов от реализации электроэнергии.
Доходы сбытового сегмента компании сократились на 7,2%, составив 53,8 млрд руб.
Прочая выручка выросла более чем на четверть, отразив результат оказания услуг по строительству, ремонту и модернизации гидротехнических сооружений.
Операционные расходы увеличились на 7,1%, составив 151,0 млрд руб. Среди отдельных статей отметим увеличение расходов на персонал до 33,5 млрд руб. (+14,8%) в связи с индексацией заработных плат; повышение затрат на распределение энергии (+14,8%) до 13,7 млрд руб. на фоне увеличения тарифов сетевых компаний, а также возросшие затраты на топливо (+7,2%) - 48,5 млрд руб. - в связи с увеличением цен.
Дополнительно компания отразила убыток от обесценения финансовых активов в размере 3,5 млрд руб. Убыток от обесценения основных средств составил 1,8 млрд руб (годом ранее – убыток 1,2 млрд руб.). В итоге операционная прибыль выросла на 42,3%, достигнув 39,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило 14,1 млрд руб. против 7,2 млрд руб. годом ранее вследствие негативной переоценки стоимости беспоставочного форварда на акции в отчетном периоде (-3,4 млрд руб.), а также увеличившихся процентных расходов (с 7,9 млрд руб. до 14,7 млрд руб.) на фоне существенно возросшего долга (с 372,6 млрд руб. до 570,4 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании выросла на 13,9% до 19,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Напомним, что наш базовый сценарий предусматривает мораторий на дивидендные выплаты до 2027 г., а также не учитывает возможную допэмиссию акций для реализации масштабной инвестпрограммы компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...
В настоящий момент акции РусГидро торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
