ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало выборочные операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.
Совокупная выручка Интер РАО выросла на 7,5% до 1 360 млрд руб., в то время как операционная прибыль выросла на 15,2% до 124,9 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Выручка сбытового сегмента составила 905,0 млрд руб. (+9,0%), а показатель EBITDA сегмента вырос сразу на треть, составив 50,9 млрд руб., что было обусловлено увеличением тарифов, повышением эффективности операционной деятельности и расширением клиентской базы.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» показали увеличение на 5,1% составив 214,6 млрд руб., на фоне роста тарифов на электроэнергию, частично компенсированного снижением выручки от продажи мощности на фоне окончания срока действия ДПМ по нескольким ГРЭС.
EBITDA ключевого сегмента сократилась на 1,1% до 79,6 млрд руб. на фоне опережающего темпа роста цен на топливо, а также окончания действия некоторых договоров ДПМ.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 8,7% и составила 122,5 млрд руб. Рост показателя вызван тарифно-балансовыми решениями, увеличением цены электроэнергии на РСВ и началом действия договора КОММод по блоку №3 Кармановской ГРЭС. Показатель EBITDA уменьшился на 1,2 млрд руб., (-5,3%), до 22,0 млрд руб. Сдерживающим фактором стало окончание действия ДПМ ПГУ-90 Омской ТЭЦ-3 и переводом её мощности в КОМ с 01.01.2023 в совокупности с продлением планового ремонта и ростом цен на топливо. При этом серьезное влияние оказали тарифно-балансовые решения в части тепловой энергии, а также рост тарифа ДПМ Затонской ТЭЦ и начало поставки мощности после модернизации энергоблока №3 Кармановской ГРЭС в рамках реализации проекта КОММод.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Выручка в данном сегменте сократилась на 42,4%, составив 57,0 млрд руб., а EBITDA испытала еще более значительное падение до 4,7 млрд руб. на фоне прекращения экспорта электроэнергии в европейские страны, а также переориентации экспортных поставок электроэнергии в восточном направлении.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Зарубежный сегмент, включающий активы в Грузии и Молдове, смог существенно нарастить показатель EBITDA, в основном по причине ослабления рубля относительно иностранных валют и увеличения полезного отпуска электроэнергии.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Отметим существенный рост финансовых показателей в сегменте инжиниринг в рамках осуществления крупных проектов для российского электросетевого комплекса.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Относительно новый сегмент - энергомашиностроение - представлен российскими компаниями, осуществляющими сервисное обслуживание газотурбинных установок, а также производство и обслуживание силовых трансформаторов. На фоне стремительного развития сегмента его доходы показали многократный рост, что позволило существенно нарастить показатель EBITDA, составивший 4,1 млрд руб.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам сократилась на 12,2% до 182,4 млрд руб., главным образом, вследствие падения результатов деятельности трейдингового сегмента, частично компенсированных новых сегментов - инжиниринга и энергомашиностроения. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 19,2 млрд руб. на фоне приобретения строительно-инжиниринговых компаний. В то же время объем финансовых денежных средств вложений превысил полтриллиона рублей (562,7 млрд руб.), а проценты к получению выросли с 38,4 млрд руб. до 42,8 млрд руб. Доходы от долевого участия в СП выросли с 5,39 млрд руб. до 10,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании возросла на 15,4% до 133,1 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,326 руб. на акцию.
Компания продолжает реализовывать положения стратегии развития, предусматривающей к 2030 г. достижение показателем EBITDA отметки 320 млрд руб. и маржинальности 14% как за счет органического роста, так и путем сделок M&A.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, ограничившись повышением прогнозов по новым сегментам и уточнением дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...
В настоящий момент акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/BV 2024 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
