6 0
102 924 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
18.02.2022, 14:48

НОВАТЭК (NVTK) Итоги 2021 г.: совместные предприятия начинают платить дивиденды

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2021 год.

См. Таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании выросла более чем в полтора раза до 1 156,7 млрд руб., главным образом, по причине увеличения мировых цен на углеводороды, а также роста добычи природного газа и газового конденсата в результате запуска газоконденсатных залежей Северо-Русского и Восточно-Тазовского месторождений в третьем квартале 2020 года, а также Харбейского месторождения в четвертом квартале 2021 года.

Доходы от реализации жидких углеводородов подскочили на 79,4% до 611,1 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации, а также увеличения продаж стабильного газового конденсата и сжиженного углеводородного газа.

Выручка от реализации природного газа увеличилась на 46,0% до 524,1 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом возросла на 5,5% до 42 892 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий темп роста составил 3,3% (79 894 млн куб. м.). При этом общая средняя цена реализации выросла на 46,0%, а объемы продаж остались на прошлогоднем уровне.

Операционные расходы увеличились на 58,5% до 875,2 млрд руб., главным образом, по причине увеличения налоговых отчислений, а также расходов на покупные углеводороды.

По линии прочих доходов/расходов компания отразила убыток 3,2 млрд руб., вызванный, главным образом, результатами трейдинговой деятельности и прочими операциями.

В итоге операционная прибыль компании выросла более чем в два раза, составив 279,0 млрд руб. Рост показателя нормализованной операционной прибыли (без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях) составил 73,1%.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась до с 222,1 млрд руб. до 180,0 млрд руб., что повлекло за собой снижение процентных расходов с 10,0 млрд руб. до 7,9 млрд руб. Это обстоятельство, однако было компенсировано отрицательным эффектом пересчета амортизированной стоимости финансового обязательства в сумме 3,9 млрд руб., образовавшимся в связи с досрочным погашением займа, привлеченного от китайского инвестиционного фонда «Фонд Шелкового Пути».

Финансовые доходы компании снизились более чем на треть, составив 16,0 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 37,2 млрд руб. против положительной разницы 147,4 млрд руб. годом ранее.

Помимо этого, НОВАТЭК признал доход в сумме 19,6 млрд руб. по сравнению с убытком 7,4 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 232,3 млрд руб., против убытка в 144,0 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена долей в прибыли от операционной деятельности, вызванной ростом средних цен реализации СПГ и жидких углеводородов, в то время как годом ранее убыток был вызван, главным образом, отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ».

В третьем квартале прошлого года компания продала 10%-ную долю участия в своем дочернем обществе ООО «Арктическая Перевалка» компании «TOTAL E&P Transshipment SAS», входящей в группу «TotalEnergies SE», и признала прибыль от выбытия в размере 662 млн руб.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 432,9 млрд руб., многократно превысив результат прошлого года. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль компании составила 421,3 млрд руб., увеличившись в два с половиной раза к значению предыдущего года.

Дополнительно отметим еще ряд интересных моментов представленной НОВАТЭКом отчетности.

Прежде всего, обращает на себя внимание величина дивидендных выплат, полученных от совместных предприятий (118,8 млрд руб.), что более чем в десять раз превышает показатель 2020 г.

Достаточно высокий уровень капвложений (192 млрд руб.) не помешал компании сгенерировать рекордный свободный денежный поток – 228 млрд руб. С учетом сильного роста ключевых финансовых показателей можно ожидать существенного увеличения дивидендных выплат к уровням предыдущих лет. По нашим оценкам, финальный дивиденд может составить около 50 руб. на акцию.

В 2022 году компания планирует запустить добычу газа и конденсата на Ево-Яхинском и Усть-Ямсовейском месторождениях, а также на Уренгойском месторождении в пределах Олимпийского лицензионного участка. Это позволит компенсировать падение добычи на зрелых месторождениях и показать небольшой рост добычи газа. Тенденция прошлого года сохранится и в добыче жидких углеводородов, где продолжится сокращение добычи нефти на зрелых нефтяных месторождениях, но в то же время возрастет добыча газового конденсата. Общий объем производства жидких углеводородов в тоннах, как предполагается, сократится, однако за счет более легкого газового конденсата и роста добычи газа компания ожидает небольшого роста совокупной добычи (около 1% в б.н.э).

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз операционной рентабельности ключевых дочерних предприятий НОВАТЭКа на фоне, выросших цена на углеводороды, уточнили размер скорректированного собственного капитала компании, а также увеличили ставку требуемой доходности по акциям НОВАТЭКа, главным образом, вследствие повышения базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. Таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2022 около 1,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

1 0